中级经济师金融复习材料 68页

WORD格式可编辑第一章金融市场与金融工具第一节金融市场与金融工具概述一、金融市场的含义与构成要素（一）含义：是指有关主体，按照市场机制，从事货币资金融通、交易的场所或营运网络。它是由不同市场要素构成的相互联系、相互作用的有机整体，是各种金融交易及资金融通关系的总和。（二）金融市场的构成要素1、金融市场主体：金融市场上交易的参与者（1）家庭（2）企业（3）政府（4）金融机构：存款性金融机构、非存款性金融机构（保险公司、退休养老基金、投资银行）（5）中央银行2、金融市场客体：即金融工具，市场上的交易对象和交易标的物（1）金融工具的分类第一，按期限不同，分为货币市场工具（一年以内，商业票据、国库券、银行承兑汇票、大额可转让定期存单、同业拆借、回购协议等）和资本市场工具（一年以上，国债、企业债、股票等）第二，按性质不同，分为债权凭证和所有权凭证（股票）。第三，按与实际金融活动的关系，分为原生金融工具（商业票据、股票、债券、基金等）和衍生金融工具（在前者基础上派生出来，期货合约、期权合约、互换合约等）。（2）金融工具的性质：期限性、流动性、收益性、风险性（信用风险：不能履约、市场风险：汇率，股价变动）期限性与收益性、风险性成正比，与流动性成反比流动性与收益性成反比，流动性越强，越容易在金融市场上变现，风险溢价就越小，收益水平往往越低。收益性与风险性成正比。3、金融市场中介：在金融市场上充当交易媒介，从事交易或促使交易完成的组织、机构或个人。它与金融市场主体一样，都是金融市场的参与者，但与金融市场主体的重要区别在于，金融中介参与的目的是获取佣金。发挥着促进资金融通、降低交易成本、构造和维持市场运行、开拓新业务、控制和防范风险的作用。4、金融市场价格：表现为各种金融工具的价格。价格机制在金融市场中发挥着极为关键的作用，是金融市场高速运行的基础。金融市场的四个要素之间是相互关联、相互影响的。金融市场主体和客体是构成金融市场最基本的要素，是市场形成的基础。中介和价格则是伴随着金融市场交易产生，是市场上不可或缺的构成要素二、金融市场的类型（一）按交易标的物划分：货币市场、资本市场、外汇市场、衍生品市场、保险市场、黄金市场等（二）按交易中介划分：直接金融市场（中介机构是信息和服务中介）和间接金融市场（银行作为资金的中介）（三）按交易程序划分：发行市场（一级市场，金融工具首次出售给公众形成的交易市场，投资银行、经纪人和证券商作为经营者，承担政府or公司企业新发行债券的承购和分销）和流通市场（二级市场，已发行的金融工具在投资者之间买卖流通的市场）（四）按有无固定场所划分：有形市场（证券交易所）和无形市场（网络交易）（五）按本原和从属关系划分：传统金融市场和金融衍生品市场（六）按地域或范围划分：国内金融市场和国际金融市场三、金融市场的功能资金积聚、财富、风险分散、交易、资源配置、反映、宏观调控第二节传统的金融市场及其工具一、货币市场：交易期限在一年以内，以短期金融工具为媒介进行资金融通和借贷的交易市场，主要包括：同业拆借市场、回购协议市场、票据市场、银行承兑汇票市场、短期政府债券市场和大额可转让定期存单市场专业技术资料整理分享 WORD格式可编辑。货币市场的交易工具一般有期限短、流动性高、对利率敏感等特点，具有“准货币”的特性（一）同业拆借市场：具有法人资格的金融机构或经过法人授权的金融分支机构之间进行短期资金头寸调节、融通的市场特点：①期限短：最长不超一年，隔夜头寸拆借为主。②参与者广泛：商业银行、非银行金融机构、中介机构等。③在拆借市场上交易的主要是金融机构存放在中央银行账户上的超额准备金。④信用拆借。市场准入条件比较严格，主要是金融机构参与，以其信用参加拆借活动。功能：①调剂金融机构资金，提高资金使用效率。主要调节有超额存款准备金的银行与需要资金承兑银行的资金平衡，有减少闲置资金，提高资金使用效率和盈利水平的作用，也降低了需要资金的金融机构的融资成本。②同业拆借市场是中央银行实施货币政策，进行金融宏观调控的重要载体。（二）回购协议市场：通过证券回购协议进行短期货币资金借贷形成的市场。证券资产的持有者在卖出一定数量的证券资产的同时与买方签订的在未来某一特定日期按照约定的价格购回所买证券资产的协议（回购价一般高），实际上它是一笔以证券为质押品而进行的短期资金融通。证券的卖方以一定数量的证券为抵押进行短期贷款，条件是在规定期限内再回购证券，且购回价格高于卖出价格，两者差额即为借款的利息。标的物主要是国库券等政府债券或其他有担保债券，也可是商业票据、大额可转让定期存单等作用：①证券回购交易增加了证券的运用途径和闲置资金的灵活性。②回购协议是中央银行进行公开市场操作的重要工具。以正回购或逆回购方式吞吐基础货币，减少或增加短期内社会的货币供应量（三）商业票据市场商业票据是公司为了筹措资金，以贴现的方式出售给投资者的一种短期无担保的信用凭证。没有担保，全靠公司信用发行，因此发行者一般都是规模大、信誉良好的公司。（四）银行承兑汇票市场汇票是由出票人签发的委托付款人在见票后或票据到期时，对收款人无条件支付的一定金额的信用凭证。由银行作为汇票的付款人，承诺在汇票到期日支付汇票金额的票据，成为银行承兑汇票，以此为交易对象的市场就是银行承兑汇票市场。银行承兑汇票市场由一级市场和二级市场构成。一级市场即发行市场，主要涉及汇票的出票和承兑行为；二级市场相当于流通市场，涉及汇票的贴现与再贴现过程。银行承兑汇票的特点：①安全性高。主债务人是银行。②流动性强。银行坐镇，人家爱买。③灵活性强。可以在二级市场上出售或办理贴现，也可以持有到期获利。（五）短期政府债券市场政府为债务人，期限在一年以内的债务凭证。广义来说，短期债务包括国家财政部门和地方政府及政府代理机构所发行的债券；狭义的仅指国库券。短期政府债券以国家信用为担保，极易变现，流动性高。且政府债券收益免缴所得税。（六）大额可转让定期存单（CDs）市场是银行发行的固有面额、可转让流通的存款凭证。与传统定期存单比，大额可转让定期存单具有以下特点：①传统定期存单记名且不可流通转让；大额定期存单不记名，可流通转让②传统定期存单的金融是不固定的，由存款人意愿决定；大额可转让定期存单一般面额固定且较大③传统定期存单可提前支取，但会损失一些利息收入；B不可提前支取，只能在二级市场上流通转让④A依照期限长短有不同的固定利率；B的利率既有固定的，也有浮动的，一般高于同期限定期存款利率一、资本市场融资期限在一年以上的长期资金交易市场。交易对象主要是政府中长期公债、公司债券和股票等有价证券以及银行中长期贷款（一）债券市场1、债券的概念和特征发行主体不同：政府债券、公司债券、金融债券偿还期限不同：短期、中期、长期债券利率是否固定：固定利率债券、浮动利率债券专业技术资料整理分享 WORD格式可编辑利息支付方式：付息债券、一次还本付息债券、贴现债券、零息债券性质不同：信用债券、抵押债券、担保债券特征：偿还性、流动性、收益性、安全性2、债券市场的含义及功能①债券资产作为金融市场的重要组成，具有调剂闲散资金、为资金不足者筹集资金的功能②债券体现了收益性与流动性的统一，是资本市场上不可或缺的金融工具③债券市场能够较为准确地反映发行企业的经营实力和财务状况。国债利率通常被视为无风险资产的利率，成为其他资产和衍生品的定价基础①债券市场是中央银行实施货币政策的重要载体（一）股票市场：股票是由股份有限公司签发的用以证明股东所持股份的凭证（二）投资基金市场投资基金通过发售基金份额或收益凭证，将众多投资者分散的资金集中起来，由专业管理人员投资于股票、债券或其他金融资产，并将投资收益按投资份额分配给基金持有者。是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，本质是股票、债券和其他证券投资的机构化投资基金是一种间接投资工具，特征：①集合投资，降低成本。②分散投资，降低风险。③专业化管理一、外汇市场（一）外汇市场概述外汇是一种以外国货币表示的用于国际结算的支付手段，通常包括可自由兑换的外国货币和外币本票、汇票、支票、存单等。广义的外汇还包括外币有价证券，如股票、债券等，实际上包含一切外币金融资产（二）外汇交易类型1、即期外汇交易：又称现货交易，指在成交当日或之后的两个营业日内办理实际货币交割的外汇交易2、远期外汇交易：交易双方在成交后并不立即办理交割，而是按事先约定的币种、金融、汇率、交割时间、地点等交易条件，到约定时期才进行实际交割。是最常见、最普遍的交易形式。套期保值，防范风险，也可通过买空卖空对远期汇率进行投机3、掉期交易：将币种相同、金额相同但方向相反、交割期限不同的两笔或两笔以上的交易结合在一起进行的外汇交易。就是说，交易者在买进或卖出某种货币的同时，卖出或买进同种货币，但两者的交割日期不同。利用不同交割期汇率的差异，通过贱买贵卖获取利润。常见于银行间市场v即期对远期的掉期交易：例如，美国一家银行某日向客户按US$1＝DMl．68的汇率，卖出336万马克，收入200万美元。为防止将来马克升值或美元贬值，该行就利用掉期交易，在卖出即期马克的同时，又买进3个月的远期马克，其汇率为US$1＝DMl．78。这样，虽然卖出了即期马克，但又补进了远期马克，使该家银行的马克、美元头寸结构不变。虽然在这笔远期买卖中该行要损失若干马克的贴水，但这笔损失可以从较高的美元利率和这笔现汇交易的买卖差价中得到补偿。v远期对远期的掉期交易：假如一个交易者在卖出100万30天远期美元的同时，又买进100万90天远期美元，这个交易方式即远期对远期的掉期交易。如果市场上汇率有利，它就可进行一笔远期对远期的掉期交易。第三节、金融衍生品市场及其工具一、金融衍生品市场概述（一）概念与特征又称金融衍生工具，是从原生性金融工具（股票、债券、存单、货币等）派生出来的金融工具，其价值依赖于基础标的资产。在形式上表现为一系列的合约，合约中载明交易品种、价格、数量、交割日期及地点。较常见的是，金融远期、金融期货、金融期权、金融互换、信用衍生品与传统金融工具比，有以下特征：①杠杆比例高。②定价复杂。依赖于未来价值，但未来是难以预测的。③高风险性。④全球化程度高。（二）金融衍生品市场的交易机制场内交易和场外交易（OTC，主要形式）。交易主体分为四类：套期保值者、投机者、套利者和经纪人专业技术资料整理分享 WORD格式可编辑一、主要的金融衍生品（一）金融远期最早出现的。合约双方约定在未来某一确定日期，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产。是一种非标准化的合约，没有固定交易场所。在合约有效期内，合约价值随标的资产市场价格的波动而变化。常见的有远期利率协议、远期外汇合约和远期股票合约（二）金融期货交易双方在集中性的交易场所，以公开竞价的方式所进行的标准化金融期货合约的交易。金融期货合约就是协议双方同意在未来某一约定日期，按约定的条件买入或卖出一定标准数量的金融工具的标准化协议。主要有外汇期货、利率期货、股指期货Ø期货合约与远期合约的区别：远期合约的交易双方可按各自意愿就合约条件进行磋商；期货合约的交易多在有组织的交易所进行，合约内容都标准化。（三）金融期权是一种契约，它赋予合约的购买人在规定的期限内按约定价格买入或卖出一定数量的某种金融资产的权利。为了取得这一权利，买方必须向卖方支付期权费。分为看涨期权和看跌期权。看涨期权的买方有权在某一确定的时间，以确定的价格购买资产；看跌期权的买方有权在确定时间，以确定的价格卖出资产。对于看涨期权的买方来说，当市场价格﹥合约的执行价格时，他会行使期权，取得收益；当市场价格﹤执行价格时，他会放弃合约，亏损金融为期权费。看跌期权的买方则相反。（四）金融互换俩个或两个以上的交易者按事先商定的条件，在约定的时间内交换一系列现金流的交易形式。分为货币互换、利率互换和交叉互换。金融互换为表外业务（五）信用衍生品是一种较为复杂的品种，涵盖了信用风险、市场风险的双重内容。兼具股权、债权的特点。信用违约互换（CDS）是最常见的一种信用衍生产品。合约规定，信用风险保护买方向信用风险保护卖方定期支付固定的费用或者一次性支付保险费，当信用事件发生时，卖方向买方赔偿因信用事件所导致的基础资产面值的损失部分。此产品一经产生，便受到追捧，几乎都是柜台交易，缺乏政府监管，没有统一的清算和报价系统，也没有保证金要求，市场操作不透明，次贷危机后，隐患开始被重视二、金融衍生品市场的发展演变20世纪90年代初起步1997年外汇衍生品市场出现2006年中国金融期货交易所上海挂牌2015年标准化人民币外汇掉期交易三、互联网金融2013年互联网金融元年互联网的模式：互联网支付、网络借贷、股权众筹、互联网基金销售、互联网保险、互联网信托、互联网消费金融第四节、我国的金融市场及工具一、我国金融市场及其发展在我国，金融市场主要包括货币市场、资本市场、外汇市场、金融衍生品市场等。主要问题，规模小、直接融资比重过低、货币市场发展滞后二、我国的货币市场p12-p13三、我国的资本市场04年中小板、09年创业板投资基金起步于80年代后期，先后由人民银行、证监会主管四、我国外汇市场专业技术资料整理分享 WORD格式可编辑94年，全国统一、规范的银行间外汇市场成立一、我国的金融衍生品市场缺少体系，严重落后第一章利率与金融资产定价第一节利率的计算一、利率概述是利息率的简称，是借贷资本的价格利率可分为：固定利率与浮动利率、名义利率与实际利率、中央银行利率（再体现率、再贷款利率）与商业银行利率（存款、贷款、贴现率）与非银行利率（债券利率、企业利率、金融利率）、年利率、月利率、日利率年利率=月利率*12=日利率*360二、单利与复利单利：仅按本金计算利息I=P.r.n复利：将利息加入本金一并计算下一期利息I=S-P=P(1+r)ⁿ-PP是本金S本息和m是每年计息次数，n为年数，每年计息次数越多，期末值（终值）越大。连续复利：每次计息次数越多，终值越大三、现值An表示n年末的现金流量，m表示年计息次数，r表示年利率。每年计息次数越多，现值越小第二节利率决定理论一、利率的风险结构债权工具的到期期限相同但利率却不相同的现象称为利率的风险结构，这是由三个原因引起的：违约风险、流动性（期限较长，流动性越差，利率就高一点）和所得税（要交所得税的，就高，不交的就低）二、利率的期限结构债券的期限和收益率在某一既定时间存在的关系就成为利率的期限结构，表示这种关系的曲线称为收益曲线。具有相同风险、流动性和税收特征的债券，由于距离到期日时间不同，其利率水平也会有所差异，具有不同到期期限的债券之间的利率联系被称为利率的期限结构。三种解释理论：1、预期理论长期债券的利率等于长期利率到期之前人们所预期的短期利率的平均值。可以解释不同到期期限的债券利率的同向运动2、分割市场理论将不同期限的债券市场看作完全独立和分割开来的市场。到期期限不同的每种债券的利率取决于该债券的供给和需求。可以解释收益率向上倾斜的原因。3、流动性溢价理论结合上述两种理论。长期债券利率等于两项之和，第一项长期债券到期之前预期短期利率的平均值；第二项随债券供求状况而变动的流动性溢价。专业技术资料整理分享 WORD格式可编辑一、利率决定理论（一）古典利率理论古典学派认为，利率i决定于储蓄S与投资I的相互作用。S为i的递增函数，I为i的递减函数这个理论的假设是，当实体经济部门的储蓄等于投资时，整个国民经济达到均衡状态，该理论属于“纯实物分析”的框架（二）流动性偏好理论凯恩斯认为，货币供给（Ms）是外生变量，由中央银行控制。因此货币供给独立与利率的变动，在图上表现为一条垂线。货币需求（L）取决于公众的流动性偏好（交易动机、预防动机、投机动机），交易动机和预防动机形成的交易需求（L1）与收入成正比，与利率无关；投机动机形成的投机需求(L2)与利率成反比。即L=L1(Y)+L2(i)“流动性陷阱”：当利率下降到某一水平时，市场就会产生未来利率上升的预期，造成货币的投机需求就会达到无穷大，这时无论央行供应多少货币，都会被相应的投机需求所吸收，从而使利率不能继续下降而“锁定”在这一水平。“流动性陷阱”可以用来解释扩张性货币政策的有效性问题。扩大货币供应可以降低均衡利率，但有一个限度。当超过这个限度继续扩大货币供应时，利率将保持不变，此时货币政策失灵，应采取财政政策。该理论假设，当货币供求达到均衡时，整个国民经济处于均衡状态，决定利率的所有因素均为货币因素，利率水平与实体经济部门没有任何关系。因此，属于“纯货币分析”，是从古典理论的一个极端跳向另一个极端。（三）可贷资金利率理论可贷资金利率理论是新古典学派的利率理论，是为修正凯恩斯的“流动性偏好”而提出的。实际上是上述两者的结合。该理论认为利率是由可贷资金的供求决定的，利率的决定取决于商品市场和货币市场的共同均衡。借贷资金的需求来自某期间投资流量+该期间人们希望保有的货币金额；借贷资金的供给来着同一期间的储蓄流量+该期间货币供给量的变动。Ld=I+△Md；Ls=S+△Ms均衡条件为I+△Md=S+△Ms专业技术资料整理分享 WORD格式可编辑第一节收益率一、名义收益率r（名义收益率）=C（票面收益）/F（面值）二、实际收益率三、本期收益率本期获得债券利息额与本期市场价格的比率，即票面收益与市场价格的比率r=C/P四、到期收益率（一）零息债券的到期收益零息债券不支付利息，折价出售，到期按债券面值兑现，如按年复利计算，则公式为：因为所以P为债券价格，F为面值，r为到期收益，n为债券期限（二）付息债券的到期收益率按年复利计算，则公式：C为债券年付息额。现实中，许多债券不是一年支付一次利息，而是每半年支付一次，到期归还全部本金。则公式为：（三）永久债券的到期收益率计算公式可简写为r=C/P如果我们已知债券的市场价格、面值、票面利率和期限，就可以求出它的到期收益率，反过来，知道收益率，就可以求出债券价格。债券的市场价格越高，到期收益率越低（因为你付出的现金多了）；反过来债券到期收益率越高，其市场价格越低。债券的市场价格与到期收益率成反比。当市场利率上升时，到期收益率低于市场利率的债券将会被抛售，从而引起债券价格的下降，直到到期收益率=市场利率。即债券的价格随市场利率的上升而下降。五、持有期收益率R为持有期收益率，C为票面收益（年利息），Mn为债券卖出价格，P0为债券的买入价格，T为债券期限（以年计算）专业技术资料整理分享 WORD格式可编辑一、第一节金融资产定价一、利率与金融资产定价有价证券实际上是以一定市场利率和预期收益为基础计算得出的现值（一）债券定价利率与证券的价格成反比关系，这一关系适用于所有的债券工具。债券价格分债券发行价格和流通转让价格。债券发行价格根据票据金额决定，可采取折价或溢价方式发行。流通转让价格依不同的经济环境决定，但有一个基本的“理论价格”决定公式，它由票面金额、票面利率和实际持有期限三个因素决定。1、到期一次还本付息债券定价P0为债券交易价格，r为利率或贴现率，n为偿还期限，S为期值或到期日本金与利息之和。2、分期付息到期归还本债券定价按年收益率每年付息一次的债券定价公式为：A为债券面额，即n年到期所归还的本金；Yt为第t期债券收益或利率，通常为债券年收益率；r为市场利率或债券预期收益率；n为偿还期限。如市场利率﹥债券收益率，债券的市场价格低于债券面值，即为折价发行；反之反是。（二）股票定价股票的理论价格由其预期股息收入和当时的市场利率两因素决定，公式为：从理论上讲，当该只股票市价﹤P0时，投资者可买进或继续持有该支股票；反之反是。股票静态价格亦可通过市盈率推算股票发行价格=预计每股税后盈利×市场所在地平均市盈率市盈率=股票价格/每股税后盈利二、资产定价理论（一）有效市场理论该假说主要研究信息对证券价格的影响。如果资产价格反映了所能获取的全部信息，那么该资本市场是有效率的。如果信息相当缓慢的扩散，投资者反映过度或反映不足，资产价格可能偏离其价值1、弱势有效市场。信息集包括了过去的所有信息，即当前价格完全反映了过去的信息，价格的任何变动都是对信息的反映。掌握了过去的信息，并不能预测未来的价格变动2、半强式有效市场。当前证券价格不仅反映了历史信息，还反映了所有有关证券的公开信息。在半强式市场中，投资者无法凭借可公开获得的信息获取超额收益3、强式有效市场。是一种极端或理想情况，历史信息、一切公开获得的信息、内幕信息均反映在证券价格上。（二）资本资产定价理论资本资产定价模型假设：第一．投资者根据投资组合在单一投资期内的预期收益率和标准差来评价其投资组合第二．投资者总是追求效益最大化第三．投资者厌恶风险第四．市场上存在一种无风险资产，投资者可按无风险利率借进或借出任意数额的无风险资产第五．税收和交易费用均忽略不计专业技术资料整理分享 WORD格式可编辑1、资本市场线p262、证券市场线3、系统风险和非系统风险资产风险分为两类，一类是系统风险，由那些影响整个市场的风险因素引起，包括宏观经济形势的变动、国际经济政策的变化、税制改革等，它在市场上永远存在，不可能通过资产组合来消除，属于不可分散风险；另一类是非系统风险，包括公司财务风险、经营风险等，可由不同的资产组合予以降低或消除，属于可分散风险。风险系数βp27（一）期权定价理论第一节我国的利率市场化一、我国的利率市场化改革总体思路：先开放货币市场利率和债券市场利率，再逐步推进存、贷款利率的市场化。其中存贷款利率市场化按照“先外币、后本币；先贷款、后存款；先长期、大额，后短期、小额”的顺序进行二、我国利率市场化进程（一）市场利率体系的建立在国际货币市场上，比较有代表性的同业拆借利率有三种：伦敦银行同业拆借利率（Libor）、新加坡（Sibor）和香港（Hibor）。开放银行间同业拆借市场利率是整个金融市场利率市场化的基础。07年，我国成立了上海银行间同业拆借利率（Shibor）。（二）存贷款利率的市场化04年，外币存款利率已完全放开。各种票据、公司类债券，其价格也不受贷款基准利率限制了。商业性个人住房贷款自主定价权等（三）推动整个金融产品与服务价格体系市场化西方商业银行已经广泛运用的利率风险管理产品，如远期利率协议、利率期货、利率期权和利率互换等，目前尚未在人民币市场广泛运用，限制了有效管理利率风险的能力。因此，管理利率风险的金融工具建设，也是利率市场化改革的重要内容。三、进一步推进利率化改革的条件第一，要营造一个公平的市场竞争环境。第二，要推动整个金融产品与服务价格体系的市场化。不能有的产品价格放开了，有的还在管制第三，需要进一步完善货币政策传导机制。第一章金融机构与金融制度第一节金融机构一、金融机构的性质与职能（一）金融机构的性质是指所有从事各类金融活动的组织，包括直接融资和间接融资领域中的金融机构。直接融资领域中金融机构主要充当投资者和筹资者之间的经纪人；间接融资领域中金融机构是作为资金余缺双方进行货币借贷交易的媒介。（二）金融机构的职能1、信用中介。最基本最能反映其经营活动特征的职能通过负债业务，动员和集中社会闲散货币资金；通过资产业务，把资金投向有关经济部门1、支付中介2、将货币收入和储蓄转化为资本。信用中介职能的延伸3、创造信用工具：创造出银行券、存单、保险单等作为信用工具投入流通。信用中介和支付中介的延伸4、金融服务二、金融机构的种类（一）直接金融机构与间接金融机构专业技术资料整理分享 WORD格式可编辑前者一般不发行以自己为债务人的融资工具，只是协助将筹资者发行的金融工具销售给投资者；后者发行以自己为债务人的融资工具来筹集资金。（一）金融调控监管机构与金融运行机构（二）银行与非银行金融机构（三）政策性金融机构与商业性金融机构（四）其他种类三、金融机构体系的构成通常以中央银行为核心，以经营信贷业务为主的银行和提供各类融资服务的非银行金融机构，以及相关金融监管机构共同构成的系统。（一）存款性金融机构吸收个人和机构存款，并发放贷款的金融中介机构1、商业银行：以经营存款、贷款和金融服务为主要业务，以盈利为经营目标的金融企业。特征：吸收活期存款和创造信用货币，是其最明显的特征。2、储蓄银行：专门吸收居民储蓄存款，将资金主要投资于政府债券和公司股票、债券等金融工具，并为居民提供其他金融服务的金融机构。储蓄银行汇集起来的储蓄存款余额较为稳定，所以主要用于长期投资，如发放不动产抵押贷款，投资政府债券、股票等；或转存于商业银行，赚钱利息差额。3、信用合作社：城乡居民集资合股而组成的合作金融组织，是为合作社社员办理存贷款业务的金融机构，其资金主要来自社员交纳的股金和存入的存款，放贷对象主要为本社社员。（二）投资性金融机构是在直接金融领域内为投资活动提供中介服务或直接参与投资活动的金融机构，主要包括投资银行、证券经纪和交易公司、金融公司和投资基金等，均以证券投资活动为核心。1、投资银行：以从事证券投资业务为主要业务内容的金融机构。投资银行的综合性很强，业务几乎包括了全部资本市场业务。投资银行的资金来源主要靠发行自己的股票和债券融资，主要业务有：对公司股票和债券进行直接投资；提供中长期贷款；为公司代办发行或包销股票与债券；参与公司的创建、重组和并购活动；提供投资和财务咨询服务。2、投资基金：通过向投资者发行股份或受益凭证募集资金，以适度分散的组合方式投资于各类金融产品，以分红方式分配收益，并从中牟利的金融组织机构。（三）契约性金融机构以契约方式吸收持约人的资金，而后按契约规定承担向持约人履行赔付或资金返还义务的金融机构。特点是资金来源可靠稳定，资金运用主要是投资，资金流动性较弱。1、保险公司：所筹集资金除保留一部分用以赔付外，其余作为长期性资金投资于政府债券和公司股票、债券，以及发放不动产抵押贷款、保单贷款等。2、养老基金和退休基金：以契约形式预交资金，再以年金形式向参加者提供退休收入的金融组织形式。（四）政策性金融机构为贯彻实施政府的政策意图，由政府或政府机构发起、出资设立、参股或保证，不以利润最大化为经营目标，在特定的业务领域内从事政策性金融活动的金融机构。1、经济开发政策性金融机构专门为经济开发提供长期投资或贷款，多以配合国家经济发展振兴计划等为目的设立，贷款投向主要是基础设施、基础产业、支柱产业等。商业银行往往不愿承担、有时也无力承担。2、农业政策性金融机构专门向农业提供中长期低息贷款，以配合贯彻国家农业扶持和保护政策的金融机构。资金来源一般为政府拨款、发行债券、吸收特定存款和借款等。3、进出口政策性金融机构4、住房政策性金融机构专业技术资料整理分享 WORD格式可编辑由政府出资设立，尤其扶持低收入者进入住房消费市场的金融机构。资金来源主要由政府出资、发行债券、吸收住房储蓄存款等。第一节金融制度一、金融制度概念是指一个国家以法律形式所确定的金融体系结构，以及组成该体系的各类金融机构的职责分工和相互关系总和。广义上，包括金融中介机构、金融市场、金融监管制度三个方面内容，第一，各类金融机构的地位、作用、职能和相互关系；第二，金融市场的结构和运行机制；第三，金融监管制度，包括中央银行或金融监管当局，金融调控、金融管理的法律法规、组织形式、运作体制等。二、中央银行制度（一）中央银行的组织形式1、一元式中央银行制度只设立一家，采取总分行制，逐级垂直隶属2、二元式中央银行制度一国建立中央与地方两级相对独立的中央银行机构，分别行使金融调控和管理职能。一般是联邦制国家采用，如美国、德国3、跨国的中央银行制度由若干国家联合组建一家中央银行，如欧盟、西非货币联盟、中非货币联盟、东加勒比海货币区。跨国央行不属于任何一个国家所独有，对所有成员国发行共同的货币，制定和执行统一的货币政策4、准中央银行制度不设置真正专业化、具备完全职能的中央银行，二是设立若干类似中央银行的金融管理机构执行部门中央银行的职能，并授权若干商业银行也执行部分央行职能的中央银行制定形式。如新加坡、香港等。（二）中央银行的资本构成资本金一般由实收资本、在经营活动中的留存利润、财政拨款等构成。1、全部资本为国家所有的资本结构2、国家和民间股份混合所有：国家有经营管理权和决策权，私人股东只享受分红，其股权转让权需央行同意。如日本、墨西哥、巴基斯坦等3、全部资本非国家所有：如美国联邦储备银行的股本全由会员银行提供。4、无资本金的资本结构：本身无资本金，运行是靠政府授权。只有韩国5、资本为多国共有：欧洲货币联盟三、商业银行制度以追逐利润为目标，能够吸收存款，以经营金融资产和金融负债为对象，从事经营活动的金融企业。（一）商业银行的组织制度1、单一银行制度又称单元银行制或独家银行制，只有一家独立的机构经营，不设分支机构。有优点和缺点，一是防止银行的集中和垄断，但限制了竞争；二是降低营业成本，但限制了业务创新与发展；三是强化地方服务，但限制了规模效益；四是独立自主性强，但抵御风险的能力差。2、分支银行制度总分行制，普遍采用。分为两种形式：总行制。总行不仅监督管理、指挥、协调各分支机构，本身也对外开展经营。总管理处制。只是监督管理、指挥、协调各分支机构，本身不对外经营，一般另设分行或营业部。优点：规模效益高、竞争力强、易于监管缺点：垄断与集中、管理难度大3、持股公司制度又称集体银行制度，由某一集团成立持股公司，由该公司控制或收购两家以上若干银行的组织制度。这些被收购银行法律上是独立的，但经营策略和业务受持股公司控制持股公司制度是规避法律限制开设分支行的一种策略，可有效扩大资本总量、增强经营实力、提高竞争力、抵御风险，但也易于形成垄断，一定程度上限制经营的自主灵活性。4、连锁银行制度专业技术资料整理分享 WORD格式可编辑又称联合银行制度，由一个人或一集团购买两家或更多银行的多数股票，形成联合经营。（一）商业银行的业务经营制度1、分业经营银行制度即专业化或分离银行制度，商业银行只从事存贷款及结算等业务，不经营证券保险等。这种制度使得银行不可能通过持有企业的股票从而结成利益共同体。优点是：保护存款人利益，由于银行与企业在制度上被隔离，银行收益被限于获取利差，有利于商业银行的稳健经营。这一制度也有利于金融监管达到预期效果。2、综合性银行制度即全能银行制度或混业经营银行制度，指商业银行能够向客户提供存款、贷款、证券投资、结算、甚至信托、租赁、保险等全面金融业务的银行制度。优势为：加强金融业竞争，有利于优胜劣汰、提高效益；有利于整合市场上金融资源，形成信息共享、损益互补机制；分散经营风险等严重缺陷为：利益的引诱和竞争的压力，引发道德危机、信用链断裂；形成更大范围的行业垄断等一、政策性金融制度具有政策性和金融性双重特征。政策性表现在其业务活动对国家经济政策的贯彻支持配合上，表现在融资的非营利性，对产业政策需要“倾斜”支持的行业、领域等实行低息或无息贷款，以及经营风险的硬担保。金融性表现在资金运动坚持遵循信贷资金的运动规律。（一）政策性金融机构的职能1、倡导性职能：政策性资金投放，吸引社会资本2、选择性职能：能够通过市场选择的，不管。市场失灵情况下，政策性金融机构根据政策要求予以选择，给予融资支持。3、补充性职能：弥补商业银行不愿或无力支持的产业、项目，以及技术、市场风险较高的领域等。4、服务性职能：充当政府经济政策或产业政策的参谋，参与产业发展计划制订（二）政策性金融机构的经营原则1、政策性原则：听国家的2、安全性原则：因其业务主要是商业银行不愿涉及的低利润、高风险领域，要注意安全3、保本微利原则二、金融监管制度当局基于信息不对称、逆向选择与道德风险等因素，对金融机构、金融市场、金融业务进行监督管理的体制模式。（一）集中统一的监管体制即将不同的金融业作为一个相互联系的整体，由中央银行或另外设立的专门监管机构承担对金融业集中统一监管职责的体制模式一般是金融混业经营的国家采用此体制，混业经营有两种表现：一种是全能银行，银行可以经营银行、证券、保险等业务；一种是银行通过投资证券公司、保险公司，或持有股份，间接从事非银行业务。实行集中统一监管体制的原因有三点，第一是取决于银行机构提供金融服务的水平；第二是取决于金融监管水平；第三是取决于金融自由化和金融创新发展的程度。优点：成本较低、避免重复监管和出现监管真空；缺点：导致官僚主义和低效率。采用国家有英国、日本、新加坡、丹麦等（二）分业监管体制由多个监管机构对金融业不同主体及其业务范围分别监管。大多在金融业实行分业经营的国家。采用的原因是：金融机构内控机制不够健全，金融监管没有达到一定水平；市场规则不健全，资金在行业间不合理流动，易造成全行业风险优点：分工明确、不同监管机构之间存在竞争性、监管效率高；缺点：监管机构多、监管成本高、机构协调困难、重复交叉监管和监管真空。（三）不完全集中统一的监管体制是上述两种的改进型。可分为“牵头制”巴西和“双峰制”澳大利亚两类。专业技术资料整理分享 WORD格式可编辑第三节我国的金融机构与金融制度一、我国的金融中介机构及其制度安排我国的金融中介机构（指从资金的盈余单位吸收资金提供给资金赤字单位以及提供各种金融服务的经济体）包括商业银行、政策性银行、证券机构、保险公司、金融资产管理公司、农村信用社、信托投资公司、财务公司、金融租赁公司和小额贷款公司。（一）商业银行1、四大国有商业银行：国有股占绝对多数，国家控股。都是一级法人的总分行制，分支机构不是独立法人2、股份制商业银行：交行是第一家，中信、光大、浦发、深发、广发、民生、兴业等。资金来源为国家投资、境外法人、社会公众3、城市商业银行：由地方财政、企业入股组建，原则上按城市划分设立，不得在不同城市设立分支机构4、农村银行机构：主要为农村商业银行、农村合作银行、村镇银行。在原来的农村信用合作社基础上，条件好的地区进行股份制改造，改为商业银行（由农民、农村工商户、企业法人和其他共同发起成立的股份制地方性金融机构），条件不好的实行股份合作制，改为合作银行（由农民、农村工商户、企业法人和其他入股组成的股份合作制社区性地方金融机构），再不济的，继续发展农村信用社。5、中国邮政储蓄银行：由中国邮政集团公司全资出资组建的有限责任性质的银行，06年国家批准开业。定位是依托和发挥网络优势，完善城乡金融服务功能，以零售业务和中间业务为主，为城市社区和广大农村地区居民提供基础金融服务，与其他商业银行形成互补，支持社会主义新农村建设。6、外资商业银行：外商独资、中外合资、境内分行、驻华代表机构。（二）政策性银行1、国家开发银行软贷款：用其注册资本金向企业参股、控股；硬贷款：国家开发银行借入资金的运用。08年，国开行无耻的改制为股份制商业银行！2、中国进出口银行3、中国农业发展银行（三）证券机构证券公司、证券交易所、证券登记结算公司、证券投资咨询公司、投资基金管理公司1、证券公司在市场上经营证券业务的非银行金融机构，主要职能是：推销政府债券、企业债券和股票，代理买卖和自营买卖已上市流通的各类有价证券，参与企业收购、兼并，充当企业财务顾问。分为综合类证券公司（从事证券承销、经纪、自营）和经纪类证券公司（只充当证券交易的中介）2、证券交易所不以盈利为目的，为证券的集中和有组织的交易提供场所、设施，并履行相关职责，自律性管理的会员制事业法人。3、证券登记结算公司证券交易必然带来证券所有权的转移和资金流动，证交所一般都附设证券登记结算公司。（四）保险公司中国人民保险（集团）公司=中保财险+中保寿险+中保再保险。（五）其他金融机构1、金融资产管理公司：在特定时期，政府为解决不良资产，由政府出资专门收购和集中处置银行业不良资产的机构。现在逐步深化改革，开拓证券、信托、租赁等各种业务。2、农村信用社3、信托投资公司：受人之托，代人理财。4、财务公司：以加强企业集团资金集中管理和提高企业集团资金使用效率为目的，为企业集团成员单位提供财务管理服务的非银行金融机构。业务：为成员单位及成员单位之间办理理财和融资顾问、担保、保险代理、委托贷款、委托投资、票据承兑与贴现、吸收成员单位的存款、同业拆借、对成员单位办理贷款及融资租赁。5、金融租赁公司专业技术资料整理分享 WORD格式可编辑业务：融资租赁业务；吸收股东1年及以上定期存款；向金融机构借款；同业拆借等。1、小额贷款公司：小额、分散一、我国的金融调控监管机构及其制度安排我国的金融调控监管机构主要有一行三会、国家外汇管理局、国有重点金融机构监事会、金融机构行业自律组织（一）中国人民银行：最后贷款人，银行的银行（二）银监会：国务院直属正部级单位，统一监管商业银行、城市信用社、农村信用合作社、政策性银行等银行业金融机构，以及金融资产管理公司、信托公司、财务公司、金融租赁公司等。（三）证监会：监管证券期货经营机构、证券投资基金管理公司、证券登记结算公司、期货结算机构、证券机构投资咨询机构、证券资信评级机构（四）保监会（五）国家外汇管理局（六）国有重点金融机构监事会国家2000年决定向3政策性、4大国有+交通、4家国有资产管理公司、3家保险公司、银河证券等16家国有重点机构派出监事会。对国务院负责。对重点金融机构实行有限监管，以财务监管为核心。（七）金融机构行业自律组织银行业协会、证券业协会、中国财务公司协会第一章商业银行经营与管理第一节商业银行经营与管理概述一、商业银行经营与管理的含义商业银行是以货币和信用为经营对象的金融中介机构。经营就是对各种业务的组织和营销，管理就是对各种业务的控制和监督二、商业银行经营与管理内容经营：负债业务、资产业务、中间业务、表外业务的组织和营销管理：资产负债、财产、风险、人力资源开发的管理三、商业银行经营与管理的关系经营与管理是有区别的，不能混为一谈。管理是对经营活动的管理，经营靠管理来规划、发展，经营是管理的对象和出发点。四、商业银行经营与管理的原则（一）经营与管理的原则安全性、流动性（资产流动性，即变现能力；负责的流动性，即融资能力）、盈利性（二）经营与管理原则之间的关系流动性与安全性成正比；流动性、安全性与盈利性成反比。总得说，要在保证安全性和流动性的前提下，追求最大限度的利润。安全性是经营的前提，流动性是实现安全的必要手段，盈利性是目标。（三）我国商业银行经营与管理的原则由计划向市场的转变，大体经历4个阶段1、单一的贷款“三原则”：80年代，贷款必须按计划发放和使用、贷款必须有适用适销的物质作为保证、贷款必须按期归还。2、专业银行的贷款管理原则：90年代。3、商业银行经营与管理“三原则”的初步确定。90中期-2003年，效益性、安全性、流动性4、商业银行经营与管理“三原则”的调整。安全性、流动性、效益性（四）我国商业银行的审慎经营规则包括风险管理、内部控制、资本充足率、资产质量、损失准备金、风险集中、关联交易、资产流动性第二节商业银行经营一、商业银行经营概述经营是对所开展的各项业务活动的组织和营销。组织就是物质方面的组合，营销体现为脑力的活动和无形资产的创造。二、商业银行经营的组织：业务运营专业技术资料整理分享 WORD格式可编辑（一）传统的业务运营模式以层级管理为特征，以层级中的每一个业务单位（网点）为基础，以业务前后台一体为核心的方式。前台：直接面对客户受理业务、提供服务；后台：为前台提供业务处理并进行风险控制的部门。（二）新型的业务运营模式在信息技术有效支持下，前后台分离。具体是，前台的营业网点从会计核算型向服务营销型转变，后台主要负责核心业务系统运行维护，集中处理非实时业务批量交易、财务核算及业务稽核监督。在信息技术的支持下，改变了过去每一个网点都有前后台的状况，将几个甚至十几个网点的后台集中在一起，形成一个后台中心。新模式与旧模式比有以下优点：一是前台营业网点业务操作规范化、工序化。二是实行业务集约化处理。将分散在前台的业务尽可能向后台集中，凡是系统能自动处理的就不要柜员操作，以提高业务集中度，实现资源利用效率最大化三是实现效率提升。合理划分业务处理主体，可以提升前台交易处理效率以及对外营销服务水平。四是提高风险防范能力。尽可能将复杂业务移到后台来处理，加强后台对前台重大交易的实时监督，实现全过程控制，提高风险防范五是大大降低成本。通过业务流程调整，提高业务自动化处理水平，充分发挥后台集中处理的规模优势，大大降低人力、运行和各项管理成本。三、商业银行经营的核心：市场营销（一）商业银行市场营销的含义：为了创造可同时实现个人和企业目标的交易机会，而对与金融产品有关的想法、物品和服务的构思、定价、促销和分销进行策划和实施的过程。（二）商业银行与客户建立更加稳定的关系：关系营销不仅限于向顾客出售产品，完成交易，还把顾客看作是有多重利益关系，存在潜在价值的人。一、负债经营负债包括存款、同业拆借、向中央银行借款等，其中最重要的是存款。（一）存款经营的基本内容存款经营就是在一定的金融法规监管条件下，充分组织银行的人力、物力来创造吸收存款的金融产品，并将其销售出去的过程。最重要的方面是必须不断创新金融产品，开拓客户服务领域。（二）存款经营的影响因素1、支付机制的创新：用于资金转账，进行支付和债务结算的系统。2、存款创造的调控：通过贷款而进行存款的创造，即以倍数扩张的方式来创造活期存款。央行公开市场操作、存款准备金调整等3、政府的监管措施：（三）存款经营的衍生服务：现金管理即商业银行向存款人提供包括告知其账户中的可用资金情况，建议他们的投资选择，整合存款人的各个账户余额以实现其利息收益最大化等方面的服务。服务内容包括：资金管理类服务、资金控制类服务、账户完善类服务二、贷款经营就是选择贷款客户，不断创新贷款产品及相关产品，使之适应客户需要，并与客户合作，最终收回放款，为商业银行创造利润的过程（一）选择贷款客户第一是客户所在的行业。第二是客户资信情况及贷款用途。要完成甄选，通常信贷人员要完成三个步骤：贷款面谈、信用调查（5C、品格character、偿还能力capacity、资本capital、经营环境conditions、担保品collateral）、财务分析。（二）培养贷款客户的战略层级较高的机构管理大客户，层级较低的管理小客户（三）创造贷款的新品种和进行合适的贷款结构安排（四）在贷款经营中推销银行的其他产品：一个是由贷款发放本身引起的，如设立账户等，一个是通过贷款谈判了解到其他的信息引起的，如知道别人也想贷款。专业技术资料整理分享 WORD格式可编辑一、中间业务经营（一）西方商业银行中间业务经营观念的变化西方商业银行的中间收入一般占总收入的40%-50%，这与经营观念的不断更新、发展有直接关系。大体经历三个阶段，80年代以前缓慢发展、80-90年代快速发展、90以后深入发展（二）我国商业银行中间业务经营观念的变化以前很无知，94年以后逐渐认识（三）中间业务经营的基本内容1、不断推出多样化的金融产品：改进现有产品、组合现有产品，模仿其他产品2、大力开展关系营销第一节商业银行管理一、资产负债管理（一）商业银行资产负债管理理论是商业银行对其资金运用和资金来源的综合管理，是现代商业银行的基本管理制度。1、资产管理理论产生于商业银行经营的初期阶段，认为商业银行的利润主要来源于资产业务，负债主要取决于客户的存款意愿，商业银行只能被动的接受。因此，商业银行经营管理的重点是资产业务2、负债管理理论以负债为经营重点来保证流动性的经营管理理论。该理论认为，商业银行没有必要完全依赖建立分层次的流动性储备资产，一旦需要资金周转，可以向外举借，只要市场上能借到资金，就可以大胆放款争取高盈利。该理论弥补了资产管理理论只能在既定负债规模内经营资产业务，难以满足资金需求的局限性。3、资产负债管理理论该理论任务，不能偏重资产和负债的某一方，应双方并重。79年代后半期产生。资产理论偏重安全与流动，不利于鼓励进取，在盈利方面没有突破。负债能够解决流动和盈利的矛盾，能鼓励创新，但往往带来风险。资产负债理论把资产负债作为一个整体，相互联系、相互制约，当代流行。（二）商业银行资产负债管理的基本原理与内容1、资产负债管理的基本原理（1）规模对称原理：商业银行资产运用的规模必须与负债来源的规模相对称、相平衡。是在经济合理增长的基础上的动态平衡（2）结构对称原理：是一种动态资产结构与负债结构的相互对称和统一平衡。（3）速度对称原理：即偿还期对称原理，指银行资产分配应根据资金来源的流转速度来决定，银行资产与负债偿还期应保持一定程度的对称关系。计算方法是：资产的平均到期日和负债的平均到期日相比，得出平均流动率，大于1说明资产运用过度，反之表示资产运用不足。（4）目标互补原理：指银行经营目标中的安全性、流动性和盈利性三方面的均衡不是绝对的平衡，是可以相互补充的。（5）利率管理原理：有两方面，一是差额管理，该模式认为，资产与负债的联系关键在于利率。所谓差额管理，就是固定利率负债大于固定利率资产的差额，与变动利率负债小于变动利率资产的差额相适应，从而不断保持银行安全性、流动性和盈利性三性的均衡。二是利率灵敏性资产与负债管理。因市场利率的频繁变动，为了减少损失，要加强预测，对灵敏性负债和资产进行调整（6）比例管理原则：即各种比例指标体系的运用。2、资产负债管理的内容（1）资产管理：有三部分一是准备金管理。有存款准备金管理、资本准备金管理和贷款准备金管理（贷款准备金是指对各商业银行发放的贷款征缴贷款准备金。信贷增量准备金政策是指，以某一时间点信贷总量为基数，商业银行此后所有新增贷款都向央行交纳一定比例的准备金）。都必须足额提取和上存。二是贷款管理。贷款风险管理、贷款长短期结构管理、信用贷款和抵押贷款比例管理等。重点三是证券投资管理。证券投资的合理组合。专业技术资料整理分享 WORD格式可编辑（1）负债管理：有三部分一是资本管理。核心是确定资本的需要量以及各种形式的资本占总资本的比重。比较通行的是巴塞尔协议，资本充足率不低于8%。二是存款管理。对吸收存款方式的管理、存款利率管理、存款保险管理，给存款上保险，从而保护破产时存款人利益。重点三是借入款管理。分散偿还期和偿还金额，减轻流动性过于集中的压力；适当控制规模和比例，以增加短期债券为主，增强借入款的流动性等（一）我国商业银行的资产负债管理1、资产负债管理制度的建立2、资产负债比例管理的指标体系05年发布的《商业银行风险监管核心指标》，反映资产的主要在风险水平这一层次上，风险水平类指标包括流动性风险指标、信用风险指标、市场风险指标和操作风险指标。（1）流动性风险指标衡量商业银行流动性状况及其波动性，包括流动性比例、核心负债比例和流动性缺口率，按照本币和外币分别计算。（2）信用风险指标包括不良资产率、单一集团客户授信集中度、全部关联度三类指标。（3）市场风险指标衡量商业银行因汇率和利率变化而面临的风险，包括累计外汇敞口头寸比例和利率风险敏感度。一、风险管理（一）商业银行风险的成因风险产生的根源在于：银行业是个高风险行业；经营的是货币这种特殊商品；处于社会中介地位；商品市场和金融市场供求关系变化直接影响资金安全风险出现有主观和客观的原因。主观表现在对未来的判读与决策。客观表现在外部环境的变化（二）商业银行的主要风险（1）按风险产生环境划分，静态风险和动态风险（2）按风险产生原因划分，信用风险、流动性风险、利率风险、汇率风险、投资风险、国家风险、操作风险和法律风险（3）按巴塞尔协议划分，信用风险、市场风险和操作风险（三）我国商业银行的风险管理风险管理是运用风险控制手段和方法，对在经营活动中所承受的风险进行识别、测量和控制以及化解的行为过程。1、风险识别和认定资产风险基本权数0、10%、20%、50%、100%2、风险控制贷款资产风险控制主要措施：降低信用贷款的比重，提高担保抵押贷款的比重；严格贷款审批制度，控制信贷风险；全面推行贷款五级分类管理，即：正常类、关注类、次级类、可疑类、损失类非贷款资产风险控制主要措施：建立存款准备金制度；推进抵押和担保拆借等3、不良资产经营管理与处置分信贷类不良资产和非信贷类不良资产。信贷类不良资产分为：次级类、可疑类、损失类（1）信贷类不良资产的处置催讨清收、法律追索、贷款重组（把合同上能变的都变，如变更借款人、调整期限、变更担保方式等）、抵质押物处置、债权转让（卖掉）、委外处置（委托银行系统外的合法机构，运用诉讼、种菜、强制执行等司法程序以外的其他方式回收不良资产，并给予人家一定报酬）、以物抵债、抵债返租（你暂时还不了钱，先把你是设备、厂房抵给银行，银行再以资产所有者身份向你收租）、债转股、打包出售、资产证券化、申请破产、债权核销。（2）实物类资产的处置拍卖处置（将抵债资产转让）、协议处置、招标处置、打包出售（四）“巴塞尔新资本协议”与风险管理1、“巴塞尔新资本协议”与银行业全面风险管理04年正式出台2、“巴塞尔新资本协议”与我国商业银行的风险管理专业技术资料整理分享 WORD格式可编辑鼓励国内大型商业银行加快内部评级体系建设。一、财务管理（一）财务管理概述是对财务活动进行计划组织、调节控制等一系列管理工作的总称。1、财务管理的核心：基于价值的管理商业银行的经营目标从传统意义上的增加市场份额和盈利逐步演化为增加股东的价值并力求使股东价值最大化。价值是指股东的投资价值，主要包括经济增加值、现金增加值和投资的现金流收益。经济增加值模型较多被大银行采用。2、财务管理的目标：银行价值最大化3、财务管理的功能分为三个层次①传统的会计职能，银行要遵守信息公开披露的要求，同时还要为管理者及时提供信息以监控、管理银行业绩。会计的职能又分解为三块，一是监督控制，二是反映信息，三是规范反映信息②财务，主要体现在为计划制定、决策选择和资源分配提供支持③公司财务，着眼点在于企业的价值、股权的价值，通过业务经营和股权交易来实现银行价值的最大化。4、财务管理的原则。科学、统一、审慎、规范（二）财务管理的内容包括资本金管理、成本管理、利润管理、财产管理、财务报告等1、资本金管理（1）资本金的概念。资本金是为保证商业银行业务经营顺利开展所必须投入的货币资金以及经营过程中的一部分利润积累，是商业银行赖以生存和发展的基础。根据巴塞尔协议，银行资本分为两级：一是核心资本，包括普通股及溢价、未分配利润、非累积性永久优先股、附属机构的少数股东权益以及少数经选择可确认的无形资产。二是附属资本，包括各项损失准备、次级债务资本工具、法定可转换债券、中期优先股、未分配股利等。按照人行规定，目前我国商业银行核心资本即所有者权益，包括实收资本、资本公积金、盈余公积金和未分配利润；附属资本包括各项损失准备、长期次级债等。商业银行总资本（核心+附属）与加权风险总资产的比率不得低于8%，附属资本最高不得超过核心资本的100%。（2）资本管理的内容。现代银行对资本的管理不是简单的增减，而是在：满足监管要求的基础上，通过优化资本配置效率，实现股东价值最大化。目标是：优化资本结构、增强资本融资能力、优化资本配置、提高资本利用效率。2、成本管理（1）成本的概念。是指商业银行在从事业务经营活动中所发生的各项支出，包括商业银行在筹集资金、运用资金、回收资金及其他经营活动所发生的费用。包括资金成本、风险成本和资本成本。商业银行成本主要包括六个方面：一是利息支出；二是经营管理费用，包括员工工资、电子设备运转费、保险费等经营管理费用；三是税费支出，包括随业务量的变化而变化的手续费支出、业务招待费、业务宣传费、营业税及附加；四是补偿性支出，包括固定资产折旧、无形资产摊销、递延资产摊销；五是营业外支出，是指与业务经营没有直接关系，但需从商业银行实现的利润总额中扣除的支出；六是其他支出，包括研究开发费、董事费、审计费等。（2）成本管理的基本原则。遵循以下基本原则，成本最低化原则；全面成本管理原则；成本责任制原则；成本管理的科学化原则。3、利润管理（1）利润的概念。商业银行的利润总额由三部分构成：一是营业利润；二是投资收益，通过投资（购买有价证券等）所获得的收益；三是营业外收支净额（2）利润分配。首先依法交纳所得税，税后利润再按以下顺序进行分配：一是抵补已交纳的、在成本和营业外支出中无法列支的有关惩罚性或赞助性支出。二是弥补以前年度亏损。三是按照税后利润的10%提取法定盈余公积金。法定盈余公积金可用弥补亏损外，还可用于转增资本金，但法定盈余公积金弥补亏损和转增资本金后的剩余部分不得低于注册资本的25%。四是提取公益金，公益金主要用于职工宿舍、食堂、浴室、幼儿园等设施的建设（固定资产方面）。五是向投资者分配利润。（3）提高利润的途径。一是扩大资产规模，增加资产收益。二是降低成本。三是加强经营管理，提高银行工作效率。四是灵活调度资金。五是提高资产质量，减少资产风险损失。4、财产管理专业技术资料整理分享 WORD格式可编辑固定资产和低值易耗品管理。1、财务报告及其分析：会计报表和财务状况说明书（1）会计报表：资产负债表、损益表、财务状况变动表（2）财务分析：主要指标：净利息差率、资产收益率（利润/资产）、资本收益率（利润/（注册资本+资本公积）、利润率、资本金利润率。资产是资源的概念，资本是资金来源的概念一、人力资源开发与管理（一）概述：开发与管理（二）商业银行人力资源开发与管理1、商业银行人力资源开发与管理的必要性业务经营的需要、适应环境自身发展的需要2、主要内容：人力资源规划、员工考核和任用、激励制度、绩效评价、能力开发、环境开发（三）商业银行人力资源管理的科学化1、改革人事制度，建立激励约束机制实行全员劳动合同制、专业技术职务管理2、实行行长负责制内外部环境发生很大变化，增加了银行经营的复杂性。为了增强银行自身的应变能力、适应能力和竞争能力，必须要有一个以行长为首的统一意志和集中统一的指挥领导体系。第一要明确行长的职责，第二要在总行垂直领导下，下级行向上级行负责，逐级实行行长负责制，第三各级行要健全行长领导下的副行长分工负责制，部门对行长的负责制，第四靠党。3、加强员工培养和教育第一节改善和加强我国商业银行的经营与管理一、建立规范的法人治理结构（一）商业银行法人治理结构的含义指在一定的产权制度下，一组规范所有者（股东）、经营者（董事会经理）、使用者（职员）相互权利与利益关系的制度安排，以解决银行内部不同产权主体之间的监督、激励等问题（二）我国商业银行法人治理结构存在的主要问题各地分支机构的业务经营、执行水平不齐，制度和决策的执行随意性大，制衡机制不能同等落实。（三）完善我国国有商业银行治理结构的路径按照“产权清晰，权责明确，政企分开，管理科学”的要求，把国有商业银行改造成治理结构完善、运行机制健全、经营目标明确、财务状况良好、具有较强国际竞争力的现代金融企业。第一，进一步提高各银行董事会的战略把握能力和决策水平，加大监事会的监督职能，强化高管层对全行经营工作的领导、协调、管理职能。第二，进一步增强统一法人意识。第三，强化各行业务条线的管理力度第四，继续调整完善激励约束机制二、建立严密的内控机制（一）含义（二）基本特征审慎经营的理念和内部控制的文化氛围；职责分离、相互制约的部门和岗位设置；纵向授权与审批制度；系统内部控制和业务活动融为一体的控制活动；完善的信息系统。（三）建立和完善的路径第一，建立合理的组织结构第二，建立完善的内控制度体制第三，完善内部稽核制度第四，建立健全各项内部管理机制三、建立科学的激励约束机制（一）含义：是对员工实行的一种管理制度，可以激励员工努力工作，又约束员工的不良行为专业技术资料整理分享 WORD格式可编辑（一）建立机制的必要性第一，是银行搞好经营与管理的基础第二，是改革，适应市场经济的需要第三，是参与国际竞争，应对挑战的需要（二）建立路径股份制改造、上市，有条件的薪酬制度与国际接轨第一章投资银行业务与经营第一节投资银行概述一、投资银行的含义投资银行在各个国家有不同的称呼，如投资银行、商人银行、证券公司，但实质是一样的，都是资本市场领域的直接金融中介机构。投资银行”investmentbanking”一词至少有四层含义：机构层次，指其是企业；行业层次；业务层次；学科层次。本章主要涉及投资银行机构和相关投资银行业务，以界定投资银行业务来了解投资银行机构。投资银行常会跟随金融环境的变化而发展丰富。当前，其业务范围已从传统的承销角色扩展到广泛的金融咨询、投资理财等各式各样的金融服务。投资银行是在资本市场上从事证券发行、承销、交易及相关的金融创新和开发活动，为长期资金盈余者和短缺者双方提供资金融通服务的金融机构。二、投资银行的业务投资银行已经突破了传统的证券发行与承销、证券经纪与交易、证券私募发行等业务，企业并购、项目融资、风险投资、公司理财、投资咨询、资产及基金管理、资产证券化、金融创新与金融工程等都已成为其核心业务。（一）投资银行的主要业务1、证券发行与承销承销是指在证券发行过程中，投资银行按照协议帮助发行人推销其发行的有价证券的活动。即一级市场业务，包括包销和代销。2、证券经纪与交易即二级市场业务。证券承销结束之后，投资银行代表着买卖双方，按照客户提出的价格代理进行交易。作为证券交易商，投资银行也有自营买卖证券的需求，这是因为投行接受客户的委托，管理中大量资产，必须保证其保值增值。作为做市商，还要维护市场价格的稳定。3、兼并收购兼并购涉及资本结构的改变和大量融资，必然需要投资银行的参与。并购与反并购设计和咨询已成为现代投资银行业务领域中的核心部分。投行参与的范围不仅包括狭义的企业兼并与收购，而且包括广义的除此之外的公司杠杆收购、公司结构调整、资本充实和重新核定、破产与困境公司重组等筹划与操作。投资银行从事兼并收购业务的价值在于他们创造了一个迅速的、流动性强的并购市场，有力促进了资源的流动与有效配置。4、基金管理投资银行与基金有着密切的关系。首先，投行可作为基金的发起人发起和建立基金；其次，可作为管理者管理基金；第三，可作为基金的承销人，帮助向投资者发售。对于养老基金和保险基金来说，随着资金储备的急剧增长，也需要投资银行参与其资金投资管理工作。投行管理基金，一方面凭借人才、信息优势，分散风险获取较高收益；一方面通过理性投资平抑证券市场的价格涨落，防止过度投机。5、风险投资风险投资是把资金投向蕴藏着较大失败风险的高技术开发领域，以期成功后取得高资本收益的一种商业投资行为。属于高风险和高报酬相伴随的业务，商业银行和普通投资者不愿涉足，投行则起了积极作用。第一，采用私募方式为这些企业募集资本。第二，对有潜力的企业进行直接投资，成为股东（15%-20%，不控股），企业成熟后退出。第三，更多的投行通过设立“风险基金创业基金”，为这些企业提供资金。专业技术资料整理分享 WORD格式可编辑1、项目融资项目融资是一种不主要依赖发起人的信贷或涉及的有形资产，而主要是以项目本身的效益和项目的资产与现金流量为支持的融资方式。项目融资往往涉及多方机构，且大型项目投资计划庞大，执行期较长、风险也较大，因此，事先必须经过投行等专业机构参与规划，以提高效益控制风险。主要工作是：项目的可行性与风险的全面评估；确定项目的资金来源、承担的风险、筹措成本；估计项目投产后的成本超支及项目完工后的投产风险和经营风险；通过贷款人或从第三方获得承诺，转移或减少项目风险；以项目融资专家的身份充当领头谈判人，在设计项目融资方案中起关键作用。2、金融衍生产品创新与交易金融衍生品一般包括期货、期权和互换三类。利用的策略主要有套期保值和套利。金融衍生品交易已经成为投行一个新兴的主要业务项目。投行作为交易中介和对手，获取丰厚收入。首先，作为中介收取佣金，其次，获取一定的价差收入，因为投行往往先从客户手里买，然后再找另一客户卖。第三，这些衍生品还可进行风险控制。3、财务顾问和投资顾问服务对象既可以是公司、企业，也可以是政府机构，主要是为融资者提供服务。公司财务顾问业务主要是在股改、上市、二级市场再融资、兼并收购、出售资产等重大交易活动上提供专业性财务意见。政府的财务顾问主要是为政府经济改革政策提供咨询。投行的投资业务是连结证券一级市场和二级市场，沟通证券市场投资者、经营者和证券发行者的纽带和桥梁。4、资产证券化资产证券化是指将资产原始权益人或发起人（卖方）具有可预见的未来现金流量的非流动性存量资产，构造和转变成为资本市场可销售和流通的金融产品的过程。资产证券化的交易结构是资产的原始权益人将需证券化的资产剥离出来，出售给一个特设机构，这个机构以该资产的未来现金收益作为担保，向投资者发行证券，并以证券发行收入支付购买证券化资产的价款，用证券化资产产生的现金向投资者支付本息。投行一直充当了重要推动者，如政府住房抵押贷款、私人担保的住房抵押贷款、商业抵押贷款、汽车贷款、信用卡贷款等。、（一）投资银行的业务特征专业性、广泛性（涉足所有金融领域）、创新性三、投资银行的功能一般有四个基本功能：资金供求媒介，构造证券市场，优化资源配置，促进产业集中（一）资金供求的媒介与商业银行相似，投行也是沟通资金供求两方面的桥梁，但在发挥资金媒介作用时，投行有其特色。在媒介过程中，投行收手续费，而银行赚取利差；银行侧重短期资金市场，投行则为企业筹措中长期资金投行通过四个中介作用来发挥其媒介资金供求的功能：第一，期限中介。把各种不同期限资金进行期限转换，实现短期和长期资金之间的期限中介第二，风险中介。通过多样化的组合投资为投资者降低风险。利用其对金融市场的深刻了解，为融资者提供关于资金的需求、融资成本等多方面信息，通过各种承销大大降低融资者风险。第三，信息中介。作为金融市场的核心之一，是各种金融信息交汇的场所。可向资金供需双方提供信息中介服务，也可雇佣各类专家来完成此方面工作。第四，流动性中介。投行为客户提供各种票据、证券以及现金之间的互换机制。当一个持有股票的客户临时需要现金时，充当做市商的投行可以购进客户持有的股票。在保证金交易中，投行可以以客户的证券作为抵押，贷款给客户进行购进股票。（二）证券市场的构造者证券市场是证券发行、流通、交易的市场，也是资金供求的中心。证券发行是一项非常繁琐的工作，仅靠发行者自身的力量向投资者发行证券，不仅成本高，效果也不理想。所以，一般需要投行的积极参与才能顺利完成。在发行市场中，投行通过咨询、承销、分销、代销、私募等方式帮助构建证券发行市场。在证券交易市场中，投行以多重身份参与，对维持价格的稳定性和连续性、提高交易效率，起到了重要作用：第一，投行在证券发行后的一段时间内，为了使该证券具备良好的流通性，常常以做市商的身份买卖证券，以维持其承销的证券上市流通后的价格稳定。第二，投行以自营商和做市商的身份活跃于交易市场，维持市场秩序，搜集市场信息，吞吐大量证券，发挥价格发现的功能，从而起到了活跃并稳定交易市场的作用。第三，投行以经纪商的身份接受顾客委托，进行证券买卖，提高了交易效率，稳定了交易秩序。专业技术资料整理分享 WORD格式可编辑此外，投行从事多种证券业务的创新，极大便利了交易的进行。没有这些业务创新，就没有现代的高效率的证券市场。（一）资源配置的优化者1、投行的证券发行业务与优化资源配置投行从自身利益出发，更愿意帮助那些产业前景好、经营业绩优良和具有发展潜力的企业发行股票或债券，从而使资金流入效益较好的行业和企业2、投行的并购业务与优化资源配置兼并收购在资源有效配置中的功能可从宏观和微观两个层面看；第一，宏观功能。通过兼并收购，将那些不适用当地环境而处于劣势的企业兼并掉或资产重组，有利于对当地经济、投资环境的改善；或者将这些要素重新投入适合的生产领域，改善了资源配置状况。第二，微观功能。使被兼并企业的原有资产或资源配置的有效性提高，使优势企业资产存量增加，从而达到最佳经济规模，降低生产成本，提高资源有效利用率宏观和微观功能的综合发挥，可促使整个社会产业结构合理化、产业组织合理化和新兴产业的发展等。投行是连接宏观经济决策与微观企业行为的枢纽，它有效动员社会资源投入经济建设，高效地使用所筹集的资本，推动市场机制在资源配置中充分发挥作用，从而优化了社会资源的配置。（二）产业集中的促进者生产的高度社会化必然会导致产业的集中和垄断，而集中和垄断又反过来促进生产社会化向更高层次发展，进一步推动经济发展。在资本市场出现以后，其对企业价值的评价机制为资金流向提供了一种信号，来引导资金更多地流向效率较高的企业，从而达大大加快了产业集中的进程。第一节投资银行的主要业务一、证券发行与承销业务（一）证券发行承销的概念1、含义：企业或政府为了募集资金而向投资人出售有价证券的行为。从筹集者角度看，是证券发行；从中介机构看，是证券承销2、承销的方式（1）包销FirmCommitment.即投行按议定价格直接从发行者手中购进将要发行的全部证券，然后再出售给投资者。投行必须在指定的期限内，将包销所筹集的资金交付发行人。（2）尽力推销BestEfforts即承销商只作为发行公司的证券销售代理人，按照规定的发行条件尽力推销证券，发行结束后未售出的证券退还给发行人，承销商不承担发行风险。也称代销，投行与发行人是纯粹的代理关系，收取代理费（3）余额包销StandbyCommitment通常发生在股东行使其优先认股权时，即需在融资的上市公司增发新股前，向现有股东按其目前所持有的股份的比例提高优先认股权，在股东按优先认股权认购股份后若还有余额，承销商有义务全部买进这部分剩余股票，然后再转售给投资公众。3、首次公开发行与股权再融资（1）首次公开发行IPOInitialpublicofferings（2）股权再融资（SeasonedEquity.Offering）SEO.二级市场增发新股（二）股票的IPO发行定价方法1、一般的股票IPO发行定价方式是指股票IPO定价和将股票分配出售给投资者的整个机制和过程。根据股票供求双方在价格决定中的作用，可以将新股发行方式分为询价方式、竞价方式、固定价格方式和混合方式四种类型。（1）询价方式（累计订单定价方式或簿记方式）主承销商通过对拟首次公开发行股票企业进行全面、深入研究，在发行公司估值的基础上，先确定新股发行价格区间，通过召开路演推介会，征集需求量和需求价格信息建立簿记，绘出需求曲线，然后据此确定新股发行价格，同时承销商有自由配售股份给机构投资者的权利。（2）竞价方式显著特征是价格由需求方决定，也称拍卖方式，是指所有投资者申报价格和数量，主承销商对所有有效申购按价格从高到低进行累计，累计申购量达到新股发行量的价位就是有效价位。在其之上的所有申报都中标。在统一价格拍卖（荷兰式，亦称“减价拍卖”，它是指拍卖标的的竞价由高到低依次递减直到第一个竞买人应价（达到或超过底价）时击槌成交的一种拍卖）中，这一有效价位即新股的发行价格；而在差别价格拍卖（美国式）中，这一价位则是最低价专业技术资料整理分享 WORD格式可编辑，各中标者的购买价格就是自己的出价。竞价方式与累计订单定价方式的区别在于主承销商没有对股票定价和配售股票的权利。（1）固定价格方式承销商事先确定发行价格，投资者根据这一价格申购，如果出现超额申购，承销商或拥有较大的分配权利，或采取按比例配发的方式（2）混合方式IPO中的“绿鞋期权”是指发行人授予主承销商有权自主执行超过计划融资规模15%的配售新股的权力。当新股供不应求时，主承销商可以115%的数量向投资者发售，但其中15%的股票在股票发行完毕上市之日30日内推迟交付；在上市之后的一段时间里，主承销商可以动用这部分资金入市平抑价格波动。具体操作是：在绿鞋期权行使期内，若市场股价高于发行价，主承销商根据授权要求发行人按发行价额外配发多达该次募集总量15%的股票，主承销商将其配售给投资者；若市场股价低于发行价，则主承销商用超额的15%资金在市场按市场价购进股票再按发行价配售给投资者。1、我国的股票IPO发行定价方式05年，我国A股市场开始实现询价方式与固定价格公开认购相结合的模式。10年发布新修订的办法。我国的询价制要求，首次公开发行股票，应当通过向特定机构投资者（询价对象）询价的方式确定股票发行价格。询价对象是指证券投资基金管理公司、证券公司、信托投资公司、财务公司、保险机构投资者等。询价分初步询价和累计投标询价。发行人及主承销商应当通过初步询价确定发行价格区间，在发行价格区间内通过累计投标询价确定发行价格。在中小板、创业板上市的，经过初步询价即可。第一，在初步询价阶段，发行人及其保荐机构应向不少于20家（公开发行4亿股以上的，不少于50家）的符合证监会规定条件的询价对象进行询价，并根据询价结果确定发行价格区间以及相应的市盈率区间第二，在累计投标询价阶段，发行人及其保荐机构应在以确定的发行价格区间内向询价对象进行累计投标询价，并根据结果确定发行价格。发行人及其主承销商应当向参与网下配售的询价对象配售股票。少于4亿股的，配售量不超过本次发行总量的20%；公开发行股票在4亿股以上的，配售数量不得超过50%第三，发行人及其保荐机构应将其余股票以确定的发行价格按照发行公告规定的原则和程序向社会公众投资者公开发行我国股票IPO在定价方面还存在询价和申购的报价约束机制不够完善（如询价对象高报不买和低报高买等不真实报价现象），以及定价过程行政指导力量太强等问题。2、股票发行监管制度（1）一般形式，从各国看，有三种类型1）审批制。强烈的计划经济和行政干预色彩，下达指标，对家数做出限制，做行政推荐2）注册制。备案或存档制，是一种市场化的制度，发行人将所有应该公开的信息向证券发行机申报注册，对信息的真实准确完整性负责，监管机构经过一段时间未提出异议，发行人就可以发行而无需批准3）核准制。介于上述两者之间。（2）我国的新股发行监管制度第一阶段：行政审批制（1900-2000）“额度管理”阶段1993-1995和“指标管理”阶段1996-2000，下达发行家数指标第二阶段：核准制。（2000至今）“通道制”阶段2001-2004.4.向各综合类券商下达可推荐拟公开发行股票的企业家数，不是政府推荐了，是券商推荐，风险在券商身上了。“保荐制”阶段2004至今。即有资格的保荐机构和保荐代表人推荐符合条件的公司公开发行，并对其所披露的信息做出承诺和担保。不仅要考虑自身利益，还应考虑公众利益。与通道制比，保荐制增加了由保荐机构和保荐代表人承担发行连带责任的制度内容。保荐责任期包括发行上市全过程，以及上市后的一段时间（如两个会计年度）（一）债券发行1、国债发行方式凭证式国债发行完全采用承购包销方式，记账式国债完全采用公开招标方式，投标人直接竞价来确定发行价格（或利率水平），发行人将投标人的标价自高向低排列，发行人从高价（低利率）选起，直到达到预定发行数额为止2、企业债券发行方式必须有信用评级机构评级；必须找到担保人；必须通过额度申请3、金融债券发行方式必须是政策性银行，主要通过银行间债券市场发行，全部采用市场化招标方式进行（二）证券私募发行专业技术资料整理分享 WORD格式可编辑也称内部发行或不公开发行。相对于公募发行有以下有点：简化手续、避免泄露商业机密、节省发行费用、缩短发行时间、发行条款灵活等，但也有以下不足：证券流动性差、发行价格和交易价格可能会比较低，不利于筹资者、被投资者操纵、不利于企业扩大知名度等1、股票私募发行分为股东分摊和第三者分摊。无论是哪种，由于发行对象是特定的，都节省了委托机构手续费，降低了发行成本，还可以调动股东和内部员工的积极性2、债券私募发行发行对象一般有两类，个人投资者和机构投资者。有如下特征：一般采取直接销售方式，可节约承销费用；不必办理发行注册手续，节省发行时间和费用；因有确定的投资人，不必担心发行失败；私募发行的债券一般不允许转让；由于转让受限制，债券发行条件由发行人和投资人直接商定。一、证券经纪业务（一）证券经纪业务概述1、含义具备证券经纪资格的投行，受客户委托，代理客户买卖证券的业务，收取佣金作为收入。2、证券经纪业务的基本要素（1）委托人。自然人或法人（2）证券经纪商。即投行，与客户是委托代理关系，必须遵照客户发出的委托指令进行证券买卖，不承担交易中的价格风险。（3）证券交易场所。会员制。证券交易所（场内交易市场）和其他交易场所（场外交易市场），后者没有固定的场所也没有正式的组织，具体来说有柜台市场（OTC）、第三市场（店外市场）、第四市场等不同形式。柜台市场是在股票交易所以外的各种证券交易机构柜台上进行的股票交易市场。由千万家证券商行组成的抽象的证券买卖市场。在柜台市场内，每个证券商行都同时具有经纪人和自营商双重身份，随时与投资者通过直接接触或电话、电报迅速达成交易。典型代表是纳斯达克系统第三市场，靠交易所会员直接从事大宗上市股票交易而成的市场。通过交易所交易证券，需要支付佣金，交易额大，佣金高。为了降低费用，交易所会员就私下里直接完成交易了，后来非会员也参与了。第四市场，投资者完全绕过证券商，自己相互之间直接进行证券交易而形成的市场。第四市场交易成本低、成交快、保密好，通常只牵涉买卖双方，通常也有第三方，一般都是大企业大公司用（4）证券交易的标的物。及所有上市交易的股票和债券。我国的是AB股、基金、债券（二）证券经纪业务的特点1、业务对象的广泛性和价格波动性2、证券经纪商的中介性3、客户指令的权威性4、客户资料的保险性（三）证券经纪业务的流程1、开立证券账户分个人账户（A字账户）和法人账户（B字账户）。个人投资者只能凭本人身份证开一个证券账户；法人投资者不得使用个人证券账户进行交易。按用途分为股票账户、债券账户和基金账户。股票账户都能买，债券和基金只能买债券和基金2、开立资金账户投资者持证券账户卡和与证券经纪商签订的委托代理协议，开立专用资金账户。分现金账户和保证金账户。现金账户最为普通，不能透支，买多少打多少钱。保证金账户允许客户使用经纪人或银行的贷款购买证券。客户可以用少量资金进行大量证券交易，其余资金由经纪商垫付，作为给投资者的贷款。所有信用交易和期权交易均在保证金账户进行。投行通过保证金账户从事信用经纪业务，是指投行作为经纪商，在代理客户证券交易时，以客户提供部分现金以及有价证券担保为前提，为其代垫所需资金或有价证券的差额。投行对所提供的信用资金不承担交易风险（要是赔了，客户也得赔钱），以客户的资金和证券担保，并收取一定的利息。投行提供信用的目的是吸引客户以获取等多的佣金和手续费。信用经纪业务分两种：融资（买空）和融券（卖空）。融资是客户买入证券时，专业技术资料整理分享 WORD格式可编辑投行以自有或外部融入的资金为客户垫付部分资金以完成交易，然后客户归还并给利息。融券是客户卖出债券时，投行以自有、客户抵押或借入的证券，为客户垫付部分或者全部证券以完成交易，以后由客户归还。对投资者而言，通过投行的信用经纪业务，投资者可以及时把握投资机会，在缺少资金或证券的情况下，进行证券买卖，而不必被动等待。也可通过财务杠杆扩大收益。1、进行交易委托（1）交易委托的要求。投资者向投行下达指令，如买卖证券的名称、数量、报价方式、委托有效期等（2）交易委托的种类。整数委托或零数委托。零数委托是买进或卖出证券时不足证券交易所规定的一个交易单位。我国规定只有卖出证券时才有零数委托。按委托价格的不同，可分为市价委托和限价委托。前者指仅指明交易数量，不指明交易的具体价格；后者是限定证券买进或卖出的价格。2、委托成交（1）成交原则。证券交易所撮合主机对接受的委托进行合法性检验，按照“价格优先、时间优先”的原则，自动撮合以确定成交价格。（2）竞价原理。集合竞价和连续竞价集合竞价指所有的交易订单，不是收到后立刻撮合，而是由交易中心将不同时点收到的订单进行积累，在一定的时刻按照一定的原则进行高低排队，最终得到最大的成交量时的价格为竞价结果。我国开盘价是集合竞价的结果，时间是9:15-9:25，其余时间进行连续竞价。连续竞价发生在交易日的各个时点上，投资者做出买卖决定后，向经纪商发出委托，经纪商将买卖订单输入交易系统，交易系统根据市场上已有的订单进行撮合，仍然根据竞价规则，一旦发现与之匹配的订单，即刻成交。决定原则是：最高买进申报与最低卖出申报相同。买入申报价格高于市场即时的最低卖出申报价格时，取即时最低卖出的申报价格；卖出申报价格低于市场即时的最高买入申报价格时，取即时最高买入申报价格。3、股权登记、证券存管、清算交割交收（1）股权登记。发行公司委托专门的登记机构建立其所有股东的名册，并在每一次股权转让行为发生后进行变更登记（2）证券存管。（3）清算与交割交收统称为证券结算。证券的收付称为交割，资金的收付称为交收。结算有净额结算和逐笔结算。前者优点是：简化操作手续、提高结算效率。结算价款时：前者同一结算期内发生的不同种类的证券买卖价款可以合并计算，不同结算期发生的价款不能合并计算；结算证券时：同一清算期内且同一证券才能合并计算。一、并购业务（一）并购的含义1、狭义的并购兼并与收购，狭义上，兼并与收购是两个概念，主要区别在于两者的法律后果不同。兼并是一家企业对另一家企业的合并或吸收行为，至少一家企业法人资格消失。被兼并企业多是财务不佳、生产经营停滞，其债权债务等由兼并企业承担。收购是企业控制权的转移，两者之间只形成控制与被控制的关系，两者仍然是各自独立的企业法人。并购完成后，有三种结果：吸收合并、新设合并和控股。吸收合并是一个或几个公司并入一个存续公司的商业交易行为。新设合并是两个或以上企业合成一个新的企业，特点是伴有产权关系的转移，多个法人变成一个新法人。控股与被控股关系是A收购B股权，掌控B的经营管理和决策权，但AB仍是相互独立的法人。2、广义的并购是通过资本市场对企业进行一切有关资本经营和资产重组形成的代称，主要形式如下：（1）扩张。包括兼并与收购、收购（2）售出。分立、子股换母股、完全析产分股、资产剥离、股权切离。（3）公司控股。溢价购回、停滞协议、反接管条款、代表权争夺（4）所有权结构变更。交换发盘、股票回购、转为非上市公司、杠杆收购、管理层收购（二）并购的基本类型1、横向并购、纵向并购与混合并购类似于水平一体化、纵向一体化、多元化专业技术资料整理分享 WORD格式可编辑1、用现金购买资产、用现金购买股票、用股票购买资产（并购公司向目标公司发行并购公司自己的股票，以交换目标公司的资产，并购公司在有选择的情况下承担目标公司的全部或部分责任）和用股票交换股票（常用）（并购公司采取直接向目标公司的股东增加发行本公司的股票，以新发行的股票交换目标公司的股票。特点是无需支付现金，不影响并购的现金流状况，同时目标公司的股东不好失去其股份，只是股权从目标公司转到并购公司，从而丧失了对目标公司的控制权）2、善意收购与恶意收购“白衣骑士”前者是双方充分协商，过程比较漫长。优点：充分交流、信息共享、避免被抵制的额外支出；缺点：并购公司容易牺牲自身利益，过程漫长。“黑衣骑士”后者是秘密进行中，突然提出收购（一般高于目标公司股价20%-50%），力求短时间内控制公司。但容易遭到创建者、员工的抵制。优点：并购公司处于主动地位，行动节奏快、时间短，有效控制并购成本；缺点：无法获得目标公司内部情况，估计困难，还会招致抵制。各国都对恶意收购限制3、要约收购与协议收购要约收购指收购人为了取得上市公司的控股权，向所有的股票持有人发出购买该上市公司股份的收购要约，收购该上市公司股份。并购公司持有一个上市公司已发行股份的30%时，就依法向该公司所有股东发出公开收购要约。要约收购直接在股票市场中进行，恶意收购多采取要约收购的方式。协议收购是由收购人和上市公司特定的股票持有人就收购该公司股票的条件、价格、期限等有关事项达成协议，由持有人向收购者协议转让股票，收购人按照协议条件支付资金，达到收购。协议收购不通过证券交易所，直接与目标公司沟通谈判，属于善用收购。4、杠杆收购与管理层收购（按收购融资渠道分）杠杆收购LBO是指一家或几家公司在金融信贷支持下进行的并购。收购方为了进行收购，大规模融资借贷（通常新成立个空壳公司）去支付（大部分的）交易费用。通常为总购价的70%或全部。同时，收购方以目标公司资产及未来收益作为借贷抵押。借贷利息将通过被收购公司的未来现金流来支付。管理层收购MBO作为杠杆收购的一种，指公司经理层利用借贷资本收购本公司股权的行为。通过收购，经营者变成了企业所有者，集所有权与经营权于一身。在有些目标公司遭到收购公司袭击时，目标公司的管理层对本公司经营状况最清楚，如果他们一致认为本公司发展潜力看好，就会成立一家新公司通过大量举债筹资（用未来持股所得收益分期偿还），然后对自己公司进行收购。MBO顺利实施的条件为，卖者愿意卖、买者愿意买、买者有能力买。适合MBO的企业应具备：良好的经营团队、产品需求稳定、现金流稳定、有较大的管理效率提升空间、有高价值资产、有高贷款能力。MBO融资渠道有银行借款、民间借贷、延期支付及MBO基金、担保融资等。（一）投资银行在企业并购中的作用投行的业务能力包括以下几个方面：良好的产业分析能力、强大的金融产品配销能力、敏锐的经济社会与政治动向的研制能力、丰富的金融知识和应变能力、正确的设计及执行投资机会的能力、专业的会计税务与法律方面的知识能力第一节全球投资银行的发展趋势一、金融危机中美国投行业的变化及全球投资银行发展趋势（一）08年金融危机美国投行业的变化金融危机并不意味着投行的消失，只是其监管背景、组织模式和业务模式、盈利模式将发生变化首先，投行证券业的组织模式会形成一个新的格局。一方面，投行业务纳入到大型综合化金融集团的组织框架内，形成以商业银行和投资银行业务并重的全能银行；另一方面，华尔街上的各色机构经过了重组。其次，美国资本市场将引来新监管时代。投行业务已纳入美联储对商业银行或综合化金融集团的监管之中，具有“最后贷款”的支持通道。再次，投行的经营理念会发生变化，适当回归至服务型模式。（一）全球投资银行发展趋势第一，混业发展趋势。商业银行和投资银行的业务界限已日益模糊，综合化发展成主流趋势第二，投行不断走向国际化，在全球范围内开展业务第三，投行业务网络化趋势。第四，业务逐渐向多样化和专业化发展第五，对投行加强监管是全球投行发展的趋势专业技术资料整理分享 WORD格式可编辑一、我国投行业的发展状况及趋势（一）我国投行业的历史发展1、资本市场和投资银行业的萌生阶段（1978-1992）1987年，我国第一家专业证券公司——深圳特区证券公司成立。1988年，人行和财政系统都成立了一批从结构层次看，我国投行已基本形成三个层次：全国性投资银行（华夏、南方、国泰、海通等几家大证券公司）、地方性投资银行（各省市、财政部门办的专营证券公司）和兼营性投资银行（信托投资公司和租赁公司等非银行金融机构办的证券营业部）。2、投资银行业的调整发展阶段（1993-1998）92年证监会成立。98年，各商业银行分行下属的信托投资公司均撤销，只保留了四大国有商业银行总行的信托投资公司并经营证券业务，各省人民银行兴办的投资银行独立为省级投行。当时我国证券市场形成了投资银行专营与信托投资公司、财务公司、融资租赁公司兼营的格局。从规模看差距很大，有注册10亿的，也有注册1000万的，基本上都集中在经济较为发达的地区，大投行兼并小投行，小投行走特色化3、投资银行业的规范发展阶段（1999年以来）04年至07年，是我国投行业发展的重要时期。一些长期积累的问题开始暴露，风险集中爆发。证监会进行综合治理，已净资本为核心的风险监控和预警制度及分类监管使投行监管走上了较稳定的道路。分A（AAAAAA）BCDE五大类11级，目前还没有AAA级券商。净资本=净资产-金融资产的风险调整-其他资产的风险调整-或有负债的风险调整+证监会认定或核准的其他调整项目（二）我国投资银行业的现存问题与发展趋势整体规模小、盈利模式同质、行业集中度不高、公司治理和内控不完善第一章金融创新与发展第一节金融创新一、金融创新概述（一）金融创新的含义就是在金融领域内各要素之间实行新的组合。就是金融机构和监管当局对金融业务、金融工具、金融机构、金融市场以及金融制度等方面所进行的开发活动和创造性变革。1、狭义的金融创新指金融工具的创新。以1961年花旗银行首次推出大额可转让定期存单为标志2、广义的金融创新金融体系方方面面的变革和改进（二）金融创新的理论1、西尔伯的约束诱致假说西尔伯认为：金融创新是微观金融组织为了寻求利润的最大化，减轻外部对其造成的金融压制而采取的自卫行为，是在努力消除和减轻施加给微观金融企业的经营约束中，实现金融工具和金融交易的创新的。金融压制主要来自两个方面：一是来自政府的金融管制和市场竞争的外部压制，这种外部条件变化而导致的金融创新要付出很大的代价；二是来自金融机构内部的压制，为了保障金融资产具有流动性的同时，还有一定的收益率，避免风险，金融机构必须制定自己的规章制度，这些制度一方面保障了机构运行稳定，同时也形成了内部的金融压制。当上述因素制约金融机构获取最大利润时，金融机构就会创新、发明新的金融工具，以增强其竞争力和获利能力。2、凯恩的“自由—管制”的博弈理论金融创新是相互独立的经济力量与政治力量不断斗争的过程和结果。金融机构对政府管制造成的利润下降和经营不利等作出的反应就是不断创新，规避管制。监管当局的反应就是再次修改管制手段和规则，加强监管。这又会使金融机构进一步创新，如此反复3、制度学派的金融创新理论该理论认为：在两种极端的经济体制下很难存在金融创新的空间。一是管制严格的计划经济体制，一是纯粹的自由市场经济体制，没必要不断创新。金融创新只能在受管制的市场经济中存在和发展，因为政府的管制和干预行为本身就暗含着金融制度领域的创新。专业技术资料整理分享 WORD格式可编辑1、金融创新的交易成本理论金融创新的支配因素是降低了交易成本。有两层含义：一是降低交易成本是金融创新的首要动机；二是金融创新是对科技进步导致交易成本下降的直接反应。一、金融创新的动因除世界经济发展的大背景外，还有一些直接动因1、金融管制的放松2、市场竞争日趋激烈3、利润最大化的驱动4、科学技术的进步二、金融创新的主要内容（一）金融制度的创新指金融体系与金融结构的大量新变化1、分业管理制度的改变全能银行制与分业银行制。全能是趋势2、对商业银行与非银行金融机构实施不同管理制度的改变由于商业银行具有信用创造的特殊功能，大多数国家都得商业银行采取较为严格的管制，在这种情况下，投行大胆创新与发展，使得畏手畏脚的商业银行处于劣势，因此，各国都先后缩小了对两者的监管差别。3、金融市场准入制度趋向国民待遇，促使国家金融市场和跨国银行业务获得极大发展以前，许多国家对企业和居民进入金融领域有很多限制，目前这些限制正在逐渐取消。（二）金融业务的创新把创新的概念进一步引申到金融机构的业务经营领域。重点分析商业银行的业务创新1、负债业务的创新。主要表现在存款业务上（1）改造传统业务，创设与拓展新型存款方式。发展趋势为四个方面：一是存款工具功能多样化；二是存款证券化，即改变存款固定的债权债务形式，使其可以在二级市场上流通转让的有价证券，如大额可转让存单；三是存款业务操作电算化；四是存款结构发生变化，即活期存款比重下降，定期及储蓄比重上升（2）创设新型存款账户。如可转让支付命令账户、电话转账服务、货币市场互助基金、个人退休金账户（3）扩大借入款的范围与用途。过去的借入款项一般用于临时、短期的资金调剂，而现在成为弥补商业银行资金流动性、提高收益、降低风险的重要综合性工具，筹资范围也从国内市场扩大到全球市场。负债业务创新的最终目的就是扩大商业银行原始存款的资金来源，而且通过各种合理合规的技术处理，减少法定存款准备金率的约束，从而创造更多的派生存款。2、资产业务的创新。主要表现在贷款业务上（1）贷款结构的变化。长期贷款和消费贷款，一直被商业银行认为是不宜开展的业务，但现在已成为不可少的主要资产项目（2）贷款证券化。极大增强了商业银行资产的流动性和盈利能力（3）与市场利率密切联系的贷款形式不断推出。在实际操作中，商业银行创造了一些贷款利率与市场利率紧密联系并随之变动的贷款形式。具体形式有浮动利率贷款、可变利率抵押贷款、可调整抵押贷款（按事先确定的标准，根据中央银行定期发布的利率调整利息的抵押贷款）等，这是商业银行贷款业务的一项重要创新。（4）贷款业务“表外化”。为了规避风险和逃避管制，商业银行的贷款业务有逐渐“表外化”的倾向。具体有：回购协议、贷款额度、循环贷款协议（银行与客户签署的，在一定时期一定限额内保证向客户供应相应额度资金的、具有法律效力的协议，即银行承诺在规定时间内给企业规定的放款的最高限额，直到企业用完协议中的最高额或协议期满为止）证券业务的创新主要是：股指期权、股指期货3、中间业务的创新彻底改变了商业银行传统的业务结构，为银行找到了新的、巨大的利润增长点，对商业银行的发展产生了极大的影响。具体表现在：中间业务的极度扩张，使商业银行成为能提供一切金融服务的金融超市；中间业务的收入占银行业务总收入的比重不断提高，使其从价格竞争转向服务品种及服务质量的竞争；现代企业需要银行提供多种中间业务，使银企关系得到加强；创新的主题是电子计算机的广泛应用，电子化进程加快。主要内容有：专业技术资料整理分享 WORD格式可编辑（1）结算业务的创新。不再使用传统的票据或凭证，而是通过网络以电子货币的形式办理，加快了速度（2）信托业务的创新随着监管放松和金融自由化的发展，银行信托业务将传统的存贷投资业务融为一体，并大力拓展私人银行业务，提高了竞争力（1）现金管理业务的创新。通过电子计算机的应用，帮助客户处理闲置资金的短期投资，为客户提供转账服务、账户信息服务、决策支援等，既增加了银行收入，又密切银企关系（2）信息咨询方面的创新客户咨询数据库、权威专家信息资源等，为社会、客户提供各种准确、及时、权威且有偿的信息服务（3）自动化服务的创新银行卡、自助银行、网络银行、自动柜员机、售货点终端等表外业务，是商业银行业务创新的重要内容，他们当中有很多都可以转化为表内业务。创新表外业务的直接动机是规避金融当局对资本金的特殊要求，通过保持资产负债表的良好外观来维持自身稳健经营的形象。表外业务虽然没有利息收入，但有客观的手续费收入。主要有：贸易融通业务（商业信用证、银行承兑汇票）、金融保证业务（担保、备用信用证、贷款承诺、资产证券化）、衍生品业务（互换交易、期权期货）等。（一）金融工具的创新金融工具创新是金融创新中最主要的内容。最显著、最重要的特征之一就是大量金融工具被迅速创造出来。1、基本存款工具的创新基本的存款工具有：活期、定期、储蓄存款，但是在金融创新过程中，这些工具的界限早已打破，形成了一些全新的存款工具。如前所说的各种类型的存款账户，新型账户的出现，为客户提供了更多选择，扩大了商业银行的资金来源2、大额可转让定期存单CDs定期存款利率虽有较高的利率，但流动性差。CDs可以上客户享受高利息的同时，又可以在二级市场上流通、转让而变现。CDs有：①可变利率定期存单（variablerateCD），在存期内被分成几个结构期，在每一个结转期，银行均根据当地的市场利率水平重新设定存单利率。②牛市定期存单（bullCD），该种存单与标准普尔500种股票相联系，投资者没有固定的利息收益，但可根据定期存单的时限长短而获取股票指数增长额37%-70%的利率上升收益。③扬基定期存单。外国银行在美国发行的可转让定期存单。④欧洲或亚洲美元存单（EurodollarorAsiadollarCD）这是美国银行在欧洲或亚洲发行的定期存单，以吸引外国资金，不必向美联储交存款准备金和保证金。3、金融衍生工具的创新具有划时代的贡献，让人们重新认识金融资产保值和规避风险的方法，还具有杠杆作用，当然也是双刃剑（1）远期合约。是最简单的衍生工具，是交易双方在合约中规定在未来某一确定时间内以约定价格购买或出售一定数量的某种资产。常发生在两个金融机构或金融机构与客户之间，是一种场外交易产品，包括远期利率协议、远期外汇合约、远期股票合约等。远期合约的最大功能在于转嫁风险，是一种应用广泛的、避险增值的工具。（2）金融期货。72年，芝加哥交易所率先推出货币期货交易，标志着正式产生。期货合约是一种标准化合约，是买卖双方分别向对方承诺在合约规定的未来某段时间按约定价格买进或卖出一定数量的某种金融资产的书面协议，是在交易所结算的，是远期合约的标准化。包括货币期货、利率期货和股指期货。金融期货主要功能就是风险转移和价格发现。风险转移是指保值者将风险转移给愿意承担风险的投机者，因为金融资产的期货价格和现货价格受相同经济因素的影响和制约，变动趋势是一致的，当期货合约临近到期时，两种价格逐渐趋合，价格差接近于0。价格发现功能是指在一个公开、公平、高效、竞争的期货市场，各种信息交汇在一起，价格趋于合理（3）金融期权。73年世界上第一个期权集中交易的市场在芝加哥成立。期权又称选择权，是一种权利合约，给予其持有者在约定的时间内，或在此时间之前的任何交易时刻，按约定价格买进或卖出一定数量的某种资产的权利，分看涨期权和看跌期权。在期权合约中，买卖双方的权利与义务并不对等，期权的买方是有权利而无义务（只是交纳期权费），而卖方则只有义务却无自由选择的权利。这与远期、期货的买卖双方到期时都必须履约是完全不同的。期权与其他衍生金融工具的主要区别在于其他衍生金融工具所产生的风险格局是对称的，即交易双方共同面临和承担几乎等量的风险；而期权交易的风险在买卖双方之间的分布却不对称，期权买方的损失是有限的，不会超过期权费，而获利的机会从理论上说是无限的；期权的卖方则正好相反。是一种有助于规避风险、获取收益的理想工具专业技术资料整理分享 WORD格式可编辑（4）金融互换。是指两个或两个以上的当事人依据预先约定的规则，在未来的一段时期内，互相交换一系列现金流量（本金、利息、价差等）的交易。互换其实是一系列远期合约的组合，对他的研究也是对远期合约和期货合约研究的延伸。金融互换之所以备受追捧的原因在于，作为一种创新的场外衍生金融工具，具有现存的其他衍生工具不可比拟的优越性。一是互换期限相当灵活，一般为2-10年，甚至30年；二是能满足交易者对非标准化交易的要求；三是可以省却使用期货、期权等产品对头寸的日常管理和经常性重组的麻烦。可分为利率互换、货币互换、股票互换、交叉互换等。上述四类衍生金融工具中，远期合约是始祖。由上述两种或多种衍生品不同组合，可以创造出无数的再衍生产品。目前国际上有1200多种第一节金融深化一、金融创新与金融深化的关系金融创新是金融体系方方面面的变革和改进，是金融体系内部的变化。而金融深化则是金融体系的变化作用于经济体系程度的一种反映。金融创新对金融深化具有重要的影响，包括对货币化的影响和信用化的影响。金融深化既是金融创新的反映，又反过来促进金融创新的进一步发展。二、金融深化与金融抑制（一）金融深化1、金融深化的含义FinancialDeepening是指随着一个国际或地区的经济发展对金融服务不断提出新的要求，其金融中介、金融工具和金融市场不断进行创新，市场可以运用的资金潜力不断被挖掘，市场规模不断增加，同时不断走向专业化和复杂化的过程。既包括金融机构和产品的创新，也包括金融制度和技术的创新；既包括数量的增加，也包括质量的提高。金融深化可以用多种方式测量，最基本的方法是“货币化”程度，即国民生产总值中货币交易总值所占的比例。货币化程度越高表明“自然经济”和“物物交换总值”的比重越低，经济的市场化程度就越高。金融深化并不等于金融发展。金融深化表现为金融资产规模与金融机构数量的扩张，或者为金融产品的复杂化等；金融发展不单指数量和质量上的变化，更主要的是指金融效率的提高，体现为对经济发展需求的满足程度和贡献作用。如果光追求数量上的增长或技术上的复杂，没有发展的金融深化是危险的。2、金融深化的原因（1）信息不对称。指交易的一方对交易的另一方的信息掌握的不充分而无法做出准确的决策。为解决信息不对称问题的主要办法就是建立交易商制度，交易商通过专业的技术人员来鉴别二手车的质量，确定售出的价格，通过生产关于二手车质量的信息而获取利润。金融交易中也普遍存在着；类似的问题，即借钱的人比被借钱的人更了解该借款使用中的风险，因此，有钱的人总是不敢轻易地把钱借出去。逆向选择往往是在交易发生之前出现的问题，即在几个潜在借款人中，越是最后准备不想偿还的借款人，可能会越积极越急于想得到这笔贷款。因为逆向选择增加了给信用差的人贷款的机会，市场上信用好的人便贷不到款，同时贷款人也可能宁可不放贷。道德风险时交易发生之后的问题。借款人拿到钱后，为了取得更高的回报，会用它去从事贷款人所不希望看到的、风险更大的经营活动。这降低了贷款偿还的可能性，也使得贷款人不愿意放贷。正是因为上述问题的存在，金融中介机构出现了，他们会最大限度的去搜集信息，去解决信息不对称问题。（2）交易成本。如果你投资用的资金很少，中介机构会设置门槛不让你交易，因为为这点小额资金投资去花费时间和精力是不值的，也就是说交易成本限制了你的投资。此外，因为资金少，你不得把鸡蛋都放在一个篮子里，无法分散投资风险。解决上述问题的方法是靠“规模经济”。规模经济是指通过增大交易规模来降低每一元钱的交易成本。通过把许多小投资者的资金绑在一起来投资，单个投资者分担的交易成本就大大减小了。这有助于解释为什么会产生金融中介机构，如共同基金。3、金融深化的表现最直接的表现为金融机构数量的增加，分工的专业化程度加深，金融资产总规模的增长，经济活动的各种要素对金融的依赖程度加深，金融交易的方式变得更加多样、方便、有效，金融监管的效率更高，法律环境更完善、更有效。以下是对一些重要的表现加以介绍。（1）专业生产和销售信息的机构的建立。主要为解决信息不对称，如标准普尔、穆迪。中国也有中诚信、大公国际等。有效解决信息不对称，总体上降低交易成本。专业技术资料整理分享 WORD格式可编辑（2）政府出面进行管理。正是因为广泛存在信息不对称，金融行业才成为几个受到政府最严格管制的行业之一。政府管理的出现及其管理的深度和广度，既是金融深化的要求和条件，又是金融深化的标志和内容。（3）金融中介的出现。像银行、货币经济公司、信托公司、证券公司、基金公司等中介的出现和专业化分工，金融深化的最重要的表现。银行是最成功减少不对称信息的金融中介机构，作用也作重要。（4）限制条款、抵押和资本净值。金融深化在交易上的表现，就是合同制越来越明确的限制条款，条款通常包括四个方面的内容：一是限制借款人从事某些活动和高风险投资；二是鼓励借款人采取有利于保证贷款偿还的措施，如抵押；三是要求抵押品处于良好的保管状态；四是要求借款人定期提供经营状况。（二）金融抑制1、含义当金融市场受到不适当的限制或干预时，各种类型的资金价格被扭曲，资金需求者应有的融资渠道遭遇阻滞，不能以其希望的融资方式和市场价格获得所需资金，或者不能调整其资金结构。1、金融抑制的表现包括利率和汇率在内的金融价格的扭曲以及其他手段使实际增长率下降，并使金融体系的实际规模下降，因而阻止或严重妨碍了经济发展。对资金的价格——利率进行管制是金融抑制的最主要表现之一。其结果是一方面使储蓄减少，另一方面又鼓励了对贷款的超额需求，因而从微观和宏观多个层面对正常的经济行为和经济增长进行干扰和损害。对货币的价格——汇率进行管制是金融抑制的另一个表现。使得市场参与者并不能根据自己的意愿自由决定外汇的持有量，也不能根据汇率水平的高低变化调整外汇供求数量。在此情况下，外汇供求极具刚性，价格弹性几乎为零，致使外汇市场的配置效率低下。当然，除了表现为利率和汇率的价格扭曲外，更多的表现为一种金融“欠发达”状态。（三）金融管制政策的效果金融管制是政府对金融业的利率、汇率、市场准入、经营范围和资本流动等方面进行严格限制的行为。当金融管制政策的目标与市场激励机制相容的时候，好，还可以弥补市场机制的不足。利率管制政策的主要目的有两个：一是降低资金成本，以期鼓励投资，促进经济增长；二是限制银行间存贷利率的竞争，以保护银行利润，维护金融稳定。实践中，这两个目的都难以实现。低利率导致过少储蓄与过多的贷款需求之间的矛盾，贷款的需求多了，会使银行以非市场方式间接提高贷款的价格。或者在银行体系外产生大量非正式的金融机构，以更高的利率代替正规银行的作用，如地下钱庄等。另外银行间也没有减少竞争，如给回扣、赠礼品等。一、金融自由化、放松管制与金融约束论（一）金融自由化1、含义。FinancialLiberalization是相对于实施金融管制而言的，即放松或取消对金融业在利率、汇率、市场准入、经营范围、资本流动等方面的政策限制，将其完全交由市场去决定。2、金融自由化的原因（1）金融自由化与经济金融全球化关系密切。金融自由化不是政府意愿，而是经济自由化的需要（2）国际组织是金融自由化的重要推动力。金融自由化符合那些大的国际利益集团的利益，尤其是发达国家要求发展中国家的自由化（3）金融创新是金融自由化的重要因素3、金融自由化的条件自由化不是在任何条件都可以推行的，条件不具备硬要推行，只会带来金融秩序混乱。一般应具备以下条件：①宏观经济稳定②财政纪律良好③法规、会计制度、管理体系完善④充分谨慎的商业银行监管⑤取消对金融体系歧视性的税负（如利率高限、信贷管制、高储备率等）4、金融自由化的速度和时机应采取渐进式的金融自由化策略。尽管法令可以马上颁布，但制度环境不是一簇而就的5、金融自由化的顺序政策上一般考虑两个问题，一是实际部门自由化与金融部门自由化之间的顺序问题；二是国内金融自由化与对外金融自由化之间的顺序问题。实际部门自由化包括两个方面：价格自由化、贸易自由化。一般先国内实际部门自由化，再国内金融部门自由化，再对外金融部门自由化。专业技术资料整理分享 WORD格式可编辑6、金融自由化过程中的金融监管金融自由化下的金融监管与金融压制下的金融管制是不同的，信息经济学不否定金融监管，否定那些划定金融机构和金融市场的具体活动范围、种类和条件为主要内容和手段的金融管制。监管的目的应在于防范风险，关键在于解决信息不对称。金融监管应当充当“裁判”和金融体系的“保护神”（一）放松管制是金融自由化的政策手段，FinancialDeregulation即废除或改变原有的各种限制政策，或放松原有限制标准。这种放松分主动的和被动的，如小贷公司的放开就是被动放松管制。（二）金融约束由于发展中经济和转型经济通常不具备金融自由化所需要的先决条件，因而走金融自由化的道路是不现实的。所以，金融发展理论提出了第三种选择——金融约束FinancialRestraint.金融约束是指通过选择一组金融政策，如对利率加以控制，对市场准入加以限制和对来自资本市场的竞争加以限制等，为金融部门和生产部门制造租金机会，从而为这些部门提供必要的激励。约束论认为金融自由化更容易失败，因为金融市场与其他市场差别巨大，信息不对称现象普遍存在。因为自由市场经济、有效竞争理论是以完全信息为前提的，所以政府干预能大大提高单个经济体的效率。政府可以采取市场准入限制、限制银行业竞争、定向信贷配给等措施来创造租金。只要政府使银行获得了超过竞争性市场所能得到的收益，且政府并不参与收益分配，就可以为他们创造租金，创造特许权价值（垄断），使银行有动力长期经营，从而减少逆向选择和道德风险。租金创造的直接目的是为竞争者提供适当的激励，诱发出一种对社会有益的活动。这是“金融约束”论与“金融抑制”论的根本区别。金融约束论的核心思想是强调政府干预金融的作用，认为“温和的金融压制”是必要的。对发展中国家而言，金融自由化不一定是最优选择，至少在短期内，约束比自由有效，所以不要急于自由化第一节金融深化与经济发展一、金融深化与经济发展的关系（一）金融深化与经济发展的相互作用一方面，金融深化推动了经济发展。金融的作用就是把储蓄转化为投资，从而提高全社会的经济增长水平。大多数国家，经济发展与金融发展之间存在着大致平行的关系。金融主要在以下三个方面对经济发展发挥作用：对长期的经济平均增长水平的总体贡献、对减少贫困的带动性贡献、对稳定经济活动和收入的贡献。另一方面，金融深化又受到经济增长的影响。两者相互推动相互制约，形成良性循环。（二）金融深化与经济增长的国际比较金融体系的功能深化与经济的长期增长之间有很强的正相关关系。金融深化与人均国民收入的水平有着密切的正相关关系：国民收入高的国家，社会信用总额与国民收入额的比例一般在80%左右（钱花不了，当然存），而低收入国家为20%。一个国家或地区的经济在一定时期内取得较大的发展，相应的，其金融必然得到相当程度的深化。没有金融深化，经济也难有长期稳定的发展。但是，金融深化并不一定始终地、必然地带来经济发展，无效或失控的金融深化会导致经济倒退（如朝鲜）二、金融深化与经济增长模型（一）哈罗德—多马模型（实物增长模型）传统的经济增长理论认为，经济增长是由资本积累、技术进步和人口增长等实物资产促成的，货币不是生产因素，其供给具有无限弹性，不会成为制约经济增长的因素。哈多模型和新古典增长模型都是没有货币资产的单一资产增长模型，即实物增长模型。它根据简化假设得出有保证的经济增长率公式。有保证的增长率是指商品市场处于均衡状态时或计划储蓄与计划投资相等时的国民收入增长率。S表计划储蓄，I表计划投资，有保证的增长率要求：S=I。哈多模型假设计划储蓄是收入的一个固定比率，S=sY，s是平均储蓄倾向和边际储蓄倾向。计划投资假定为收入增量的一个不变比率，I=v△Y，v是资本产出率。sY=v△Y，s/v=△Y/Y。即国民收入增长率取决于储蓄率s和资本产出率v，s/v就是商品市场处于均衡时达到的增长率，即有保证的增长率。在该模型中，假定资本—专业技术资料整理分享 WORD格式可编辑劳动比率不变，这样如果一国人口增长率为n，为维持充分就业，国民收入也必须以同样的比率增长，即s/v=n，这样经济就能保持充分就业的均衡增长。但这两种增长的途径是不稳定的，因为一个变量变了，其他两个变量就不能内生地产生一种变量来抵消这种变化（因为都不相干）。所以，该模型主要关注实物经济的增长，而没有考虑到经济的货币化方向。用他来衡量金融深化与经济增长之间的关系就显得不足了。（一）托宾模型（货币增长模型）该模型中，经济增长依赖于资本深化，资本深化的存在是由于个人在物质资本的竞争性资产和实际货币余额之间存在投资组合分配。个人财富在这些资产间的分配依赖于资产的相对产出和资产持有者的偏好。即生产要素间可以相互替代。在之前的增长理论中，大多假定生产中的各要素之间不存在替代关系。托宾模型既考虑了各要素之间的替代关系，又考虑货币的作用。货币对经济运行的影响主要是通过对可支配收入的影响进而对人民的消费或储蓄行为实现影响。根据稳态增长条件（产出、劳动力和资本按同一比率增长），稳态下托宾货币经济增长模型为：[s-(1-s)入n]f(k)=nks为储蓄率，入为实际现金余额占收入的比例，n为国民收入的自然增长率，k为人均资本存量。托宾模型对金融深化是非常重要的，它初步形成了以下观点：由于通货膨胀政策有利于刺激投资，因此，有益于经济增长；由于投资和资本积累的出现，货币收益必然低于资本收益。但它的缺陷在于对只存在法定货币的假设，限制了该模型对于不以法定货币为特点的经济的适用性。（三）麦金农和肖的模型（发展中国家）麦金农和肖都认为金融抑制妨碍了储蓄投资的形成，造成资源配置的不合理从而阻碍了经济发展。解决之道便是实行金融深化或金融自由化。麦金农假设，所有经济单位都受到自筹资金的限制，更高的实际存款利率降低了节省实际投资余额的机会成本，因此对于希望为投资项目融资的企业起着推动作用，货币供给条件对储蓄与投资的决策具有首要的影响。肖认为投资者借款实际成本的降低以及投资平均效率的提高是因为银行现在可以在风险分散、贷款、运作效率上及信息成本上获得规模经济。该模型主要从发展中国家存在金融抑制的角度进行设计，更能反映发展中国家的情况，因此，它对发展中国家解除金融管制，实现金融深化是重要的。第一节我国的金融改革与金融创新一、我国的金融改革（一）我国金融改革的历程与内容1、中央银行体制的确立与发展在计划经济下，我国只有一家银行—中国人民银行。文革中，工农中并入中国人民银行，建设银行并入财政部，人民银行既是管理金融业的政府机关，又是办理各种业务的经济组织，很SB。79年开始分家。2、商业银行与各种非银行金融机构的恢复、建立与改革79年，四大国有恢复后，又恢复了中国人民保险公司、中国国际信托投资公司，后来又逐步成立股份制商业银行、财务公司、证券公司等，2003年相继进行股份制改造。国开行也实施了商业化改革3、金融监管机构的单设与专业化金融监管体制的确立92年成立证监会，98年保监会，03年人民银行一分为二，分出中国银监会和专司金融监管职能。4、金融市场的构建与开放货币市场、资本市场、外汇市场，金融衍生品市场正在酝酿之中。（二）我国金融改革对金融创新的作用为金融创新创造了体制机制条件，大大推进了金融创新在我国的发展。金融机构逐步商业化、市场化。金融监管体制深化，为金融创新稳健发展创造了外部保障二、我国的金融创新80年代中期引入我国（一）金融管理制度的发展与创新具体体现在1、金融监管制度和模式的创新。以前央行既是货币政策的制定者，又是银行及非银行机构的监督者，两者往往顾此失彼。央行的一分为二，各专业性金融监管机构建立2、对金融机构的管制有所放松，更趋于市场化允许商业银行业务交叉、对商业银行信贷资金管理引入市场化手段、对金融机构的利率管理部分地引入市场机制、混业经营（二）金融市场的发展与创新改革开放前，我国没有金融市场，资金融通完全依靠财政拨款或银行间接融资。现在已经有了多层次、多种类、出具规模的金融市场体系专业技术资料整理分享 WORD格式可编辑1、票据市场。为商业银行的资产多元化提供了更多的途径2、同业拆借市场。以前的银行间不能借钱3、证券市场。从长期国债开始，后来有了股票4、黄金市场。02年重新开市（三）金融交易技术的发展与创新1、银行联行业务的创新。银联。2、网络银行业务从无到有，迅速开展。网络、电话、自助。（四）金融业务与工具的创新业务创新：从负债业务创新看，先后出现了不同期限的定期存款、委托存款、信托存款等；从资产业务看，先后出现了抵押贷款、质押贷款、消费贷款、助学贷款、汽车消费贷款、银团贷款等；从中间业务看，如信用卡业务。工具创新：货币市场工具的创新，如短期国库券、商业票据、短期融资债券、回购协议、大额可转让存单等；资本市场工具的创新，如中长期政府债券、企业债券、股票、股权证，其中股票市场工具中，除了引进国际通用的普通股、优先股职位，还有B股、法人股权证、国有股权证。一、我国金融创新的展望与西方国家比，仍处于落后的状态（一）制约我国金融创新的因素金融体制仍然僵化、利率市场化程度不高、金融市场不完整、金融创新的环境不理想（垄断经营）、科学技术水平比较落后（二）我国金融创新的新发展06年实施的《商业银行金融创新指引》开创了时代，该文件主要内容：明确了金融创新的含义（商业银行为了适应经济发展的要求，引进新技术、采用新方法、开辟新市场、构建新组织，在战略决策、制度安排、机构设置、人员配置、管理模式、业务流程和金融产品等方面开展的各项新活动）、明确了金融创新的基本原则（合法合规、公平竞争、尊重知识产权、控制风险、维护消费者投资者利益）、明确了金融创新的运作机制（董事会、高管、前中后台）、明确了金融创新的风险管理、明确了客户利益保护、明确了银监会对金融创新的监管职责及内容第一章货币供求及其均衡第一节货币需求一、货币需求概述是经济主体对执行流通手段和价值贮藏手段的货币的需求。二、货币需求理论（一）马克思的货币需求理论后人多用“货币必要量”的概念来表述。基本公式是：即PT/V=Md，其中：P是商品价格，T是商品交易量，V是货币流通的平均速度，Md是货币需求量公式表明：货币量取决于价格水平、进入流通的商品数量和货币流通速度这几个因素。马克思揭示的货币必要量规律，是以他的劳动价值论为基础的，该理论的前提条件是：1、黄金是货币商品，以及完全的金流通。2、商品价格总额是既定的。3、这里考察的只是执行流通手段职能的货币量，没有考察整个再生产过程中的储蓄、投资、资本运动等引起的货币需求（二）货币数量论的货币需求理论费雪方程式：MV=PYM是总货币存量，P是价格水平，Y是各类商品的交易数量，V是货币流通速度，它代表了单位时间内货币的平均周转次数。该方程表明：名义收入等于货币存量和流通速度的乘积。剑桥学派认为，处于经济体系中的个人对货币的需求，实质是选择以怎样的方式保持自己资产的问题。每个人决定持有多少货币，有种种原因，但名义货币需求与名义收入之间总是保持一个较为稳定的比例关系剑桥方程式：Md=kPYMd为名义货币需求，Y为总收入，P为价格水平，k为以货币形式保存的财富占名义总收入的比例。费雪方程式和剑桥方程式是两个意义大体相同的模型，但存在显著差异。专业技术资料整理分享 WORD格式可编辑第一，对货币需求分析的侧重点不同。费雪强调的是货币的交易手段功能，剑桥侧重货币作为一种资产的功能第二，费雪重视货币支出的数量和速度，而剑桥则从用货币形式保有资产存量的角度考虑货币需求，重视存量的角度考虑货币需求，重视存量占收入的比例。第三，两个方程式所强调的货币需求决定因素有所不同。费雪从宏观角度用货币数量的变动来解释价格，而剑桥则是从微观角度进行分析，认为人们对于保有货币有一个满足程度的问题。（三）凯恩斯的货币需求函数人们的货币需求行为是由交易动机、预防动机、投机动机决定的，交易动机、预防动机构成消费性货币需求M1，与收入水平正相关；投机动机构成投机性货币需求M2，与利率水平负相关。所以，公式为：Md=M1+M2=L1(Y+)+L2(i-)Md为货币需求总量凯恩斯把可用于储存财富的资产分为货币与债券，认为货币是不能产生收入的资产，债券是能产生收入的资产。消费动机与预防动机构成对消费品的需求，取决于“边际消费倾向”；投机动机构成对投资品的需求，主要由利率水平决定：利率低，人们对货币的需求量大；利率高，对货币需求量小。当利率极高时，人们对货币的需求量为0，而当利率极低时，投机动机引起的货币需求量是无限的，即流动性偏好陷阱（四）弗里德曼的货币需求函数Md为名义货币需求；Yp为恒常收入；W为人力资本占非人力资本比率；rm为存款利率；rb为预期公债收益率；re为预期股票收益率；1/p.dp/dt为预期物价变动率；u为其他随机变量；P为一般物价水平Md/P为实际货币需求量。弗里德曼不仅关心名义货币需求量，而且关心实际货币需求量。把影响货币需求量的诸多因素分为三组：第一组（同向变化），恒常收入Yp和财富结构W。一个人的总财富是人力资本与非人力资本之和，在总财富中，人力资本比重越大，创造的收入越多，从而对货币的需求量就越大。恒常收入来源于总财富，是构成总财富的各种资产的预期贴现值总和。收入越多，货币需求越多。第二组（反向变化），各种资产的预期收益和机会成本，rm、rb、re、1/p.dp/dt。物价上涨，持有货币意味着损失，人民就会把货币迅速用于消费或变成其他财富，对货币的需求量就小了。第三组，各种随即变量。弗里德曼与凯恩斯的差别，主要是：（1）二者强调的侧重点不同。凯恩斯非常重视利率的主导作用，利率变动直接影响就业和国民收入变动，最终必然影响货币需求量。而弗里德曼强调恒常收入对货币需求量的重要影响，认为利率对货币需求量的影响是微不足道的。（2）由于上述分歧，导致两者在货币政策传导变量的选择上产生分歧，凯恩斯认为应是利率，货币主义坚持是货币供应量。（3）凯恩斯认为货币需求量受未来利率不确定性的影响，因而不稳定，货币政策应“相机行事”。而弗里德曼认为，货币需求量是稳定，可预测的，因而“单一规则”可行。第二节货币供给一、货币供给与货币供应量二、货币层次的划分（一）国际货币基金组织的货币层次划分M0=流通于银行体系之外的现金M1=M0+活期存款M2=M1+储蓄存款+定期存款+政府债券（一）我国的货币层次划分M0=流通中的现金M1（货币）=M0+企事业单位活期存款M2（货币和准货币）=M1+个人储蓄存款+单位定期存款M3=M2+商业票据+大额可转让定期存单我国只测算和公布M0、M1、M2的货币供应量，M3只测算不公布专业技术资料整理分享 WORD格式可编辑一、货币供给机制（一）货币供给过程决定因素有两个：一是基础货币B；二是货币乘数m。Ms=m.B基础货币又称高能货币、强力货币或货币基础，是非银行公众所持有的通货与银行存款准备金之和。高能货币的典型特征就是随时能转化为存款准备金，不具备这一特征就不是高能货币。基础货币量、银行存款与其准备金的比率、存款与通货的比率都会引起货币存量的同方向变化，这三个因素是由货币当局、银行、公众三者决定的。基础货币表达式：B=C+R=流通中的通货+存款准备金（商业银行持有的库存现金、在央行的法定存款准备金）=C+Rr(活期存款准备金)+Rt（定期存款准备金）+Re（超额存款准备金）。基础货币的构成比较复杂，是由中央银行投放的，投放渠道有：对商业银行的再贷款、收购金银外汇等资产投放的货币、购买政府部门的债券。货币乘数m的推导。M0M1M2h提现率,r活期存款准备率，t定期存款准备率，s定期存款与活期存款的比率，e超额准备率（二）影响货币供应量的因素理论上说，中央银行对基础货币与货币乘数都有相当的控制能力。但从货币供应量的形成过程看，它是由中央银行（决定r和t）、商业银行（决定e，取决于保留超额准备的机会成本、借入资金的成本、资金融通方便程度）和非银行经济部门（决定h和s，主要取决于收入水平和金融资产收益水平）等经济主体的行为共同决定的根据会计原理，资产=负债，所以M0=（Aa-La）+（Ab-Lb）+（Ac-Lc）表明，影响基础货币量的主要因素有三个方面：（1）Aa-La，其差额为人民银行再贷款净额或各金融机构存款净额。它主要受商业银行信贷收支状况影响（2）Ab-Lb，其差额反映财政经赤字或净结余。若Ab大于Lb，基础货币量增加，反之反是。受财政收支状况影响（3）Ac-Lc，其差额反映官方储备的增加或减少。储备增加，基础货币量增加，反之减少。受国际收支影响。1、商业银行的信贷规模与货币供应量2、财政收支与货币供应量财政结余，货币供应总量减少；财政赤字，货币供应量增加1、黄金外汇储备与货币供应量黄金储备的增量变化，主要取决于一个国家黄金收购量与销售量的变化。黄金收购量大于销售量，基础货币增加；反之，减少外汇储备取决于国际收支状况。顺差，外汇储备增加，基础货币投放增加；反之减少第三节货币均衡一、货币均衡的含义（一）IS曲线与货币均衡产品市场均衡时，利率与国民收入之间关系的曲线IS曲线上的点表示商品市场上总产出等于总需求量，表示商品市场达到均衡的状态。商品市场的均衡要求资本的供求相等，即S=I。储蓄S构成资本的供给，投资I构成资本的需求。储蓄是收入的增函数，投资是利率的减函数。所以，IS曲线表示在不同的利率与收入水平下，商品市场均衡（S=I）点的轨迹专业技术资料整理分享 WORD格式可编辑对于给定的利率水平，如果经济活动位于IS曲线右边，说明存在超额的商品供给，如位于左边，存在超额商品需求。IS曲线右边的点意味着I（资本需求）﹤S（资本供给），Y将减少；而IS曲线左边的点意味着I﹥S，Y将增加。（二）LM曲线与货币均衡货币市场均衡时，国民收入与利率的关系LM曲线上的点代表货币需求量L等于货币供应量M。Liquiditypreference-Moneysupply货币需求量L、货币供给量M货币均衡要求货币的供求相等，即L=M。根据凯恩斯，货币需求L取决于Y（总产出）和i，与总产出正相关，与利率负相关。LM曲线表示在不同的利率与收入水平组合下，货币均衡点的轨迹。一般来说，在货币市场上，位于LM曲线右方的收入和利率的组合，都是货币需求大于货币供给的非均衡组合；位于LM曲线左方的收入和利率的组合，都是货币需求小于货币供给的非均衡组合；只有位于LM曲线上的收入和利率的组合，才是货币需求等于货币供给的均衡组合。就货币供给而言，当市场利率升高时，一方面社会公众因持币机会成本加大而减少现金提取，这样就使现金比率缩小，货币乘数加大，货币供给增加;另一方面，银行因贷款收益增加而减少超额准备来扩大贷款规模，这样就使超额准备金率下降，货币乘数变大，货币供给增加。所以，利率与货币供给量之间存在着同方向变动关系。就货币需求来说，当市场利率升高时，人们的持币机会成本加大，必然导致人们对金融生息资产需求的增加和对货币需求的减少。所以利率同货币需求之间存在反方向变动关系。当货币市场上出现均衡利率水平时，货币供给与货币需求相等，货币均衡状态便得以实现。对于统一给定的总产出水平，LM曲线给出使货币市场达到均衡所必需的利率水平。如果经济活动处于LM曲线的左边区域，表示存在过度的货币供应。由于利率超过均衡水平，所以人们持有的货币超过愿意持有额。为减少超额货币余额，他们将购买债券，使债券价格上升，债券利率下降。反之，如果经济活动位于LM曲线右边，说明存在超额货币需求，人们的货币持有额低于意愿持有额。因此，他们将出售债券增持货币，从而降低债券价格，提高了债券利率（LM曲线把平面图分为三个部分,分别是凯恩斯区域、中间区域和古典区域。1、利率降到很低（r1水平），货币的投机需求趋于无限大，货币投机需求曲线会成为一条水平线，相对应的LM曲线上也有一段水平状态的区域，这一区域通常就是我们说的凯恩斯区域，在凯恩斯区域中，因为较低的利率水平，政府会实行扩张性货币政策，增加货币供给，不能降低利率，也不能增加收入，因而货币政策在这时无效。相反，扩张性财政政策，可以使收入水平在利率不发生变化情况下提高，因而财政政策有很大的效果；2、如果利率上升到很高水平时候（r3水平），货币的投机需求量将等于零，这时候人们除了为完成交易还必须持有一部分货币外，不会为投机而持有货币。货币投机需求曲线表现为r3以上是一条与纵轴相重合的垂直线，LM曲线也从利率为r3开始成为一条垂直线。LM曲线呈垂直状态的这一区域就被成为古典区域；3、古典区域和凯恩斯区域之间这段LM曲线是中间区域，LM曲线的斜率在古典区域为无穷大，在凯恩斯区域为零，在中间区域为正值。）（一）IS-LM曲线与两大市场的同时均衡专业技术资料整理分享 WORD格式可编辑IS曲线表示经济均衡，LM曲线表示货币均衡。把两条曲线放在同一直角坐标系内，交点E同时满足I=S，L=M从理论上讲，E点决定了两个市场同时均衡时的利率水平与国民收入水平。IS-LM曲线没有涉及对外贸易和外资，基本上是对封闭式经济体系的阐述。在开放经济条件下，如果加入国际收支BP内容，就成了IS-LM-BP模型。当LM不变，IS向右上方移动时，收入增加，利率上升。当LM不变，IS向左下方移动时，收入减少，利率下降。当IS不变，LM向右下方移动时，收入增加，利率下降。当IS不变，LM向左上方移动时，收入减少，利率上升。二、货币均衡的实现条件及标志（一）货币均衡的实现条件凯恩斯和货币学派都认可的货币需求公式（左）：对货币余额的实际需求Md/P是实际收入Y/P和利率r的函数。而货币均衡要求Ms=Md，那么，可以用Ms代替Md,得到（上式）。如果假设Ms和P是已知的，那么货币能否均衡就主要取决于国民收入Y和利率r这两个因素。1、国民收入等于国民支出国民收入等于国民支出，国民收入没有超额分配现象。社会总产品的价格W由生产过程消耗掉的生产资料价值C，劳动者为自己创造的价值V和剩余价值m三部分组成，即W=C+V+m。其中V+m是一定时期内的国民收入。国民收入经过初次和再次分配后，最终形成积累基金和消费基金两部分。只要一定时期内的积累基金和消费基金不超过同期的国民收入，货币供求就会处于均衡状态，否则，如果财政搞超额分配——财政赤字（并用发行货币弥补），银行搞超额分配——信用膨胀，就会破坏货币均衡，出现通货膨胀。2、利率水平达到均衡状态是指在货币供给水平既定的条件下，货币需求正好等于货币供给时的利息率。均衡利率是货币供求双方均能接受的利率水平。货币供不应求，利率上升；货币供过于求，利率下降。适当调节利率水平，就可以有效调节货币供求，使其处于均衡状态。当货币需求大于货币供给时，适当提供利率水平，可减少货币需求；当货币需求小于货币供给时，适当降低利率水平，以刺激投资并增加国民收入，而收入水平提高，将增加对货币的需求。（二）货币均衡的标志物价变动率是衡量货币是否均衡的主要标志。在市场经济制度下，综合物价水平取决于社会总供给与社会总需求的对比关系，而货币均衡又是总供求是否均衡的重要前提条件。（三）货币均衡的实现机制有赖于三个条件：健全的利率机制、发达的金融市场、有效的中央银行调控机制。利率与货币供给量之间存在同向变动关系。利率增加，人们减少现金提取，使得银行的钱多了，可以更多的往外放贷，同时因为有利可图，银行增加放贷，使得超额准备金减少，也促使了货币供给增多。第一章通货膨胀与通货紧缩第一节通货膨胀概述一、通货膨胀的含义各方说法不同，但有两点是共同的一是有效需求大于有效供给、二是物价持续上涨。通货膨胀是一定时间内一般物价水平持续上涨的现象：一，物价上涨并非个别商品或劳务价格的上涨，而是指一般物价水平，即全部物品及劳务的加权平均价格的上涨。二，一般物价水平的上涨是一定时间内的持续上涨，不是一次性的、暂时性的上涨。三，物价上涨必须超过一定的幅度。一般2%以内不算，有的认为5%以上算。专业技术资料整理分享 WORD格式可编辑而、二、通货膨胀的类型（一）爬行式（不超过2%-3%）、温和式、奔腾式与恶性通货膨胀（二）公开型通货膨胀与隐蔽型通货膨胀隐蔽型是指表面上货币工资没有下降，物价总水平也未提高，但居民实际消费水准却下降的现象。前提是，在经济中已积累了难以消除的过度需求压力，但由于政府对商品价格和货币工资进行严格控制，过度需求不能通过物价上涨而吸收，商品供不应求的现象通过准价格形式表现出来，如黑市、排队、凭证购买、产品质量下降等。（三）预期性通货膨胀和非预期性通货膨胀（不知不觉就涨了）（四）需求拉上型、成本推动型、结构型三、通货膨胀的成因：理论分析（一）需求拉上（二）成本推进（三）供求混合（四）经济结构变化在总需求和总供给处于平衡状态时，由于经济结构、部门结构发生变化，也可能引起物价水平上涨。由于不同国家的经济部门结构的某些特点，当一些产业和部门在需求方面或成本方面发生变动时，往往会通过部门之间的相互看齐过程而影响到其他部门，从而导致一般物价水平上涨。分三种情况：1、需求转移由于社会对产品和服务的需求不是一成不变的，在总需求不变的情况下，一部分需求转移到其他部门。而劳动力和生产要素却不能及时转移。那些需求增加的行业，价格和工资将上升；另一些行业需求减少，但价格和工资刚性存在，却未必发生价格和工资下降，最终导致物价总体上升2、部门差异经济部门之间由于劳动生产率、价格弹性、收入弹性等方面存在差异，但货币工资增长率却趋于一致，加上价格和工资的向上刚性，从而引起总体物价上涨。人们当然向着好的看齐，因此货币工资的整体增长水平便与较先进部门一致，结果就是落后部门的生产成本上升，物价总水平上升还有一种是由“瓶颈”制约引起的部门差异，有些国家资源在各部门之间严重失衡，有些行业产能过剩，有些如农业、能源、交通等部门滞后，形成瓶颈。当这些瓶颈部门的价格因供不应求而上涨时，会引起其他部门，包括生产过剩部门价格的上涨3、国际因素那些小国家没什么实力，只能是国际市场价格的接受者。当国际价格上涨，先传导至其开发经济部门，然后又到不开放经济部门，从而引起上涨。一、通货膨胀的成因：理论分析现实中，通胀的直接成因是货币供给过度，导致过度货币供给的原因为：财政原因、信贷原因、其他原因第一节通货膨胀的治理一、治理通货膨胀的必要性（一）通货膨胀对社会再生产的负面影响首先，不利于生产的正常发展。通胀初期，会对生产有一定的刺激作用，但这种刺激作用是递减的，随之而来的就是对生产的破坏性影响。生产成本迅速上涨，生产风险加大，那些周期长、投资大的部门会将资金投向短期投机部门，助长通胀；股息收入增长低于利息增长，证券市场价格下跌，企业融资困难，社会投资下降；货币流通速度加快，购买力强劲，市场商品供应相对短缺，企业生产单纯追求周期短、见效快，产品质量下降。其次，通胀打乱了正常商品流通秩序。正常情况下，商品通过批发、零售环节，进入消费领域，各环节都获得合理的利润。在通胀下，价格信号被严重扭曲，商品均朝价格最高方向流动，跨地区、跨行业，倒买倒卖，囤积货物，转一圈又回来了，供需矛盾突出。再次，通胀是一种强制性的国民收入再分配，一般说固定薪金的工薪阶层是最大受害者，经营垄断商品、从事投机倒把的商人是最大受益者，债务人也受益。最后，通胀降低了人民实际消费水平。（二）通货膨胀对金融秩序的负面影响专业技术资料整理分享 WORD格式可编辑通胀使货币贬值，当名义利率低于通货膨胀率，实际利率为负时，常会引发居民挤兑，而企业争相贷款，将贷款用于囤积商品，赚取暴利。对于银行来说，其存贷款活动承担很大风险，不如将资金抽回转向商业投机，因此，银行业出现危机。证券价格下降等（一）通货膨胀对社会稳定的负面影响社会不安定，加剧腐败，负利率吞食了存款者收入，而贷款者却可做吃利差。二、治理通货膨胀的对策（一）紧缩的需求政策1、紧缩性财政政策减少政府支出、增加税收：直接减少企业和个人收入，降低投资性和消费性支出、发行公债：利用挤出效应减少民间投资和消费2、紧缩性货币政策提高存款准备金率、提高再贴现率、公开市场卖出业务：出售政府债券回笼资金、直接提高利率（二）积极的供给政策1、减税降低边际税率，提高了人们工作积极性，增加了商品供给；另一方面，提高了储蓄和投资的积极性，增加资本存量。因此，减税可以同时降低失业率和增加产量2、消减社会福利开支削减是为了激发人们的竞争性和个人独创性，以促进生产的发展1、适当增加货币供给，发展生产2、精简规章制度（三）从严的收入政策收入政策主要针对成本推动型通货膨胀，通过对工资和物价上涨直接干预来降低通货膨胀。1、工资——物价指导线根据长期劳动生产率的平均增长率来确定工资和物价的增长标准，要求各部门都将工资物价增长控制在这一标准之内。因只能用说服，不能以法律强制，所以效果不理想2、以税收为基础的收入政策政府规定一个恰当的物价和工资增长率，然后用税收方式来处罚物价和工资超过恰当增长度的企业和个人，如果没超过，就奖赏。3、工资——价格管制及冻结政府颁布法令强行规定工资、物价上涨幅度甚至将工资和物价加以冻结。战争时期或特殊时期用（四）其他治理措施1、收入指数化指将工资、利息等各种名义收入部分地或全部地与物价指数联系，使其自动随物价指数升降而升降，是与通胀和平共处的政策，虽然能减轻给收入阶层带来的损失，但不能消除通胀本身。2、币制改革震动较大，谨慎从事三、我国的通货膨胀及其治理改革开放后，我国共发生四次较严重的通货膨胀和一次非典型性通胀（一）1993-199690年代初期，固定资产投资和消费基金增长过快，20%物价上涨率。原因有过度追求经济高速发展引起的财政赤字，即需求拉动；有国家调整物价结构、提高农产品价格，即成本推动；有经济结构问题，瓶颈产业的短线产品物价上涨，及结构型；也有国际收支连年顺差，外汇储备增加导致货币供给增加，即输入型通货膨胀。96年软着陆。（二）2007-2008年被称为非典型性的通货膨胀，物价上涨的结构性明显，价格上涨主要集中在农产品特别是肉类，并传导到食品类产品上，官方称之为结构性通货膨胀。原因有：供需失衡，如食品行业；成本拉动如铁矿石；国内投资过热如股市；国内突发自然灾害；对外贸易失衡；人民币升值预期专业技术资料整理分享 WORD格式可编辑（三）2009-2010年原因：货币超发、重要农产品和关键生产或生活用品价格上涨、成本推进性上涨（国际大宗商品价格变动，引起输入型）、共同理性预期形成放大通胀效应。第一节通货紧缩及治理一、通货紧缩的含义与标志（一）通货紧缩的含义对于通胀，我们积累了一定经验，但对于通货紧缩还比较陌生。是一种宏观经济现象，指商品和服务价格的普遍持续下跌，表明单位货币所代表的商品价值在增加，货币在不断升值。狭义的是由于货币供应量减少或货币供应量增幅滞后于生产的增幅，使总需求小于总供给，物价总水平下降，货币流通速度减慢，经济增长率下降。广义的通货紧缩除包括货币因素外，还包括生产能力过剩、有效需求不足、资产泡沫破坏、新技术普及及市场开放度不断加快等，使商品和劳务价格下降的压力不断增大，从而可能形成物价的普遍持续下降。（二）通货紧缩的标志第一，价格总水平持续下降。一年或半年以上第二，货币供应量持续下降。要深入分析，一看两者增长幅度是否相适应，二看货币供应结构，三看货币流通速度的变化第三，经济增长率持续下降。通货紧缩虽不是经济衰退的唯一原因，但其对经济增长的威胁显而易见二、通货紧缩的成因与危害（一）通货紧缩的成因成因很多，既有货币因素，又有非货币因素；既有生产方面原因，又有管理方面原因；既有国外原因又有国内原因。大体上有以下几方面原因：1、货币紧缩。把货币政策目标定为0通胀是非常危险的。2、资产泡沫破灭。日本，股市狂泻，汇率大跌，企业和银行大量倒闭3、多种结构性因素。全球军费支出大量削减、大国财政支出和赤字减少、科技进步降低了成本、信息技术强化竞争，打破贸易壁垒，这些都形成全球的生产力过剩和供给过剩。4、流动性陷阱。正常情况下，货币供应量增加会引起债券价格上升（买完实体商品还有富余，想要收益就去买债券了），人们会用多余的现金购买资产，使得利率下降。但是一旦人们认为目前的证券价格过高，今后可能下跌，利率也太低，今后可能升高时，人们就会放弃购买证券而保持现金。如果此时增加货币供应量，只会使人们手中现金增加，而不能使利率改变，货币政策将不起作用。（二）通货紧缩的危害1、加速经济衰退。物价下跌使企业利润减少，生产积极性降低，失业率上升。有利于债权人损害债务人。2、导致社会财富缩水。企业资产的市场价格降低，劳动力市场供过于求，使得工资降低。3、分配负面效应显现。在债权人与债务人之间的分配4、引发银行危机：通货紧缩是货币越来越贵，加重了借款人的债务负担，是借款人无力偿还贷款，导致银行形成大量不良资产，甚至倒闭三、通货紧缩的治理（一）治理通货紧缩的政策主张凯恩斯主义主张政府通过赤字财政刺激经济，货币主义建议扩大货币供应、降低利率等手段振兴经济1、凯恩斯主义的政策主张凯恩斯主义认为是有效需求不足，力求通过国家干预来解决问题，主要有：扩张性货币政策、赤字财政政策，以财政政策为主，货币政策为辅，因为存在流动性陷阱。2、货币主义的政策主张货币主义猛烈批评凯恩斯主义，提出坚持经济自由主义、反对国家干预和货币政策最重要的经济思想，提出以稳定货币，反对通胀为中心的政策主张。认为货币数量是经济中唯一起支配作用的经济变量，扩张性财政政策如没有货币政策配合，就只能产生“排挤效应”，不能产生“乘数效应”。实际主张通过扩大购买政府债券、降低存款准备金等手段扩大货币供应量，从而压低市场利率，配合扩张性财政政策达到刺激消费与投资、振兴经济之目的。专业技术资料整理分享 WORD格式可编辑（二）治理通货紧缩的政策措施1、扩张性财政政策减税和增加财政支出。减税涉及税法，不是经常性的手段。增加财政支出还可以通过投资的乘数效应带动私人投资增加。当然，增加财政支出只是弥补总需求缺口的临时性应急措施，一方面，政策举债能力有限，社会闲置资源的数量有限；另一方面，积极财政政策对经济带动作用也有限，如果你刺激的是低效率或无效率的投资，不仅不能解决问题，还可能导致经济衰退和通胀并存。2、扩张性货币政策以间接调控为主，调控总量与调节货币层次相结合，在需求管理的同时兼顾供给管理，寻找稳定币值、经济增长和防范金融风险的结合点3、加快产业结构的调整财政和货币政策的着眼点都是短期的，根本上还得从产业结构调整上解决。对生产过剩的行业或部门要控制产量，对有发展前景的要鼓励发展。4、其他措施对工资和物价的管制政策，对股市的干预等第一章中央银行与货币政策第一节中央银行概述一、中央银行的产生及独立性（一）中央银行的产生有两个基本前提，一是商品经济的发展比较成熟，二是金融业的发展对此有客观需求。从大多数国家看，中央银行制度的建立，有四个方面的需要：集中货币发行权的需求；代理国库和为政府筹措资金的需要；管理金融业的需要；国家对经济实行干预的需要。（二）中央银行的独立性不能视央行为国家的一般政府机构，但也不能完全独立于政府之外，应在国家总体经济发展战略和目标之下，独立地制定、执行货币政策。这就是相对独立性。相对独立性一般具有以下几个内容：第一，建立独立的货币发行制度，稳定货币；第二，独立制定实施货币政策；第三，独立监管、调控整个金融体系和金融市场。相对独立性的保持应遵循这样两条基本原则：一是央行应以一国宏观经济目标为出发点制度货币政策，从事业务操作；二是央行应按照金融运行规律，制定实施货币政策，规避政府短期行为的干扰。二、中央银行的性质与职能（一）中央银行的性质中央银行是金融管理机构，它代表国家管理金融、制定和执行金融方针政策，主要采取经济手段对金融经济领域进行调节和控制。中央银行是一国最高的货币金融管理机构，在各国金融体系中居主导地位。是本国金融体系的领导和核心地位，不能首先考虑自身的经济利益，而是要考虑国家的宏观经济问题；业务目标不是为实现盈利，而是为实现国家的宏观经济目标；不是一个办理货币信用业务的经济实体，不是经营性银行，而是国家金融管理机关，是管理型银行。（二）中央银行的职能发行的银行、政府的银行、银行的银行、管理金融的银行1、发行的银行垄断货币发行，适度发行、调节货币供应量1、政府的银行为政府提供服务，包括：代理国库、对政府融通资金，解决政府临时资金需求、代理政府金融事务，如国债发行、代表政府参加国际金融活动、充当政府金融政策顾问2、银行的银行集中保管存款准备金、充当最后贷款人、主持全国银行间清算业务、主持外汇头寸抛补业务3、管理金融的银行专业技术资料整理分享 WORD格式可编辑制定货币政策、颁布金融法规、管理金融市场三、中央银行的业务（一）央行的资产负债表国外资产主要是外汇和黄金，是央行代表国家保管外汇和黄金储备；贴现和放款反映的是央行对商业银行和其他金融机构的贴现与贷款余额，即央行对金融机构的债权；政府债券是央行购买的各种不同期限的政府债券余额财政借款反映央行对财政的贷款，通常许多国家禁止央行直接对政府贷款负债：通货发行+商业银行等金融机构存款+国库及公共机构存款通货发行包括流通中现金和商业银行等金融机构库存现金商业银行等金融机构存款，反映其在央行的存款，包括存款准备金、存款、超额准备金国库及公共机构存款，是央行代理国库接受的存款余额其他负债，外国央行、金融机构在中央银行的存款（二）中央银行的业务1、中央银行的负债业务（1）货币发行（2）代理国库（3）集中存款准备金2、中央银行的资产业务（1）贷款：贷款对象是商业银行、政府。（2）再贴现：审查商业银行再贴现申请，买进符合条件的票据，并按再贴现率对商业银行投放货币资金（3）证券买卖：公开市场操作，买卖中长期债券、国库券等（4）国际储备：为稳定币值、稳定汇价、调节国际收支，保管黄金、外汇等储备资产（5）其他资产业务。3、中央银行的中间业务集中办理票据交换、结清交换差额、办理异地资金转移第一节货币政策体系一、金融宏观调控与货币政策概述（一）金融宏观调控宏观调控就是国家运用经济政策调节宏观经济变量，如税率、利率、汇率、价格、就业等，以促进总供求的基本平衡，实现经济稳定增长。有三个特点：第一，宏观调控主要针对经济的短期运行，解决经济周期波动问题第二，宏观调控和政府管制都是由政府及有关部门实施和操作，但目的和手段不一样，前者主要用财政和货币政策，间接影响微观主体行为选择，后者主要用行政权力，直接限制微观主体市场行为，如市场准入、数量管制、价格管制、自然垄断等专业技术资料整理分享 WORD格式可编辑第一，宏观调控与市场经济并不对立，是为了校正市场失灵，不是为了抑制和取代市场金融宏观调控是以中央银行或货币当局为主体，以货币政策为核心，借助各种金融工具调节货币供给量或信用量，影响社会总需求进而实现总供求平衡，促进金融与经济协调稳定发展的机制与过程。（一）货币政策及其特征1、货币政策的含义广义讲，包括政府、中央银行和其他有关部门所有有关货币方面的规定和影响货币供给数量的一切措施，如国债、财政、税收等。狭义上，就是货币的发行与调控2、货币政策的基本特征（1）是宏观经济政策（2）是调节社会总需求的政策（3）主要是间接调控（4）是长期连续的经济政策3、货币政策的类型（1）扩张型货币政策（2）紧缩型货币政策（3）非调节型货币政策（4）调节型货币政策。大部分国家采用（二）金融宏观调控机制1、金融宏观调控机制的构成要素（1）调控主体：中央银行（2）调控工具：三大货币政策工具（3）操作目标：超额存款准备金与基础货币（4）变换中介：商业银行（5）中介指标：货币供应量、利率（6）调控受体：企业与居民户（7）最终目标：总供求对比及相关四大政策目标，稳定币值、经济增长、充分就业、国际收支平衡（8）反馈信号：市场利率与市场价格2、金融宏观调控的两个领域和三个阶段货币政策首先改变金融领域的货币供给状况，打破原有货币供求和市场利率状况。这一过程发生在中央银行与商业银行之间，是以基础货币变动引起货币供求变动的动态过程。货币供求变化影响企业与居民的投资与消费，使社会对实际产品的需求和供给发生改变，从旧均衡走向新均衡。专业技术资料整理分享 WORD格式可编辑第一阶段，央行操作货币政策工具对一阶变量基础货币直接控制；第二阶段，基础货币变化通过商业银行信贷行为对二阶变量货币供应量产生间接控制；第三阶段，货币量变化间接影响实体经济以实现最终目标（一）一种新的货币政策框架：通货膨胀目标制是中央银行直接以通货膨胀为目标并对外公布针对该目标的货币政策制度，在政策工具与最终目标之间不再设立中间目标。本质是将金融宏观调控对象物价化，反通货膨胀成为货币政策的实质内容。实施条件有：中央银行的独立性、货币政策的高度透明、利率的市场化、浮动汇率制。对通货膨胀率的精确预测是实行通货膨胀目标制的必要条件。二、货币政策的目标与工具（一）货币政策的最终目标1、最终目标体系（1）物价稳定。是首要目标，短期内不发生显著波动，上涨率在4%以下比较合理。（2）充分就业。并不是所有劳动力100%就业，而是将摩擦性失业和自愿失业排除在外。将充分就业作为最终目标的重要性表现在两方面：一是严重失业意味着生产资源的闲置和浪费，意味着产出的损失；二是严重失业是社会灾难，导致社会不公，危机社会稳定。一般5%以下的失业率为充分就业（3）经济增长。（4）国际收支平衡。静态平衡是一个年度周期内，只要年度末收支基本平衡，就算平衡。动态是3-5年内平衡。2、最终目标之间的矛盾性四个目标之间存在矛盾，同时实现四个目标是不大可能的（1）稳定物价与充分就业之间的矛盾。菲利普斯曲线（2）稳定物价与经济增长之间的矛盾。稳定物价要求收紧银根、压缩投资需求、控制货币量与信用量；要使经济保持较高增长速度，则要求增加投资；充分就业也要求增加投资量以吸收更多劳动力（3）稳定物价与国际收支平衡之间的矛盾。处于通胀的国家，国内利率往往比较高，容易引起外国资本流入。这样，资本大量流入弥补了可能发生的贸易逆差，有利于维持国际收支平衡。这样，通胀不利于稳定物价，但有利于平衡国际收支目标。反之，若将抑制通胀为重点目标，不一定能保持国际收支平衡，因为国际收支平衡还取决于外国的经济环境，当外国发生通胀，外币贬值本币升值了，会使得本国出口商品竞争力减弱，导致逆差。因此，只有在各国保持程度大致相同的物价稳定标准时，物价稳定才有可能与国际收支平衡并存，但实际中很少有。（4）经济增长与国际收支平衡之间的矛盾。经济增长带动了进口增加，可能导致贸易逆差。同时，为了促进经济增长，就需要增加投资，在国内资金不足下，外资流入可能会造成资本项目出现顺差。在国际收支出现逆差时，通常要压制国内需求以减少进口。依靠资本流入来弥补经常项目逆差的方式，只能是暂时的，并且所实现的均衡也是非实质性的均衡。（二）货币政策工具1、存款准备金政策指央行在法律赋予的权限内，规定或调整商业银行交存中央银行的存款准备金比率，以控制商业银行的信用创造能力，改变货币乘数，间接控制货币供应量的政策。主要内容是：①规定存款准备金计提的基础，即需要提交准备金的种类和数额；②规定法定存款准备金率；③规定存款准备金的构成，只能是在中央银行的存款，商业银行持有的其他资产不能充作存款准备金；④规定存款准备金提取的时间。存款准备金率是货币政策最猛烈的工具之一，其作用于经济的途径有：①对货币乘数的影响；②对超额准备金的影响。当降低准备金率时，即使基础货币和准备金总额不发生变化，也等于解冻了一部分存款准备金，转化为超额准备金，也使信用扩张能力增加；③宣示效果。作为货币政策的优点是：①央行具有完全自主权，最易实施；②对货币供应量的作用迅速；③对松紧信用较公平，一旦变动，能同时影响所有的金融机构。其缺点是：①作用猛烈，缺乏弹性；②政策效果很大程度受超额准备金影响。如果银行拥有大量超额准备金，小幅提高准备金率，也没啥用1、再贴现政策商业银行以未到期、合格的客户贴现票据再向中央银行贴现。对中央银行而言，再贴现是买进票据，让渡资金；对商业银行而言，再贴现是卖出票据，获得资金。再贴现率是商业银行将其贴现的未到期票据向中央银行申请再贴现时的预扣利率。主要内容是：①调整再贴现率，影响商业银行借贷中央银行资金的成本；②规定向中央银行申请再贴现的资格，即对再贴现的票据种类和申请机构区别对待，或抑制或扶持，以影响金融机构借入资金的流向。其作用于经济的途径有：①专业技术资料整理分享 WORD格式可编辑借款成本效果。央行提高再贴现率，首先使商业银行减少对中央银行借款，中央银行基础货币投放减少，若货币乘数不变，则货币供应量相应减少；其次影响到商业银行相应提高贷款利率，从而抑制客户对信贷的需求，收缩货币供应量；②宣示效果；③结构调节效果。用区别对待的再贴现政策影响信贷结构，贯彻产业政策。一是规定再贴现票据的种类，以支持或限制不同用途的信贷，促进经济短线部门发展，抑制长线部门扩张；二是按国家产业政策对不同类的再贴现票据制定差别再贴现率，以影响各类再贴现的数额。运用再贴现政策工具的前提条件是：①要求在金融领域以票据业务为融资的主要方式之一；②商业银行要以再贴现方式向中央银行借款。因为商业银行的融资方式不仅是再贴现，还可出售有价证券、收回贷款、同业拆借等；③再贴现率低于市场利率。则商行愿意向央行再贴现。优点：①有利于央行发挥最后贷款者的作用；②比存款准备金率的调整更机动、灵活，可调节总量还可调节结构；③以票据融资，风险较小。缺点是：主动权在商业银行，商行可以选择其他融资方式3、公开市场业务指央行在金融市场上买卖国债或中央银行票据等有价证券，影响货币供应量和市场利率的行为。其作用于经济的途径有：①通过影响利率来影响经济。买进债券，证券价格上升；随之，货币供应扩大，利率下降，刺激投资增加。反之反是；②通过影响银行存款准备金来影响经济。央行买进商业银行的证券，则直接增加商业银行在央行的超额准备金，使货币乘数扩张，刺激经济增长。若买进一般公众的证券，则增加公众在商业银行的存款，使得商业银行存款增加，信用扩张能力增加。运用的前提条件是：①中央银行和商业银行都必须持有相当数量的有价证券；②有比较发达的金融市场；③信用制度健全。公开市场业务可对买卖证券的时间、地点、种类、数量及对象可以自主、灵活地选择，优点是：①主动权在央行；②富有弹性，可微调，也可大调；③买卖证券可同时交叉进行，故很容易逆向修正货币政策，可连续进行，能补充存款准备金、再贴现这两个非连续性政策工具实施前后的效果不足；④可稳定证券市场。缺点是：时滞较长、干扰因素较多，带来政策不确定性。4、其他货币政策工具（1）选择性货币政策工具。证券市场信用控制。央行控制商业银行或证券交易所对交易者信用贷款或抵押贷款占证券交易额的比例消费者信用控制。央行对不动产以外的各种耐用消费品的销售融资予以控制不动产信用控制。央行就金融机构对客户购买房地产等方面贷款的限制优惠利率。对重点发展的产业给予利率优惠（2）直接信用控制的货币政策工具。央行以行政命令等，直接控制商业银行信用活动贷款限制。规定商业银行贷款的最高限额利率限制。规定存款利率上限，贷款利率下限等流动性比率。直接干预。（3）间接信用控制的货币政策工具。道义劝告、窗口指导等三、货币政策的传导机制与中介指标（一）货币政策传导机制的理论一国当局为实现货币政策的最终目标，启用一定的货币政策工具，在这个过程中，必然会涉及各种中间环节相互间的有机联系或因果关系，涉及货币供给变动影响名义和实际变量的途径。1、凯恩斯学派的货币政策传导机制理论最初思路是：货币政策的作用先是改变货币市场的均衡，然后改变利率，进而改变实际资产领域的均衡。M—r—I—E（总支出）—Y（总收入）关键环节是利率。这个最初思路仅考虑了货币市场对商品市场的初始影响，没有考察商品市场对货币市场的影响，没有反应两个市场间循环往复的反馈作用。因此，又进一步分析，即一般均衡分析。主要内容如下：第一，假定货币供给增加，如果产出水平不变，利率会相应下降；利率下降会刺激投资，引起总需求增加，进而推动产出和收入增加。这是货币市场对商品市场的作用第二，产出和收入的增加，必将引起货币需求的增加，这时如果没有新增加的货币供给，则货币供求中需求相对上升将导致下降的利率回升。这是商品市场对货币市场的作用。专业技术资料整理分享 WORD格式可编辑第三，利率回升，会使总需求减少，产量下降，收入减少。收入减少引起对货币的需求下降，则利率又会回落。这就是两个市场之间的不断循环第四，以上循环往复最终会逼近一个均衡点，这个点同时满足了两个市场的均衡要求。在这点上，可能是利率比原先的均衡水平低，而产量比原先的均衡水平高。凯恩斯派最大的特点就是非常强调利率的作用，货币政策在增加国民收入的效果上，主要取决于投资的利率弹性和货币需求的利率弹性，如果投资的利率弹性大，货币需求的利率弹性小，则增加货币供给所能导致的收入增长就会比较大。2、货币学派的货币政策传导机制理论该学派强调货币供应量变动直接影响名义国民收入，即M—E（总支出）—I—y（名义收入）。货币学派认为，利率在货币传导机制中不起主导作用，而是货币供应量在整个传导机制中发挥着直接作用。具体影响过程如下所述。M—E表示货币供应量的变化直接影响支出。原理是第一，根据货币需求理论，货币需求有其内在的稳定性第二，弗里德曼的货币需求函数中不包含任何的货币供给因素，因而货币供给的变动不会直接引起货币需求的变化。至于货币供给，由央行控制，货币主义将其视为外生变量第三，当作为外生变量的货币供给改变，如增加时，由于货币需求并不改变，公众手持货币量会超过他们愿意持有的货币量，即货币供给大于需求，从而导致利率下降，公众支出增加。E—I表示变化的支出用于投资的过程，也是对资产结构进行调整的过程，过程如下：第一，超过愿意持有的货币即大于既有需求的货币供给，或用于购买金融资产，或用于购买非金融资产，或进行人力资本的投资。这将改变金融市场、商品市场，乃至人力资源市场的均衡第二，货币持有者对上述的投资会引起这些资产相对收益率的变动。如果投资金融资产偏多，金融资产市值上涨，收益相对下降，从而刺激对非金融资产的需求；如果对非金融资产投资增加，即对产业投资增加，那即可能促使产业增加，也会促使产品价格上涨第三，上述过程必然会引起资产结构的调整，而在这一过程中，不同资产的收益率又会趋于稳定最后，是名义收入y，y是价格和实际产出的乘积。由于M作用于支出E，导致资产结构调整，并最终引起y变动，但这一变动多大程度上反映实际产量的变化，多大程度反映价格水平的变化？货币派认为，货币供给短期内对两方面均可发生影响，但长期中只会影响物价水平，即货币是中性的。（二）货币政策的中介目标和操作指标1、货币政策的中介目标（1）中介目标的含义是介于货币政策工具变量（操作目标）和货币政策目标变量（最终目标）之间的变量指标。货币目标一经确定，中央银行必须选择相应的中介变量，编制具体的指标体系。货币政策的目标是实现一定的货币供给，要操纵货币供给，就要改变中央银行能够施以直接影响的中介变量值。就货币政策基本环节而言，工具变量、中介变量和目标变量的设置及相互间关系，是中央银行宏观金融调控决策的基本内容。（2）货币政策中介目标设置的必要性。中介目标有以下三种功能：第一，测度功能。货币政策的最终目标是一个长期目标，从货币政策工具的运用到最终目标的实现，有个较长的作用过程。在这个过程中必须设置短期的、数量化的金融变量来测定货币政策工具的作用和效果，预计最终目标的实现程度。第二，传导功能。事实上，货币当局并不能直接控制和实现货币政策最终目标，只能直接操作货币政策工具来影响最终目标。在此过程中，需要中介来传导第三，缓冲功能。能使货币政策工具对宏观经济的影响有一个缓冲过程，货币当局可根据反映出来的信息，及时调整货币政策工具及其操作力度，避免经济急剧波动。（3）货币政策中介目标选择的标准。第一，可测性。即央行能够迅速收集到反映这些金融变量变动情况的准确数据资料，并据以进行定量分析第二，可控性。能被央行所控制。第三，相关性。中介目标的变动，与货币政策最终目标的实现之间存在密切关系。通常有两类，总量目标，如货币供应量；利率指标，如长期利率2、货币政策可供选择的中介目标专业技术资料整理分享 WORD格式可编辑常用的是利率和货币供应量，这些中介目标对货币政策工具反映的先后和作用于最终目标的过程各不完全相同，央行对其的控制力度也不够。（1）利率可控性、相关性强，可测性弱主要是中长期利率，凯恩斯派强力推荐。凯恩斯派主张将充分就业作为最终目标，认为货币政策的中介目标是利率而不是货币供应量。在利率很低下，货币供应量即使很大，也会被公众吸收、贮藏，成为闲置货币，调入流动性陷阱，对社会经济的影响微不足道。西方曾长期用。然而，在现实中，利率具有复杂性、易变性、利率调整的时滞性，特别是真实利率不易测量，这都使其不算理想的中间目标。此外，利率兼具经济变量和政策变量的特性。作为经济变量，利率变动与经济周期顺循环，经济景气时，利率趋于上升，反之则下降；作为政策变量，利率变动与总需求变动方向一致，总需求过高时提高利率，不足时降低利率。但是，央行难以知道当前的利率变动是其作为经济变量的变动，还是政策变量的变动，或者多大程度作为经济or政策变量的变动。因此，央行难以知道货币政策的执行效果（2）货币供应量可控性、可测性强，相关性弱也称总量目标，是货币学派所推崇。就是流通中的货币，广义的分为流通中现金和银行存款，在M0、M1、M2、M3中，主要是M1和M2，但究竟哪一个指标与最终目标的相关性最强（相关性问题）？以其作为货币政策的中介目标，最大的问题就是指标口径的选择。货币派认为，货币实际余额的变动可直接影响支出和收入，而不需通过利率对投资和收入的间接传导，鉴于此，货币派将反通货膨胀作为货币政策的主要目标。以M2作为货币政策主要的中间目标，主张把货币供应量增长率与GDP增长率保持在一个固定的比率上。将货币供应量作为中介目标所面临问题是：随着金融产品的不断创新，货币的范围在逐渐扩大并有超出中央银行控制的趋势；货币供应量与经济活动中间的稳定关系也在逐渐破裂，例如金融资产的财富效应会刺激人们的需求欲望，导致总需求扩大，这是央行无法控制的。3、货币政策的操作指标也称近期目标，介于货币政策工具和中介目标之间。从货币政策发挥作用的全过程看，操作目标离货币政策工具最近，是货币政策工具直接作用的对象，随工具变量的改变而迅速改变。操作指标的选择同样要符合可测性、可控性和相关性三个标准，此外，还取决于中介目标的选择。如以总量指标为中介目标，则操作指标也应该选取总量指标；如以利率为中介目标，则操作指标也应选利率指标。操作指标主要有短期利率、银行体系存款准备金和基础货币。（1）短期利率。短期的市场利率即能够反映市场资金供求状况、变动灵活的利率。具体操作中，主要是银行间同业拆借利率，调控短期利率的手段是公开市场操作和再贴现窗口。选择短期利率作为操作指标的最大问题是，利率对经济产生作用存在时滞，同时因为其是顺商业周期的，容易形成货币供给的周期性膨胀和紧缩。（2）基础货币。高能货币，现金+商业银行准备金。因为货币供应量=基础货币*货币乘数，因此，基础货币增加或减少，是货币供应量倍数伸缩的基础。基础货币是比较理想的操作指标。（3）存款准备金。包括银行体系的库存现金+其在中央银行的准备金存款，其变动一般较容易为央行测度、控制。但是准备金中超额准备部分决定着银行体系的信贷扩张能力，而超额准备金又受商业银行控制，所以，央行对政策目标的控制能力是有限度的。第三节货币政策的实施一、货币政策的实施依据宏观经济分析是货币政策实施的最重要依据。（一）总量和结构的平衡分析1、总供给与总需求的平衡分析总供给就是GDP，总需求就是C+I+(X-M).，当GDP大于需求时，物价下降，当GDP小于时，物价上升2、供给与需求的结构平衡分析供给、需求结构是指部门、产业的供给、需求结构。总量平衡结构不一定平衡，结构平衡总量一定平衡。（二）货币当局概览和货币概览分析1、货币当局概览。实际就是经过整理简化的中央银行资产负债表2、存款银行货币概览。是商业银行，是经过整理简化的商业银行资产负债表专业技术资料整理分享 WORD格式可编辑。该概览资产方有：国外资产、国内信贷、储备资产、购买政策债券，负债：活期存款、定期存款和外汇存款、中央银行借款、其他3、货币概览。就是中央银行资产负债表与商业银行资产负债表的合成，扣除双方之间的信贷往来。几个重要分析等式：M2=国外资产（净）+国内信贷-其他项目（净）国外资产（净）=金银占款+外汇占款+在国际金融组织资产（净）国内信贷=贷款+财政借款（净）M2=M1+准货币M1=流通中现金+单位活期存款准货币=单位定期存款+储蓄存款从上式可分析，如果广义货币M2增长较大，则是国外资产、国内信贷、或其他项目的变动。如果是国外资产变动较大，则进一步分析金银占款、外汇占款、在国际金融组织资产的变动对M2的影响；如果是国内信贷的变动影响大，可进一步分析贷款的构成及财政借款等因素；如是其他则分析其他。同上，如果M2增长较大，一是M1的变动，二是准货币的变动，可进而分析流通中现金、活期、定期、储蓄等变动。除上述分析外，还有经济周期分析、投资分析、消费分析、政府收支分析、企业收支分析、储蓄分析、通胀分析等，只有充分分析，才能提高决策的科学性二、货币政策的效应（一）货币政策数量效应以扩张政策为例，如果通货紧缩是由社会总需求小于社会总供给造成的，而货币政策以纠正供求失衡为目标，其有效及效应大小，可从以下几方面考察：①如果通过货币政策的实施，增加了货币供给，抑制了价格水平的过度下降，刺激了需求增加和产出增长，可以说取得了预期效果；②如果货币供应量的扩张在刺激需求的同时，也带动了价格水平不断上涨，那货币政策有效性的大小，要看价格水平变动率与产出和收入变动率的对比而定。若后者大于前者，则货币政策有效性比较大，反之反是；③如果货币总扩张无力刺激需求和产出，却导致价格不断上涨，则可以说货币政策无效。但在现实中，宏观经济目标的实现往往依赖于多种政策如收入政策、价格政策等配套进行，要想检验货币政策效果，相当难。（二）货币政策时滞效应有些西方理论不主张用货币政策为主去维持经济增长的一个重要理由就是，货币政策效果的时滞1、内部时滞。是作为操作主体的中央银行制定和实施货币政策的全过程。具体有认识时滞、决策时滞。2、外部时滞。是作为调控对象的金融部门及企业部门对中央银行实施货币政策的反应过程。这部分时滞的长短，取决于政策的操作力度和金融部门、企业部门对政策工具的弹性大小。美国研究表明，货币政策对GDP影响的最高点，一般要经过1-2年的滞后才能达到。三、我国的货币政策（一）我国的货币政策目标一国货币当局可选择的目标无非有三种组合：一是侧重于稳定物价目标，期望实现无通货膨胀的经济增长；二是侧重经济增长目标，期望实现高通胀的高经济增长；三是兼顾稳定与增长，期望获得低通胀的适度经济增长。前两项为政策的单一目标，后一项为政策的双重目标。三者区别在于，单一的反通胀政策是以单纯追求物价稳定为目标，为实现物价稳定可以牺牲经济增长；稳定与增长并重的政策以同时实现较高经济增长率和稳定的货币环境为目标，期望实现无通胀的高增长。我国的货币政策目标不是单一的，在“保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长”的规定下有很多抉择依据。（二）我国的货币政策工具存款准备金、再贴现与再贷款、公开市场操作、利率工具利率工具有：基准利率（再贷款利率、再贴现利率、存款准备金利率、超额存款准备金利率）、法定贷款利率、贷款利率浮动范围（三）我国的货币政策传导机制98年，中央银行取消了对商业银行贷款规模的限制，这标准着央行与商行关系的变革，由直接调控过渡到间接调控。专业技术资料整理分享 WORD格式可编辑1、中央银行的货币政策能力加强以前，我国中央银行处于弱势地位，独立性得不到保证，货币发行权在国务院，对货币政策只有建议权和执行权，什么事都要向国务院报批。但近年来得到很大改善2、货币政策中介目标的选择（1）货币供应量。98年以后，因为取消了商行的贷款规模，货币供应量才成为中介目标。我国长期将M1作为控制的目标，M1是商品、劳务的主要交易媒介，因为90年代后，我国还基本上没有其他金融资产工具与M1具有相同的流动性，同时，人民币还不能完全兑换。M2的低流动性不能作为商品、劳务交易的媒介，但是它被提取出来后，就变成M1了，可以作为商品交换的媒介。由于M2是在转化之后才能变成M1，因为M2对经济的影响具有滞后性，即以M2为中介目标的货币政策的时滞会比较大。M2的可测性和可控性也比较强，也是我国货币政策中介目标。（2）利率。计划经济时期，利率和汇率都被严格控制。目前了，利率也不是主要的中介目标。按照央行设想，先开放货币市场利率，再开放贷款利率，最后开放存款利率，取消对利率变动的行政性限制，逐步建立以央行利率为基础，以货币市场利率为中介，由市场供求决定存贷款利率水平的利率系统和形成机制。3、货币政策操作指标的选择基础货币，就是央行资产负债表中的资方总量。商业银行超额准备金。商业银行的主要资金来源是存款，商业银行每天都要根据一定的比例按照自身存款的规模上交法定存款准备金到自己开在中央银行的账户中。上交准备金之后的余额减去向外的贷款规模，就是商业银行剩下的头寸。此时，商业银行可以选择留存一部分头寸做自有资金，剩下的头寸存到自己在中央银行的账户中，这部分钱就是超额准备金。超额准备金通常用于商业银行之间相互借贷款项、清算或者补充不足的法定存款准备金等方面。由于一国银行系统最终的清算都由中央银行来完成，所以，各个商业银行相互拆借资金、转账等都在它们开在央行的账户之间直接进行。这也是为什么，商业银行愿意保留一部分超额存款准备金的原因4、商业银行传导功能加强央行通过基础货币投放扩大货币供给的意图，主要是通过影响四大国有商业银行的信贷能力及相关的存款货币创造能力得以贯彻。（四）近年我国的金融宏观调控情况1、2003-2008年我国宏观金融形势的主要特点07年之前，“流动性过剩”是我国金融形势的最主要特点。02年以来，由于国际收支双顺差格局加剧，外汇储备持续快速增长，同时要维持汇率稳定，央行需要投放大量基础货币进行对冲。流动性过剩造成固定资产投资增速很高，银行体系各项贷款增加加多，通胀压力大。2007年开始，物价指数上涨较快，已出现结构性通胀的局面，为防止全面通胀，07年金融宏观调控的总目标是防止经济从偏快转向过热的风险，并解决经济结构失衡的矛盾。包括两方面，一是对外贸顺差、信贷、固定资产投资和流动性过剩的总量调控，二是对通胀风险、房地产、股票等资产泡沫的重点调控。2008年第一季度的宏观金融形势仍延续2007年特点，但2008年年中次债危机后，我国经济形势发生大逆转，外贸出口下降，通胀威胁消失，经济增速减缓，改用宽松的货币和财政政策。2、2004年的金融宏观调控操作03年下半年至04年，固定资产投资增长过快、新开工项目过多、建设规模过大，引发货币信贷增长过猛、生产资料价格上涨较快。3、2005年的金融宏观调控操作发行央行票据，回笼基础货币4、2006-2007年的金融宏观调控操作针对投资增长过快、信贷投放过多、贸易顺差过大、资源压力大等问题，央行继续实行稳健的货币政策，但操作强度日益加大。2008年实行从紧的货币政策。（1）以发行银行票据为主、回购操作为辅，加大放款市场对冲操作力度（2）06-07年底上调利率8次（3）06-07年底12次上调存款准备金率5、2008年的金融宏观调控操作专业技术资料整理分享 WORD格式可编辑08年上半年从紧下半年宽松，防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀。首次实行稳健的财政政策和从紧的货币政策的搭配。6、2009年-2010年宏观调控操作围绕“保增长、扩内需、调结构”，认真执行适度宽松的货币政策。从08年从紧和09、10适度宽松，再次回归长期实施的稳健取向的政策。第一章金融风险与金融危机第一节金融风险及其管理一、金融风险的概念（一）风险的含义与要素风险由风险因素、风险事故、损失可能等三个要素有机构成。风险因素是有关主体从事了一件冒险的事，风险事故是导致损失发生的偶然事件，损失的可能性是损失这一结果的不确定性。（二）金融风险的含义与要素指有关主体在从事金融活动中，因某些因素发生意外的变动，而蒙受经济损失的可能性。风险因素是有关主体从事了金融活动。风险事故是某些因素发生意外的变动。损失可能性是经济损失的可能性。（一）金融风险的类型国际普遍接受的是：信用风险、市场风险（利率风险、汇率风险、投资风险）、流动性风险、操作风险、法律风险与合规风险、国家风险、声誉风险和系统风险1、信用风险信用风险产生于交易对方不守信用。广义的讲是指交易对方所有背信弃义、违法约定的风险，狭义的指交易对方在货币借贷中还款违约的风险。风险因素是有关主体贷出货币资金，成为债权人。如商业银行购买国库券、商业票据、贴现汇票、放贷等风险事故是有关债务人不能如期、足额还本付息。一是不愿还，二是没能力还。债权人的责任是没把好关。风险损失是可以用货币计量的经济损失。这种经济损失是债权人“收益性”（直接财务损失是未收回本金和利息，间接损失是投资的机会成本）和“流动性”的损失。2、市场风险源于市场中的金融市场。风险因素是有关主体在金融市场上从事货币资金借贷、金融产品或金融衍生品交易。风险事故是金融市场价格发生意外变动。（1）汇率风险。指有关主体在不同币别货币的相互兑换或折算中，因汇率发生意外变动，而蒙受经济损失的可能性。分交易风险、折算风险、经济风险1.交易风险：指有关主体在因实质性经济交易而引致的不同货币的相互兑换中，因汇率在一定时间内发生意外变动，而蒙受实际经济损失的可能性2.折算风险：会计风险，指有关主体（主要是跨国公司）在因合并财务报表而引致的不同货币相互折算中，因汇率在一定时间内发生意外变动，而蒙受账面经济损失的可能性。只是账面上的经济损失3.经济风险：比交易和折算风险更为复杂的一种汇率风险。有关企业在长期从事年复一年、循环往复的国际经营活动中，如果未来现金收入流和现金支出流在货币上不相匹配，必然发生不同货币之间的折算和兑换问题。（2）利率风险。有关主体在资金借贷中，因利率在借贷有效期中发生意外变动，而蒙受经济损失的可能性。借贷单体各面临三种情况：以固定利率借入长期资金后利率下降、以浮动利率借入长期资金后利率上升、连续不断借入短期资金，而利率不断上升。借贷双方组合体（如商业银行）面临两种情形：一是利率不匹配的组合利率风险，即贷出资金采用固定利率而借入资金采用浮动利率，此时利率不断上升等，有关主体的利差收益会不断减少，甚至出现利息倒挂的亏损。二是期限不匹配的组合利率风险，短借长放的不匹配，此时利率不断上升，借长放短的不匹配，此时利率不断下降，可能出现利息倒挂（3）投资风险。有关主体在股票市场、金融衍生品市场进行投资，因股票价格、衍生品价格变动，而蒙受损失的可能性。3、流动性风险流动性短缺，金融机构所持有的现金资产不足、专业技术资料整理分享 WORD格式可编辑其他资产不能在不蒙受损失的情况下迅速变现、不能以合理成本迅速借入资金等。4、操作风险狭义的操作风险指金融机构内部控制的缺失和疏忽、系统错误等；广义的指信用风险、市场风险以外的所有风险。操作性杠杆风险与操作性失误风险。5、法律风险与合规风险指金融机构与雇员或客户签署的合同等文件违法有关法律或法规等，因而蒙受损失的可能性6、国家风险（1）狭义的国家风险与广义的国家风险。指一国居民在与他国居民进行金融交易中，因他国经济、政治或社会等政策性环境因素发生意外变动，而使自己不能如期、足额收回有关资金，从而蒙受经济损失的可能性。如政府腐败、自然灾害、国际制裁等（2）主权风险与转移风险。主权国家违约。因国家政策限制，使得债务人不能政策履行其商业义务。（3）经济风险、政治风险与社会风险7、声誉风险金融机构因受公众的负面评价，而出现客户、股东、业务流失等，而蒙受损失的可能性8、系统风险整个系统因外部性因素冲击或内部因素牵连而发生剧烈波动、危机或瘫痪。二、金融风险的管理（一）内部控制与全面风险管理1、内部控制及其要素（1）含义：是由一个企业董事会、管理人员和其他职员实施的一个过程，其目的是为了提高经营活动的效果和效率、确保财务报告的可靠性、促使与可适用的法律相符合提供一种合理的保证（2）要素：控制环境、风险评估、控制活动、信息与沟通、监督中国银监会五要素：内部控制环境、风险识别与评估、内部控制措施、监督评价与纠正、信息交流与反馈2、全面风险管理及其架构（1）含义：全面风险管理是一个过程，它由一个主体的董事会、管理层和其他人员实施，应用于战略制定并贯穿于企业之中，用于识别那些可影响主体的潜在事件，管理风险使其在该主体的风险偏好之内，并为主体目标的实现提供合理的保证（二）金融风险管理的流程风险识别、风险评估、风险分类、风险控制、风险监控、风险报告（三）信用风险的管理1、机制管理：审贷分离（贷款的审查与贷款的决策分离）、授权管理（总行给下面贷款权限）、额度管理（总行对某一特定客户在某一特定时期的授信规定最高限额）2、过程管理：对信用由提供到收回的全过程，在不同阶段采取不同的管理方法。（1）事前管理。在贷款的审查和决策阶段的管理，审查核心是借款人信用状况、决策核心是贷与不贷、以什么利率贷。5C偿还能力、资本、品格、担保品、经营环境，3C现金流、管理、可持续性controlcontinuity（2）事中管理。在贷款的发放与回收阶段。关注重点是贷款不要被挪用、贷款是否被有效使用、跟踪借款人信用状况的变化、出现异常及时采取措施。主要方法是：建立针对借款人的信用恶化预警机制、不良贷款分析审查机制、监控检测资金使用情况、提供理财服务、追加贷款、贷款展期、行使抵押权或质押权、追索保证人、法院起诉等在事中阶段，商业银行对贷款进行风险分类，正常、关注（未违约，但存在负面影响财务状况）、次级（还款能力出现问题，正常收入不能保证还本付息，本息逾期90天）、可疑（本息逾期180天，即使执行抵押和担保也要发生一定损失的贷款）和损失（逾期1年以上，即使采取一切措施，也无法收回的贷款）（3）事后管理。贷款完全收回后。反思经验教训，形成长效机制（四）市场风险的管理1、利率风险的管理管理方法有：①选择有利的利率，即基于对未来利率走势的预测，选择对自己有利的i；②调整借贷期限，即当预测利率朝不利于自己的方向变动时，提前还贷或收回；③缺口管理专业技术资料整理分享 WORD格式可编辑，商业银行区分利率敏感性资产和利率敏感性负债，并计算利率敏感性资产－利率敏感性负债后的缺口，在预测到利率上升或下降时，将缺口调为正值或负值，以提高或稳定银行的净利息收益；利率敏感性负债，是指那些在市场利率变化时，其利息支出会发生相应变化的负债，如可变利率存款。利率敏感性资产与利率敏感性负债不等价变动中产生的利率风险，主要源于商业银行自身的资产负债期限结构的不匹配。当利率敏感性资产大于利率敏感性负债，即银行经营处于“正缺口”状态时，随着利率上浮，银行将增加收益，随着利率下调，银行收益将减少；反之，利率敏感性资产小于利率敏感性负债，即银行存在“负缺口”状态时，银行收益随利率上浮而减少，随利率下调而增加。这意味着利率波动使得利率风险具有现实可能性，在利率波动频繁而又缺乏风险管理措施的情况下，银行可能遭受严重的风险损失。）④持续期管理，即商业银行分别计算和预测利率性资产和利率性负债的持续期，在计算利率性资产持续期—利率性负债持续期后的持续期缺口，当利率上升或下降时，将持续期缺口调为负值或正值，以增加或稳定银行净值；⑤利用利率衍生品交易，通过利率期货、期权进行套期保值，利率互换把不利于自己的固定利率或浮动利率转换为对自己有利的浮动利率或固定利率。2、汇率风险管理方法有：①选择有利的货币；②提前或推迟收付外币；③进行结构性套期保值；④做远期外汇交易；⑤做货币衍生品交易3、投资风险的管理（1）股票投资风险的管理方法。一是买涨卖跌，二是分散投资，三是买基金等（2）金融衍生品投资风险的管理办法。对冲套期保值、限额管理（五）操作风险的管理1、制度管理完善内控、流程管理、信息采集、企业文化建设2、信息系统管理3、流程管理：不断优化和严格执行业务流程4、职员管理：对内部欺诈、失职违规、知识技能匮乏和核心职员流失等因素造成的风险进行管理5、风险转移：充分利用保险和业务外包（摒弃大而全小而全）等机制和手段，将自己做承担的操作风险转移给第三方。（六）其他风险管理1、流动性风险的管理主要着眼点是：①保持资产的流动性，如建立现金资产的一级准备和短期证券的二级准备；提高存量资产的流动性，将抵押资产、应收信用卡账款等资产证券化，出售固定资产再回租等。②保持负债的流动性，如增大大额存单、债券、拆借、回购等主动型负债。③进行资产和负责流动性的综合管理。2、法律风险与合规风险的管理加强文化建设、加强组织与制度建设、加强过程管理，如把好签订合同关，把好履行合同关1、国家风险的管理2、声誉风险管理三、金融风险管理的国际规则：“巴塞尔新资本协议”五大目标：安全稳健、公平竞争、提高管理三大支柱：最低资本要求8%、监管方式与重点、市场约束。四、我国的金融风险管理（一）我国金融风险管理的演进与阶段性特征80年代中期，开始关注和研究（二）我国金融风险管理的主要举措主要举措：①在信用风险管理上，贷款五级分类、综合授信、贷前中后管理、审待分离、不良资产剥离。②在市场风险管理上，推出远期外汇交易、掉期和互换交易、提出若干指标、比例。第二节金融危机及其管理一、金融危机的概念（一）含义狭义上，是全部或大部分金融指标——短期利率、资产价格、商业破产数和金融机构倒闭的急剧、短暂和超周期恶化。广义上，还有货币危机、银行危机和外债危机。具体有五层含义：金融危机是宏观的范畴；是金融的范畴，而不是一般经济状况的恶化；是突然发作的急性病专业技术资料整理分享 WORD格式可编辑；是剧烈发作的重症病；是非周期的范畴（一）金融危机的类型1、货币危机、银行危机、外债危机与系统性金融危机货币危机：货币急剧大幅贬值，迫使当局急剧提高利率、动用大量外汇储备干预来保卫货币银行危机：银行负债超过资产，挤兑。判断依据是：银行系统不良贷款占总资产比重超过10%、援救失败银行的成本占GDP的2%、银行出现问题导致大规模国有化、范围较广的挤兑。外债危机：外债管理不当、外汇收入减少、外汇储备枯竭，主权信用危机等。2、本土性金融危机、区域性金融危机和全球性金融危机二、金融危机的成因（一）内部性因素1、金融因素。金融结构失衡、金融机构经营管理不当、金融市场过度投机、金融监管缺失金融结构失衡表现在直接融资和间接融资结构的失衡。直接融资多，企业稳定性就好，否则都是间接融资，都是债务，企业的财务就会非常脆弱。金融机构经营不当表现为银行不能正确处理安全性、流动性与盈利性之间的关系。金融市场的过度投机表现为外汇市场、股票市场和金融衍生品市场过度投机，出现资产泡沫。金融监管缺失表现为金融监管与金融自由化和金融创新的进程不匹配。在经济转型国家中，金融机构的私有化、利率的自由化、外汇管制的放松等与官僚腐败相交织；过度的金融创新，政府无力监管等2、经济因素。发展模式失当、经济结构失衡、经济增长过热、经济危机发展战略或模式失当表现在，在选择和实施外向型经济模式中，没有把握好内需与外需、内资与外资的关系和尺度，过度依赖国际市场，资金过度依赖外债。经济结构失衡表现在，三大产业发展失衡或对内经济部门与对外经济部门失衡，如过度依赖一产，而一产又过度依赖国际市场，或过度依赖对外经济部门，受国际市场制约。经济增长过热表现在出现大幅度的通货膨胀，房地产畸形快速上涨经济危机与金融危机往往互为因果。3、预期因素人们或者投机者的预期恶化、信心缺失。（二）外部性因素1、国际游资的冲击2、国际市场的变化。是引发经济增长过度依赖国际市场的国家的货币危机或外债危机的直接原因。当这些国家主要出口换汇产品（如能源、原材料、农产品、劳动密集型产品等）国际市场价格下跌时，贸易条件恶化，外汇收入迅速减少，触发外债或货币危机。而且还会向其他部门传染。3、他国危机传染在经济金融全球化的条件下，一国爆发金融危机，往往通过四种途径向与之有密切联系的国家传染。①资本流动。危机国家为应对自身危机及相应的资金短缺，会将在他国的资产撤回，引发他国出现货币剧烈贬值、资本大量外逃、外汇储备耗竭等。②市场预期。当别国出现危机后，其他与之联系密切的国家会产生过度悲观和相应恐慌，会寻求避险，抛出本国货币，变现证券等资产，从而加剧本币贬值、证券价格下泄。③金融市场价格联动。率先爆发危机的国家出现货币贬值、股市暴跌、金融资产缩水等，会传染到其他国家，形成其他国家对自己经济的看空预期。④实体经济传导。一国爆发金融危机后，会导致实体经济衰退，该国从其他国家进口减少，使其他国家经济衰退。长期存在的不合理国际分工、贸易和货币体制，对广大发展中国家和地区十分不利，使他们在金融危机中常常处于被动不利和受传染的境地。比较优势理论这个大忽悠。而在国际贸易、国际金融中占据主导和支配地位的国家，凭借自己的霸权和特殊影响力，常常输出危机，转嫁损失，成为金融危机的传染源。三、金融危机的管理（一）宏观审慎监管体系的构建（宏观角度，不只针对某一个、某一类金融机构，看成联系的整体）从微观监管到宏观监管。完善宏观审慎监管框架、研究如何建立逆周期机制、理顺监管体系不留真空、完善各部门间协调机制。（二）金融安全网的构建（主要对金融机构）专业技术资料整理分享 WORD格式可编辑金融安全网包括对金融机构市场准入、业务经营和市场退出的管制、存款保险制度和最后贷款人制度。（三）金融危机管理的国际协调与合作（从国家间）寻求资金救助、寻求政策援助、协调立场、开展国际监管规则合作、开展多变对话协商第十一章金融监管及其协调第一节金融监管概述一、金融监管的含义与原则（一）金融监管的含义属于管制，指金融监管机构通过制定市场准入、风险监管和市场退出等标准，对金融机构的经营行为实施有效约束，确保金融机构和金融体系的安全稳定运行。（二）金融监管的目标第一，实现金融业经营活动与国家金融货币政策的统一第二，减少金融风险，确保经营安全。第三，实现公平有效竞争，促进金融业的健康发展（三）金融监管的基本原则1、监管主体独立性原则2、依法监管原则3、外部监管与自律并重原则4、安全稳健与经营效率结合原则5、适度竞争原则6、统一性原则。微观金融和宏观金融相统一，国内金融和国际金融相统一。二、金融监管的理论（一）公共利益论（二）特殊利益论（三）社会选择论三、我国金融监管的发展（一）第一阶段：1984年以前没有，高度计划经济（二）第二阶段：1984-1991年确立中央银行的地位：发行的银行、政府的银行、银行的银行（一）第三阶段：1992-1997年中国证监会成立，分业经营、分业管理体制初现雏形（二）第四阶段：1998-2002年中国保监会成立，《证券法》生效（三）第五阶段：2003年至今03年中国银监会成立第一节金融监管的框架和内容一、银行业监管的主要内容与方法（一）银行业监管的主要内容1、市场准入监管对新设银行，主要对其存在的必要性及其生存能力两个方面进行审查。要求银行必须有符合法律规定的章程，有符合最低额规定的注册资本，有具备任职专业知识和业务经验的高级管理人，有健全的组织机构和管理制度，有符号要求的营业场所、安全防范措施和与业务有关的其他设施。从长期看，新机构进入会使行业平均盈利水平下降、竞争加剧；不符合市场准入标准的机构会增加行业风险。准入监管涵盖以下几个环节：（1）审批注册机构。进入金融行业必须按照金融法律法规的要求，领取营业执照才能进行经营活动（2）审批注册资本专业技术资料整理分享 WORD格式可编辑。对资本金是否及时入账、股东资格、股东条件和股本构成进行监督审核，在市场经济条件下，金融机构必须以其资本来承担全部的风险和亏损，因此设立金融机构的首要条件是必须保证一定数量的注册资本来承担可能的风险和亏损。（3）审批高级管理人员的任职资格。一定数量的合格专业人才是保证银行机构合法经营、稳健经营和健康发展的基本条件。（4）审批业务范围。对进入市场的机构必须进行业务范围的管制，实行分业经营、分业监管的国家的限制程度较强。总的要求是银行必须对它所从事的所有业务活动要有充分的控制能力。2、市场运营监管虽然市场准入环节进行了严格审核，但不能保证银行机构在日常经营中稳健运行，银行机构的风险是在日常经营中逐步累积的。市场运营监管主要在以下几个方面：（1）资本充足性。指可以自主取得以抵补任何未来损失的资产部分，包括核心资本（实收资本或普通股、资本公积、盈余公积、未分配利润和少数股权）和附属资本（重估储备、一般准备、优先股、可转换债券和长期次级债）。附属资本不得超过核心资本的100%；长期次级债（长期次级债务是指原始期限最少在5年以上的次级债务。如果长期次级债务要计入资本的话，除了要满足一般次级债务的特点之外，中国银监会还规定，商业银行发行的次级债务必须是无担保的、不以银行资产为抵押或质押的。次级债务工具列入附属资本时，在距到期日前最后五年，其可计入附属资本的数量每年要累计折扣20%。如一笔十年期的次级债券，第六年计入附属资本的数量为100%，第七年为80%，第八年为60%，第九年为40%，到第十年的时候，就只能有20%了。）不得超核心资本的50%。扣除项：商誉、银行对未并表金融机构的资本投资、对非自用不动产和企业的资本投资核心资本扣除项：商誉、银行对未并表金融机构资本投资的50%、对非自用不动产和企业资本投资的50%资本充足率>8%，核心资本充足率>4%。分资本充足的商业银行、资本不足的商业银行（不足8%或不足4%）、资本严重不足的商业银行（不足4%或不足2%）（2）资产安全性。五类贷款分类，后三类为不良贷款。分析各类资产占全部资产的比例、监测对单个借款人或借款人集团的资产集中程度、监测对关系人（银行高管及亲戚、公司）的贷款变化、监测坏账和贷款准本金的变化。不良资产率不高于4%（不良信用资产与信用资产总额之比），不良贷款率不高于5%（不良贷款与贷款总额之比），单一集团客户授信集中度不高于15%（集团客户授信总额与资本净额之比），单一客户贷款集中度不高于10%（最大一家客户贷款总额与资本净额之比），全部关联度不高于50%（全部关联授信与资本净额之比）（3）流动适度性。流动能力包括两部分：一是可用于立即支付的现金头村，包括库存现金和超额准本金；二是短期内可以兑现或出售的高质量可变现资本，如国库券、公债等。流动性比例不低于25%（流动性资产与流动性负债之比），流动负债依存度不低于60%（核心负债（距到期日三个月以上（含）定期存款和发行债券以及活期存款的50%）与总负债之比），流动性缺口率不低于-10%（流动性缺口与90天内到期表内外流动性资产之比）（4）收益合理性。对收入的来源和结构进行分析，对支出的去向和结构进行分析，对收益的真实状况进行分析。成本收入比不高于35%（营业费用与营业收入比），资产利润率不低于0.6%（净利润与资产平均余额之比），资本利润率不低于11%（净利润与所有者平均权益之比）（5）内控有效性。充分性指过程和风险是否已被充分识别；合规性指过程和风险的控制措施是否遵循相关要求；有效性指控制措施是否有效；适宜性指控制措施是否适宜3、处理有问题银行及市场退出监管（1）处理有问题银行。有问题银行指因经营管理状况的恶化或突发事件的影响，有发生支付危机、倒闭或破产危险的银行机构。处理的主要措施：督促整改、必要管制、协调其他银行救助、中央银行救助、重组、接管。（2）处置倒闭银行。倒闭有两种，一种是资不抵债，二是资产虽大于负责，但手头的流动资金不够偿还已到期债务，经债权人要求，由法院宣布破产。主要措施：收购或兼并、依法清算（二）银行业监管的基本方法1、非现场监督。对单个银行并表。分析各种报告和统计报表，如管理报告、资产负债表、损益表、现金流量表等2、现场检查。合规性是现场监管的基础；风险性检查包括资本金真实性和充足程度、资产质量等3、并表监管。包括境内外业务、表内外业务和本外币业务。审查银行直接或间接从事各项银行和非银行业务。专业技术资料整理分享 WORD格式可编辑4、监管评级。对银行资本充足、资产质量、管理、盈利、流动性和市场风险6个单项要素加权汇总评级二、证券业监管的主要内容（一）证券业监管的法律法规体系（二）上市公司监管1、对拟公开发行股票公司的监管负责对拟公开发行股票公司的辅导改制，对存在的重大问题和重大风险进行调查，并将结果报送证监会1、对上市公司的监管对上市公司进行现场监管，对定期报告等信息披露文件进行核查，对重大资产重组、吸收合并、上市公司收购等的申报文件进行审核等2、审计及评估业务监管对会计师事务所，资产评估机构等进行监管（三）证券公司监管包括证券公司市场准入、经营风险防范、从业人员监管、退出等机制1、审批制的市场准入制度2、证券公司经营风险防范机制。应建立有关隔离制度。客户的交易结算金、委托资产，应与证券公司、指定商业银行的自有资产相互独立、分别管理；证监会对证券公司财务及审计的监管制度；内控制度的建设；健全组织机构等3、对证券业从业人员的监管机制。4、证券公司市场退出制度三、保险业监管的主要内容（一）保险业监管的法律法规体系（二）偿付能力监管偿付能力是保险公司的灵魂，也是保险监管的最重要的方面。监管机构通过要求保险公司定期上报会计报表、现场检查或委托中介机构审计等，对保险公司资本额、保证金、准备金、保险投资等进行监管。首先，保险公司开业最低资本为全国5亿，区域性2亿，这是偿付能力监管的基石；公司成立后，必须将注册资本的20%作为法定保证金存入指定银行，专用于公司清算时清偿债务；同时财产保险、人身意外险、短期健康险、再保险业务按当年自留保费收入的1%提取保险保障基金，直至到达总资产的6%。其次，准备金规定。我国对寿险准备金的监管比较薄弱，主要体现在没有合格的寿险精算师和适当的计算方法最后，投资监管。投资收益是增强保险公司偿付能力的重要途径。我国目前保险投资监管较为欠缺，保险投资收益低，一旦保险业务出现亏损，很难依靠投资收益弥补亏损。主要原因是投资渠道狭窄，主要买国债、存款。（三）公司治理监管必须建立股东大会、董事会、监事会和经理层，董事会下设专门委员会，如审计委员会、薪酬委员会等（一）市场行为监管设立手续是否完备、出资是否足额真实、内控制度是否完善、规章执行情况、高管任职、报表真实等第一节金融监管的国内协调总体上看，有效的金融监管取决于两方面因素，一是金融监管与货币政策的关系，金融监管必须能够有效配合货币政策从而服务于经济发展。二是金融监管体系内部各种关系的协调配合，包括三会的分工和协调，直接关系到金融监管的总效果。一、金融监管与货币政策的相互协调（一）金融监管与货币政策之间的关系将金融监管职能与货币政策职能相分离，是为了提高货币政策的独立性和金融监管的专业性。二者是相辅相成的。首先，货币政策与金融监管的最终目标一致，货币政策是为保持人民币币值稳定，为宏观经济创造良好环境，而金融机构的稳定是币值稳定的前提；其次，金融监管是贯彻落实货币政策，实现政策目标的主要保证，有效的监管使货币政策传导机制顺畅、市场预期稳定；再次，金融监管信息的准确反馈又可以促进货币政策的制定和执行。（二）金融监管与货币政策的协调内容1、对商业银行监管和微观传导机制运行的协调专业技术资料整理分享 WORD格式可编辑过去中央银行同时拥有货币政策和金融监管两种职能，一边制定政策，一边行政干预。现在央行失去了监管职能，货币政策实施后，在金融机构和金融市场中如何传导，传导的时滞大小，央行都不能直接干预。因此，这就要求央行对金融业的发展和现状动态的把握和认识，这就需要有监管部门的密切配合。2、统计数据和信息的协调完善信息共享，组建统一的信息平台3、危机机构处理的协调金融系统本身风险传播快，对于突发事件，如果没有应急反应机制很难实现快速一致的行动。当前混业经营的趋势非常明显，金融控股公司下属某一金融子公司的问题如果不及时处理可能引起连锁反应。二、不同金融监管机构之间的协调（一）分业监管体制下综合经营带来的挑战1、金融控股集团的监管主监管制度。在具体监管中，三会对谁承担主要责任不太明确，导致相互推诿或相互争夺，协调效果大打折扣。特别是对跨行业金融创新产品的监管，另外，对于控股公司是非金融企业的金融控股公司往往游离于监管之外。2、金融控股集团的资本监管资本金的监管一直被各种监管机构所重视3、机构监管和功能监管的挑战：机构监管易造成重复监管和监管缺位；功能监管缺乏对整体运营的认识。机构监管为主（二）分业监管体制下金融监管机构的协调1、增强联席会议制度的权威，强化主监管方的权力2、加强金融监管机构操作层面上的协调3、监管协作的具体内容第四节金融监管的国际协调一、金融监管国际协调的背景、方式与机制（一）金融监管国际协调的背景1、金融全球化迅速发展第一，金融机构的跨国经营和规模的迅速扩张第二，金融市场的全球联动第三…金融资本的频繁跨国流动2、金融自由化程度加深3、金融风险的全球性外汇市场风险、国际银行业的风险、国际证券市场的风险、金融衍生工具的风险（二）金融监管国际协调的方式主要指国际经济组织、金融组织与各国以及各国之间，在金融政策、金融行动等方面采取共同步骤和措施。（三）金融监管国际协调的机制信息交换、政策的相互协调、危机管理、联合行动二、我国金融监管机构与他国、国际性金融监管机构的协调（一）对跨国银行监管的协调对国内外资银行、对国外中资银行的监管（二）对证券业和保险业监管的协调证监会和保监会正在探索中（三）积极参与国际金融监管规则的制定，促进我国金融监管标准与国际标准接轨三、银行业的国际监管经济金融全球化的发展日益加快，一方面，跨国银行集团的发展形成了国际银行间的竞争；另一方面，国际资本流动包括国际借贷的增加，使银行风险国际化。巴塞尔新协议四、证券业的国际监管国际证监会组织IOSCO是证券监管领域最重要的国际组织。五、保险业的国际监管国际保险监督官协会IAIS是保险业监管的重要国际组织专业技术资料整理分享 WORD格式可编辑第十二章国际金融及其管理第一节汇率一、汇率的概念汇率又称汇价，是指一种货币与另一种货币之间兑换或折算的比率。汇率有直接标价和间接标价法。直接标价常用，指以一定整数单位（1、100、10000等）的外国货币为标准，折算为若干单位的本国货币，称为外汇汇率。间接标价是以本国货币为标准，折算为外国货币，称为本币汇率。只有英国、美国等少数几个国家采用间接标价。从不同角度可将汇率划分为不同的种类：根据汇率制定方法，分为基本汇率、套算汇率；根据商业银行对外汇的买卖，分为买入汇率、卖出汇率；根据汇率适用的交易背景，分为即期汇率、远期汇率；根据汇率形成机制，分为官方汇率、市场汇率；根据商业银行报出汇率的时间，分为开盘汇率、收盘汇率；根据外汇交易支付方式，分为电汇汇率、信汇汇率、票汇汇率；根据汇率制定性质，分为固定汇率、浮动汇率；根据汇率水平研究的需要，分为双边汇率、有效汇率、实际有效汇率二、汇率的决定与变动（一）汇率的决定基础1、金本位制即一国货币的含金量与另一国货币的含金量之比2、纸币制度下汇率的决定基础纸币制度下的汇率决定基础，本质上说是各国单位货币所代表的价值量；从现象上说是各国单位货币的法定含金量或购买力。（二）汇率变动的形式1、法定升值revaluation与法定贬值devaluation：官方汇率的变动以法定形式，公开宣布提高或降低2、升值appreciation与贬值depreciation：市场汇率的变动外汇市场上的变化（三）汇率变动的决定因素1、物价的相对变动根据购买力平价，如果一国通胀，则该国货币对其他国家货币贬值，如通缩，则该国货币对其他国家升值。长期中，物价水平变动最终导致汇率变动是通过国际商品和劳务的套购机制实现的，通过国际收支中经常项目收支变化传导的。2、国际收支差额的变化市场汇率变动由外汇供求变化所决定，如果外汇供小于求，则外汇汇率上升，本币贬值；反之反是。外汇的供求关系基本是由国际收支决定的，如果国际收支逆差，则外汇供不应求，外汇汇率上升，本币贬值；如收支顺差，则外汇供过于求，外汇汇率下降，本币升值。国际收支又是由物价、国民收入、利率等因素决定。如果一国与其他国比，物价水平相对上涨，则会限制出口，刺激进口；国民收入相对增长，则会扩大进口；利率水平相对下降，则会刺激资本流出，限制资本流入，这些都是导致国际收支出现逆差，从而导致外汇供不应求，外汇汇率上升的原因。反之反是。3、市场预期的变化市场预期变化是导致市场汇率短期变动的主要因素。市场预期建立在对经济运行的基本面分析、经济政策走势分析和风险分析之上。预期本币贬值，来源于经济变量预期中预期本国物价水平相对上涨、本国国民收入水平相对下降和本国利率水平相对下跌；来源于经济政策预期中预期本国采取宽松的财政、货币政策；来源于风险预期中的政策性、政治性、社会性风险。4、政府干预汇率当外汇市场因外汇供不应求、外汇汇率上涨幅度过大，货币当局就会向外汇市场投放外汇，收购本币，使外汇汇率回调；反之反是。某些情况下，还会直接行政干预（一）汇率变动的经济影响1、汇率变动的直接经济影响（1）汇率变动影响国际收支。首先，影响经常项目收支。本币贬值后，以外币计价的本国出口商品与劳务价格下降，为本币计价的本国进口商品与劳务价格上涨，从而刺激出口，限制进口，增加经常项目收入。反之反是。其次，影响资本与金融项目收支。如本币贬值，会加重偿还外债的本币负担，减轻外国债务人偿还本币债务的负担专业技术资料整理分享 WORD格式可编辑，从而减少借贷资本流入，增加借贷资本流出；会提高国外直接投资和证券投资的本币利润，降低外国在本国直接投资和证券投资的外国货币利润，从而刺激直接投资和证券投资项下的资本流出，限制直接投资和证券投资项下的资本流入。反之，如果本币升值，正好相反（2）汇率变动影响外汇储备。集中在对外汇储备价值影响上。只有当外汇储备被国家以某种机制或形式结成本币时效果才显现，本币升值，外汇储备价值缩水。（3）汇率变动形成汇率风险2、汇率变动的间接经济影响主要通过国际收支传导，主要体现在两方面（1）汇率变动影响经济增长。本币贬值，在推动出口部门和进口替代部门经济增长的同时，还会通过“外贸乘数”作用带动所有经济部门的增长。在本币升值时，由于刺激了借贷资本、直接投资和证券投资的流入，限制了这些资本的流出，如果管理得当，会推动实体经济和金融经济的增长。（2）汇率变动影响产业竞争力和产业结构。（五）汇率理论1、国际借贷说汇率决定于外汇的供求，外汇的供求又决定于国际借贷，因此国际借贷是决定汇率的最主要因素。国际借贷又分固定借贷和流动借贷，只有流动借贷对外汇供求产生影响。流动债权>流动债务，外汇供大于求，外汇汇率下跌，本币汇率上升。1、购买力平价说是以各国货币的购买力来说明汇率的决定及变动的汇率学说。基本思想是：汇率由各国货币的购买力之比决定，即绝对购买力平价；汇率的变动由各国货币购买力之比的变动决定，即相对购买力平价；只有使两国货币各在其本国的购买力相等的汇率，才是两国货币之间的真正汇率平价，即购买力平价。绝对购买力平价说明某一时点上汇率的决定。购买力以物价水平测度，物价是购买力的倒数，所以，汇率=两国物价水平的反向之比。直接标价法下，e=Pd/Pf本国/外国相对购买力平价说明从某一时点开始的一段时期的汇率变动。et是报告期汇率，e0是基期汇率，Pid、Pif报告期本国和外国的物价水平两者关系是，如绝对购买力平价成立，则相对一定成立；若相对购买力评价成立，则绝对不一定成立。2、汇率心理说汇率决定于外汇的供求，外汇供求又决定于人们对外汇的主观评价。该理论认为，国际借贷只注重决定汇率量的要素，购买力评价只注重质的要素，两者都片面。3、利率平价说以本国货币与外国货币的短期利率差异来说明远期汇率的决定及变动的汇率学说。该学说从国际短期资本流动的角度，揭示了套利机制，即投资者可以进行本币投资，也可进行外币投资，这取决于本币和外币的短期收益率，如果本币和外币的短期收益率存在差异，则存在获得无风险收益的套利机会，短期投资就会从低收益率货币流向高收益率货币，直至本外币短期收益率相等为止，此时达到了均衡汇率。该学说阐述了远期汇率、即期汇率和短期利率之间的关系。短期收益率不仅决定于短期利率，也取决于被投资货币的预期贬值率，因此投资者要进行抛补套利，即将套利与远期交易相结合的套利活动。4、资产市场说将汇率看成一种资产价格，这种价格是在资产市场上决定的。资产市场说是用这种思想来解释短期汇率频繁剧烈波动的汇率学说。（1）货币说。是将货币主义的分析方法引入汇率决定理论，分析本国货币市场供求变动对汇率的影响。又分为弹性价格和粘性价格两种模型。汇率的弹性价格货币模型基本结构：Md代表货币需求，k代表以货币形式持有收入的比例，P代表本国物价，y代表实际收入，Ms代表货币供给，S是汇率，P*是外国物价。根据剑桥方程式：Md=kPy货币市场均衡时Ms=kPy，当外汇市场均衡时S=P/P*,则P=SP*将之带入，则S=Ms/kp*y在浮动汇率下，货币市场供求失衡导致汇率变动的传导机制是：如果Ms上升，形成对商品的超额需求，y不变，由于存在价格弹性，P上升，S上升；如果y上升，Md增加，此时Ms不变，通货紧缩，P下降，导致S下降；P*上升，S也下降专业技术资料整理分享 WORD格式可编辑汇率的粘性价格货币模型，基本思想为：商品市场价格具有粘性，购买力平价在短期内不成立；引入商品市场和货币市场均衡分析、理性预期分析；模型的期间为从极短期到长期的过渡期。在粘性价格模型中，经济在短期均衡中的调整是：Ms增加，由于存在价格粘性，P不变，调整的压力全在利率上，利率迅速下降以恢复货币市场均衡；由于利率下降具有瞬时性，且为恢复稳态值而最终必须上升，因此利率最初下降的幅度必然过大，从而使本币瞬时贬值的程度必然过大，即汇率超调。经济由短期均衡向长期均衡的调整是：在较长时期内，货币市场上Ms增加，人们持有的货币余额增加，超过愿意持有的水平，为恢复之，增加支出，导致P上升；P上升导致货币需求上升和实际货币供给下降，进一步导致利率上升；利率逐步上升导致本币逐步升值，在原有过度贬值的基础上升值，从而汇率趋近长期均衡水平。（2）资产组合说。引入现代资产组合的原理，认为本币资产与外币资产不能完全替代，风险因素使无抛补的利率平价不成立，需要对本币资产与外币资产的动态调整在两个独立的市场上考察。假定本国居民持有本币M、本币债券B、外币债券F（其供给在短期内固定，其本币价值为SF）等三种资产，影响外币债券收益率的因素仅是外国利率的变动。汇率的资产组合均衡模型的基本结构是：一国私人部门持有的资产总量W=M+B+SF，财富在三种资产之间的分配比率，取决于各种资产的收益率。每种资产供求的失衡，都会带来本国利率和汇率的调整。三、汇率制度指一国当局对本国货币汇率确定与变动的基本模式所作的一系列安排。（一）固定汇率制与浮动汇率制1、固定汇率制。指汇率平价保持基本不变，市场汇率波动被约束在一个狭小的限界内的汇率制度。历史上出现在金本位和布雷顿森林货币体系中。2、浮动汇率制。指没有汇率平价和波动幅度约束，市场汇率可以随外汇市场供求关系的变化而自由波动的汇率制度。根据官方是否干预，分为自由浮动和管理浮动。后者是官方或明或暗干预外汇市场。根据汇率浮动是否结成国际联合，分为单独浮动与联合浮动，前者指本币不与任何外币建立固定联系；后者指若干国家的货币彼此建立固定联系。（二）盯住汇率制一国单方面将本币与某一关键货币或某一篮子货币挂钩，与之保持相对固定的汇率平价，而本币对其他外币的汇率则随所盯住货币对其他外币汇率的波动而变动的汇率制度。（一）国际货币基金对现行汇率制度的划分在现行国际货币体系下，各国可以自行安排其汇率制度。按照汇率弹性由小到大，目前汇率制度安排有：货币局制、传统的盯住汇率制（波动幅度不超正负1%）、水平区间内盯住汇率制（波动幅度大于正负1%）等（四）影响汇率制度选择的主要因素经济论：经济开发程度、经济规模、进出口贸易的商品和地域结构、国内金融市场发达程度及与国际金融市场的一体化程度、相对通货膨胀率等。具体为：经济开发程度高，经济规模小，进出口集中在某几种商品，一般倾向实行固定汇率制或盯住汇率制；经济开发程度低，进出口商品多样化，资本流出入较为可观和频繁，与国际金融市场联系紧密，倾向实行浮动或弹性汇率制。依附论：一国汇率制度的选择主要取决于其对外经济、政治、军事等诸方面联系的特征。如发展中国家的汇率制度选择，在实行盯住汇率时，选择哪种货币，取决于该国经济、政治、军事等的对外依附关系。以美国为主要市场、或从美国购买大量军火的，或与美国有复杂条约关系的国家，往往选择盯住美元。同法国有殖民关系的国家，往往盯住法郎等。（五）人民币汇率制度1、人民币汇率制度的历史演变之前长期处于高估状态，81年实行双重官方汇率制度，最先是对美元1：2.8，94年官方汇率与市场汇率并轨，实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制，并轨时1:8.7.2、人民币汇率形成机制改革目前，顺差明显，外汇储备快速增长，人民币面临升值压力。形成机制改革坚持主动性、可控性、渐进性原则。05年，开始实行以市场供求为基础的、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。第一节国际收支及其调节一、国际收支与国际收支平衡表（一）国际收支的概念专业技术资料整理分享 WORD格式可编辑国际收支是一个宏观的经济范畴。狭义上，指在一定时期内，一国居民与非居民所发生的全部货币或外汇的收入和支出。广义上，是一定时期内，一国居民与非居民所进行的全部经济交易的以一定货币计值的价值量总和。无论狭义还是广义，国际收支都有这样的本质特征：国际收支是一个流量概念，是一定时期的发生额；是一个收支的概念；是一个总量概念；是一个国家的概念。国际收支有经常项目收支（贸易收支、服务收支、要素报酬收支、单方转移收支）和资本项目收支（直接投资、证券投资、其他投资）（一）国际收支平衡表1、编制原理按照复式薄记的借贷记账法编制，借方以“-”表示，记录资金占用科目，即支出科目；贷方以“+”表示，记录资金来源科目，即收入科目2、国际收支平衡表的账户经常账户：记录实质资源的国际流动，包括商品、服务、收入和经常转移资本与金融账户：记录资产和资本的国际流动，资本账户包括资本转移和非生产、非金融资产的收买与放弃；金融账户包括直接投资、证券投资、其他投资和储备资产二、国际收支均衡与不均衡（一）国际收支均衡与不均衡的含义引起国际收支的经济交易，根据交易动机分为自主性交易与补偿性交易。自主性又叫事前交易，就是正常的为获得利润的交易，补偿性是事后交易，为了平衡收支差额。国际收支均衡是指自主性交易的收入和支出的均衡。（二）国际收支不均衡的类型根据差额的性质，分为顺差和逆差根据产生的原因，分为收入性不均衡（一国国民收入增长超过他国国民收入增长，引起本国进口需求超过出口增长）、货币性不均衡（一国货币供求失衡引起本国通胀率高于他国，进行刺激进口、限制出口导致）、周期性不均衡（一国经济波动导致）与结构性不均衡（一国的经济结构及其决定的进出口结构不能适应国际分工结构的变化而变化导致）。根据不同账号状况，分成经常账户不均衡、资本与金融账户不均衡和综合性不均衡（两者相抵）三、国际收支不均衡的调节（一）调节的必要性有三个方面，稳定物价、稳定汇率、保有适量外汇储备的要求（二）调节的政策措施1、宏观经济政策（1）财政政策。逆差时，采用紧的财政政策，一是产生需求效应，导致进口需求减少；二是产生价格效应，导致价格下跌，从而刺激出口，限制进口。财政政策主要调节经常项目收支（2）货币政策。逆差时，采用紧的货币政策，一是产生需求效应，导致有支付能力的进口需求减少；二是产生价格效应，导致价格下跌，从而刺激出口，限制进口；三是产生利率效应，导致利率提升，从而刺激资本流入，阻碍资本流出。货币政策既调节经常项目，又调节资本项目收支。（3）汇率政策。货币当局实行本币法定贬值或法定升值。逆差时，使本币贬值，以外币标价的本国出口价格下降，刺激出口，而以本币标价的本国进口价格上涨，限制进口。汇率政策主要调节经常项目收支。2、微观政策措施外贸管制、外汇管制，逆差时，加强外贸管制和外汇管制，反之反是（二）国际收支不均衡调节中内部均衡与外部均衡的兼顾1、内部均衡与外部均衡的不同组合内部均衡就是国民经济运行处于经济增长、物价稳定和充分就业的状态。外部均衡就是国际收支均衡内均与外均有四种组合：内外都均、内均外不均、外均内不均、内外都不均内部不均衡与外部不均衡的组合有四种：①经济衰退、失业与国际收支逆差；②经济衰退、失业与国际收支顺差；③通货膨胀与国际收支逆差；④通货膨胀与国际收支顺差。2、兼顾内部均衡与外部均衡的政策措施专业技术资料整理分享 WORD格式可编辑第一种组合，无需调节第二种，此时无需采用影响内部均衡的政策措施，只需调整外部不均衡，如汇率政策第三种，只调节内不均，如采用财政政策或货币政策。第四种，情况复杂，需要区别对待。第二种和第三种情况比较容易调节，采取的货币政策和财政政策的政策取向相同。如前者采用宽松的财货政策，即医治了经济衰退和失业，又调节了顺差；后者采取紧的财货政策，既医治了通胀，又调节了顺差。但第一种和第四种是是两难处境，医治经济衰退和失业需要采用松的财政和货币政策，但会加剧国际收支逆差；医治通货膨胀需要采取紧的财政和货币政策，但会加剧国际收支顺差。第一种和第四种情形的两难处境，需要将财政、货币和汇率政策搭配使用。在第一情形下，可采用松的财政政策刺激经济增长，增加就业；采取紧的货币政策刺激资本流入，改善国际收支；同时采取本币贬值的汇率政策刺激出口，限制进口，改善国际收支。在第四情形下，可采取紧的财政和货币政策抑制通胀；同时采取本币升值的汇率政策刺激进口，限制出口，减少国际收支顺差。一、国际收支理论（一）弹性说是阐明货币贬值对贸易收支影响的国际收支学说。弹性说认为，本国需求价格弹性D影响进口值，外国需求价格弹性D*影响出口值。货币贬值对出口值的影响是：D*<1时，出口值减少；D*=1时，出口值不变；D*>1时，出口值增加。货币贬值对进口值的影响是：D=0时，进口值不变；D>0时，进口值减少货币贬值对贸易收支差额的影响：D*+D<1时，贸易收支差额恶化；=1时，差额不变；>1时，差额改善（二）吸收说以总吸收来说明国际收支失衡的原因，并提出用调节总吸收来医治国际收支失衡的国际收支学说。从凯恩斯的国民收入均衡方程式出发，即在开放经济下：Y=C+I+G+(X-M)X是出口国际收支与国民收入的关系是：X-M=Y-（C+I+G）用B表示X-M，A代表C+I+G，则B=Y-A当Y=A时，B为0，即国际收支平衡；Y>A时，国际收支顺差，反之逆差。可见，Y与A失衡是国际收支失衡的主要原因。基本政策操作是：逆差时，Y国内货币需求，多出的钱就拿来进口商品了，顺差是Md>D。要医治国际收支失衡，货币说的政策主张是，采用货币政策、汇率政策来调节。由于货币需求是收入、利率的稳定函数，而货币供给是国家控制的，因此货币政策就是货币供给政策。在逆差时，用紧的货币政策，减少D，顺差时反之。至于货币贬值、外贸管制、外汇管制，只有它们能增加Md、提高P时，才能改善国际收支，同时D不能增加。（四）政策搭配说就是上述四种组合，四种情形。二、我国的国际收支不均衡及其调节我国经常是双顺差，一方面是改革开放的结果，一方面使西方将垃圾产业转移过来的结果。采取措施有：逐步放宽和取消经常项目下的外汇管制、逐步放宽资本项目下的外汇管制、降低对出口的激励、限制高耗能重污染附加值低的直接外国投资流入、监控热钱。第一节国际储备及其管理一、国际储备的概念指一国当局所持有的、为世界各国所普遍接受的货币资产。有四个特征：是官方的、是货币资产（不是实物，如文物等）、是各国普遍接受的货币资产、是个存量概念。包括：黄金、外汇、储备头寸、特别提款权二、国际储备的功能弥补收支逆差、稳定本币汇率、维持国际资信和投资环境专业技术资料整理分享 WORD格式可编辑一、国际储备的管理（一）国际储备的总量管理目标是使国际储备总量适度，既不能少也不能多。储备多了，造成资源浪费，少了不能实现其功能在确定国际储备总量时应依据的因素是：是否是储备货币发行国。如果是，对储备需求少，反之则多；经济规模与对外开放程度，与国际储备需求量成正比；国际支出的流量，与储备需求量正相关；外债规模，正比；短期国际融资能力，能力强，对需求少；汇率制度，如实行固定或弹性低的汇率制度，则为了干预市场，对储备需求就多。实践中，国际储备额与GDP之比为10%，与外债之比为30%-50%，与进口额之比为25%，应能满足3个月的进口需求。（二）国际储备的结构管理国际储备资产结构的优化，在黄金与外汇之间的比例外汇储备货币结构的优化，不同种类的外汇外汇储备资产结构的优化，在活期存款、支付凭证、有价证券等三种资产上的搭配（三）外汇储备的管理模式传统的外汇储备管理模式，强调外汇储备资产的安全性和流动性，忽视或不强调盈利性；积极的管理模式在满足前两性的条件下，突出盈利性。积极的管理模式实现途径有两种：货币当局本身的外汇管理转型、成立专门的投资公司或部门二、我国的国际储备及其管理我国国际储备的鲜明特征是总量增长迅速，结构变化显著。黄金储备保持稳定，外汇储备增长迅速，93年只有210亿，2010年底达28500亿，外汇储备占95%以上。我国外汇储备无疑已经过多，负面影响已显现；外汇储备货币结构不合理，美元储备占比高；资产结构也不合理，美元国债占比过高。第一节国际货币体系三大阶段，金本位、布雷顿森林体系、牙买加体系一、国际金本位制（一）形成1821年英国最早实行（一）内容1880-1914鼎盛，铸币平价构成各国货币的中心汇率、市场汇率受外汇市场供求关系的影响而围绕铸币平价上下波动（三）崩溃随着经济的发展，局限性显现。货币供应量取决于黄金，其次，各国对经济的自由放任。1929-1933年大危机冲击下，终告崩溃（四）特征可以自发的力量调节经济，无需政府干预；每个国都要承担国际收支调节的责任，比较公平、汇率稳定，避免了剧烈波动。二、布雷顿森林体系（一）建立二战即将结束，在美国召开国际金融会议（二）主要内容1、建立一个永久性国际金融机构，即IMF2、人为规定金平价，即美元按照35元/盎司与黄金挂钩，其他国家货币与美元挂钩3、取消对经常账户交易的外汇管制，但对国际资金流动做了一定限制（三）崩溃体系运行初期，欧洲主要国家货币都不能自由兑换，美国通过逆差向各国输出美元，但因数量有限，世界陷入“美元荒”。为使各国从战争废墟中恢复，美国开始马歇尔计划，大量向欧洲输送美元，“美元荒”变成“美元灾”，人们对美元失去信心，美元的信用基础发生动摇。1971年，大量投资机构抛售美元，抢购马克、法郎、日元，各国被迫干预市场，同年尼克松宣布停止美元兑换黄金，金平价由35涨至38.但这都没有恢复市场对美元的信心，1973年新一轮风暴袭击美元，体系崩溃（四）特征1、属于金汇兑本位，美元等同于黄金专业技术资料整理分享 WORD格式可编辑2、游戏规则不对称，美国以外的国家需要承担本国货币与美元汇率保持稳定的义务3、可实行可调整的固定汇率制度4、IMF作为新兴机构成为国际货币体系的核心三、牙买加体系（一）建立布雷顿崩溃后，进入浮动汇率制度时代。1976年，诞生（二）内容浮动汇率合法化；黄金非货币化，废除黄金官价；扩大特别提款权的作用；扩大发展中国家的资金融通且增加会员国的基金份额（一）牙买加体系的发展目前看，运行良好。美元仍处于主导地位，但其他主要货币的地位得到提升。但也有缺陷，各国间政策很难协调（二）特征1、国际储备多样化2、汇率制度安排多样化。承认浮动与固定并存3、黄金非货币化4、通过多种国际收支调节机制解决国际收支困难四、欧洲货币一体化（一）欧洲货币一体化进程70年代，布雷顿崩溃，在石油危机和经济危机的打击下，欧洲货币一体化失败。80年代下半期，欧洲一体化进程加快。90年批准《欧洲联盟条约》（二）欧元的启动1999年1月11个国家成为欧元创始国。98年7月欧洲中央银行成立。99年至2001年，是各国货币转换的过程。截止2009年已有16个国家第一节离岸金融市场一、离岸金融市场概述（一）含义把货币的国际借贷和交易转移到该货币发行国境外进行，以摆脱国内金融监管，从而出现了新兴的离岸金融市场。离岸金融市场是指非居民与非居民之间，从事离岸货币借贷的市场。最初的就是欧洲货币市场，后来衍生出欧洲债券市场等（二）离岸金融中心离岸金融市场由众多分布在世界各地的金融中心组成。这些中心中，离岸金融业务比较集中，所以称为离岸金融中心。全球有三四十个，发达、发展中国家都有。如伦敦、巴黎、英属维尔津、纽约、芝加哥、香港、新加坡、东京、巴林等。有三种类型1、伦敦型中心特点是：①交易的货币币种是不包括市场所在国货币的其他货币；②经营范围比较宽泛，在岸或离岸都可以；③对经营离岸业务没有严格的申请程序。如伦敦和香港2、纽约型中心特点：①欧洲货币业务包括市场所在国的非居民之间的交易；②管理上对境外货币和境内货币严格分账。如纽约、东京、新加坡3、避税港中心特点：①资金流动几乎不受任何限制，且免征有关税收；②资金来源于非居民，也运用于非居民；③市场上几乎没有实际交易，就是记账和转帐，又称走账型或簿记型中心。一些大银行在这些地方甚至没有一个人，只是一个牌子，空壳银行，就是为了避税。如开曼、巴哈马等二、欧洲货币市场（一）含义专业技术资料整理分享 WORD格式可编辑欧洲货币市场是专门从事境外货币存放借贷的市场。广义上，欧洲货币就是在货币发行国境外流通的货币，或者是在市场所在地流通的外国货币，只是习惯叫欧洲，并不是地理的概念，是“境外”的意思（二）市场特点欧洲货币市场有特定的交易客体、交易主体和交易中介1、交易客体是欧洲货币非居民的外币存款不用缴纳存款准备金。狭义上的欧洲货币是指银行对非居民的境外货币负债。非居民与非居民之间借贷的境内货币也是欧洲货币2、交易主体主要是市场所在地的非居民传统的国际金融市场以国内金融市场为依托，主要从事居民与非居民之间的借贷，而欧洲货币市场从事非居民与非居民之间的借贷。3、交易中介是欧洲银行指那些经营欧洲货币业务的银行，将世界各地的欧洲货币供求者联系在一起，形成一个以若离岸金融中心为依托、高效且高度全球一体化的欧洲货币市场整体。是以运营网络形式存在的无形市场。这些特征使得欧洲货币市场基本上不受管制，一方面，由于在发行国境外进行该货币借贷，使发行国管理当局鞭长莫及，另一方面，由于非居民的外币借贷对市场所在国的国内市场没什么影响，而且还能带来就业、税收等好处，所以所在国一般不加以限制。（一）欧洲货币市场的构成1、欧洲银行同业拆借市场很庞大。存在原因是：各国商业银行常常借贷以满足本国对准备金的要求、有的银行存有过剩存款、银行在各货币间进行短期套利。在这个市场上，拆借的是欧洲货币的定期存款，标准期限有1月，12月的，也有1天的，如隔夜存款、隔日存款。这两种通过掉期交易实现。同业拆借一般通过电话或电传联系，达成交易一般只凭信用，不需签订书面协议。交易单位为100万美元同业拆借实行双向报价制，即同时报出价利率（从其他银行吸收存款的利率）和要价利率（对其他银行贷款的利率），要价与出价之差是银行从事交易的收益。并不是所有银行都有能力当报价银行，欧洲只有几十家。2、欧洲中长期信贷市场。1-5年为中期，5年以上为长期，中长期贷款的形式主要有银团贷款和双边贷款（1）银团贷款。好多银行组成辛迪加。直接银团贷款（多对多）、间接银行贷款（少对多，牵头行向其余银行转售贷款额度）（2）双边贷款。只有一家银行提供3、欧洲债券市场（1）含义。国际债券指市场所在地的非居民发行人发行的债券。分为外国债券（非居民在异国债券市场上以市场所在地货币为面值发行的国际债券，如中国在日本发行日元债券）和欧洲债券（在某货币发行国以外，以该国货币为面值发行的债券，如墨西哥在东京发行美元债券）。差别：第一，外国债券一般由市场所在地的国内金融机构组成辛迪加承销；欧洲债券则由来自多个国家的金融机构组成的国际性辛迪加承销。第二，外国债券受市场所在地国家证券机构监管；欧洲债券不受任何一国管制第三，外国债券的发行和交易必须受当地政策法规约束；欧洲债券不受发行地所在地法律限制第四，外国债券的发行人和投资者必须缴纳税金；欧洲债券采取不记名债券形式，投资者的利息收入是免税的。第五，外国债券付息方式一般与当地国内债券相同；欧洲债券通常每年付一次（2）欧洲债券的市场结构。是发行与流通的市场，债券由发行人流向投资者的市场叫一级市场，已发行的欧洲债券在不同投资者之间买卖形成的市场叫二级市场。主要有三类参与者构成：发行人。有国际金融机构、各国政府、跨国公司、企业等，大多数来自发达国家，资信很高。投资者，个人或机构。中介机构。欧洲债券没有固定场所，主要由中介机构代理发行第一节外汇管理与外债管理一、外汇管理概述（一）含义专业技术资料整理分享 WORD格式可编辑指外汇管理机构运用一定的外汇管理政策和措施对外汇进行管理。我国是外汇管理局（一）目的与弊端目的：改善收支平衡、稳定本币、防止资本外逃和冲击、增加外汇储备、有效利用外汇、增强商品国际竞争力、维护金融安全弊端：扭曲汇率、导致寻租和腐败、导致非法地下经济、导致收入分配不公、不利于经济长远发展二、货币可兑换（一）货币可兑换的含义与类型货币可兑换是相对于外汇管制而言的，在纸币流通下，指居民不受官方限制，按照市场汇率自由地将本国货币与外国货币相兑换，用于对外支付或作为资产持有。货币兑换程度主要取决于一国的经济实力，也是一国外汇管理制度的选择结果。分为完全可兑换和部分可兑换。（二）经常项目可兑换的标准与内容如所有同外贸和其他经常性业务及政策银行短期信贷业务相关的支付；应付贷款利息和其他投资收益的支付；数额不大的偿还贷款本金或直接投资折旧的支付；数额不大的家庭生活费用汇款（二）资本项目可兑换还没有统一标准，实现的条件：稳定的宏观经济环境、稳健的金融体系、弹性的汇率制度。大多数发展中国家难以同时具备。三...我国的外汇管理体制（一）管理体制改革96年实现人民币经常项目可兑换。（二）人民币经常项目可兑换下的经常项目管理第一，经常项目外汇收入，可按照国家有关规定保留或卖给经营结汇、售汇业务的金融机构第二，经常项目外汇收支应具有真实、合法的交易基础第三，境内机构经常项目用汇，除个别项目需经外汇局审核外，可以直接购汇或支付第一，实行进出口收付汇核销制度。（三）人民币经常项目可兑换下的资本项目管理逐步推进资本项目可兑换。1、直接投资比较宽松1、证券投资境外投资者可以直接进入B股市场，无需审批；境外资本可以通过合格境外机构间接投资A股市场；境内企业经批准可以通过境外上市H股等2、其他投资对外债实行计划管理。允许境内法人、自然人以特殊目的公司的形式设立境外融资平台，从事各类股权融资活动；允许跨国公司在集团内部开展外汇资金运营；允许个人合法财产对外转移。四、外债管理概述（一）外债与外债管理的概念外债指在我国境内的经济组织对我国境外的国际金融组织、外国政府、金融机构、企业等用外国货币承担的具有契约性偿还义务的债务。包括：国际金融组织的贷款、外国政府贷款、外国银行和金融机构贷款、买方信贷、外国企业贷款、发行外币债券、国际金融租赁等（二）外债总量管理与结构管理1、总量管理外债总量是管理的核心，是外债总量适度，不超过债务国的吸收能力。吸收能力取决于负债能力和偿债能力，前者是能否消化的了，后者是能否偿还。主要指标有：负债率=当年未清偿外债余额/当年国民生产总值（20%）、债务率=当年未清偿外债余额/当年货物服务出口总额（100%）、偿债率=当年外债还本付息总额/年货物服务出口总额（25%）、短期债务率=短期外债余额/当年未清偿外债余额（25%）2、外债结构管理专业技术资料整理分享 WORD格式可编辑外债种类结构、期限结构、利率结构、币种结构、国别结构、投向结构的优化一、我国外债管理体制（一）我国外债情况79年以前，基本上不借。2010年底，外债余额为5489亿美元。指标在警戒线以下，但由于人民币升值预期，短期外债较快。（二）我国外债管理制度实行计划管理，金融机构和中资企业借用1年期以上的中长期外债需纳入国家利用外资计划。短期外债由国家外汇管理局管理。所有境内机构借用外债后，均须及时到外汇局登记。地方政府不得对外举债。对外担保属于或有债务，其管理参照外债管理。专业技术资料整理分享